宏观策略、市场资金跟踪周报：美联储继续转鹰，风格切换已经发生

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 美联储继续转鹰，风格切换已经发生 宏观策略、市场资金跟踪周报（4.11-4.15） 2022年04月10日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.14 -9.15 -5.76 沪深300 0.10 -12.27 -15.98 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 相关报告 1 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（03.28-04.01）“十四五”中药发展规划发布，关注长期发展机会》 2022-04-08 2 《策略报告：策略深度：2022年第二季度大类资产配置报告》 2022-04-08 3 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（4.4-4.8）：中概股风险消退，A股市场情绪回暖》 2022-04-05 4 《策略报 告：2022年第二 季度十大 金股》 2022-04-01 5 《策略报告：2022年第二季度市场策略报告：市场或U型反转，机会大于风险》 2022-04-01 投资要点  上周（4.6-4.8)股指低开，上证指数下跌0.94%，收报3251.8点，深证成指下跌2.20%，收报11959.27点，中小100下跌2.14%，创业板指下跌3.64%；行业板块方面，建筑装饰、钢铁、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，西部大基建指数、西部水泥指数、磷化工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9384.91亿，沪深两市成交额较前一周上升1.19%，其中沪市上升4.58%，深市下降1.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.60%，中证500下跌2.21%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.3637，涨幅为0.07%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌3.93%，COM EX黄金上涨1.19%，南华铁矿石指数下跌0.61%，DCE焦煤下跌0.14%。  市场继续磨底。中国3月份官方制造业PM I为49.5，前值为50.2，3月份非制造业PM I为48.4，前值为51.6，双双跌破荣枯线。3月份财新制造业PM I为48.1，前值为50.4；财新服务业PM I为42.0，降低至2020年3月以来最低。受近期房地产风险事件暴露以及疫情反复影响，3月份经济明显承压，中小企业受冲击尤为明显，预计第一季度A股业绩大概率承压。与过去几轮地产政策不同，我们预计国家会温和式、渐进性放松地产政策，待政策效果能基本扭转地产行业负反馈时，政策力度就会止步。这也决定了本轮经济、业绩、市场大概率会在底部区间震荡较长时间，市场指数反弹难以一蹴而就。  美联储继续转鹰。海外方面，当前欧美国家生产端已经基本复苏到疫情前水平，治理通胀成为欧美货币政策的首要问题。我们预计美联储加息节奏将是先快后慢、高举高打，从而遏制严重通胀预期导致的负反馈效应、避免后期付出更大的经济成本。2022年3月17日，美联储公开市场委员会（FOM C）宣布，将基准利率上调25个基点至0.25%～0.50%区间，这是自2018年12月以来首次加息。近期美联储会议纪要显示：（1）多数美联储官员认为，可能需要1次或者多次加息50个基点；（2）与会者普遍认为，缩表上限可能会在三个月内逐步实施，如果市场条件允许，上限可能会更长；（3）每月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。美联储加息和缩表节奏超出市场预期，近期10年期美债收益率重拾升势，已经从3月初的1.7%左右大幅上行至当前的2.71%，从DCF模型来看，现金流集中在远期的科技股和赛道板块走势大概率承压，而现金流集中在近期的高分红、高股息板块可能重获资金青睐。  投资建议。在国内居民储蓄搬家、注册制加速优质资产上市背景下，A股正迎来长牛慢牛新时代。目前A股市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好的布局时点。我们预计市场可能在3-4月份开始将逐步磨底。但考虑到今年A股在业绩端存在较大压制，预计今年市场大概率呈现U型走势（底部比较平）。从美林时钟来看，我们预计2022年第二季度，A股市场也难以大幅走牛，但A股市场仍存在结构性机会。建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块，例如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业爆发阶段，仍有一定投资机会，重点关注有业绩支撑的赛道板块个股。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2021-042021-082021-12沪深300上证指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ......................................................................................................... 10 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 13 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 13 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 14 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 15 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 15 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 16 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 8 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 8 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 8 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 8 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 9 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨） .................................................................... 9 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨） .................................................................. 9 图11：电子产品销量增速（%） ...........................................