晨报

分析师推荐 【东兴交通运输】快递行业11月数据点评：价格战持续，旺季提价有限（20231221） 事件：11月全国快递服务企业业务完成量136.43亿件，同比增长31.9%。其中同城件业务量增长24.2%，异地件业务量增长32.4%。 点评：业务量增速环比大幅提升，主要系价格战及低基数：行业件量的高增速一方面是由于去年同期受疫情影响导致基数较低，另一方面也需要结合价格因素看，存在价格战期间“以价换量”的因素。 A股上市公司中，申通业务量增速居首，高出行业增速均值约17pct；圆通与韵达增速与行业增速比较接近；顺丰不含丰网的业务量同比增长24.1%，低于行业均值约8pct。A股四家上市公司的整体市场份额为51.8%，较去年同期基本持平。 价格竞争依旧激烈，双十一提价不明显：11月同城件与异地件单价同比分别下降7.3%和6.3%，降幅环比扩大，行业价格竞争依旧激烈；环比看，快递单价借助旺季实现了一定的提升，但幅度不大。 上市公司方面，通达系快递普遍表现为单票收入环比提升，但同比降幅扩大。这同样说明双11旺季的提价效果并不明显，行业的竞争压力依旧维持在较高水平；顺丰表现为业务量环比明显提升，单票价格环比下降，主要系双11期间高端电商件业务量以及业务占比提升。 预计价格战烈度短期还将维持：通达系三季报普遍表现为盈利环比下行，且申通与韵达单票盈利都降至5分以下，说明大部分快递企业的盈利已经被价格战压缩至很低的水平。 行业整体盈利空间若继续压缩，很可能会导致加盟商及快递员收入承压，进而引发加盟商网络的不稳定，因此我们认为目前价格战烈度继续提升的空间有限。但另一方面，将价格战维持在目前水平对于盈利空间相对较大的头部企业是有利的。结合两方面因素，各方维持现状，保持一定的价格战强度可能是后续几个月行业的大概率走向。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 但长期来看，行业的发展需要从业者获得合理的收益，微利或亏损经营很难长期维持，价格战在持续较长时间后大概率迎来缓和。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴宏观】宏观普通报告：降息进入美联储视野，略超市场预期（20231220） 20美联储维持联邦利率5.25~5.5%。 主要观点： 1、美联储12月不加息符合预期，降息进入美联储议程范围。2、美国短期陷入衰退概率很小，消费强劲，住宅市场尚未彻底降温，经济放缓推迟，但远期风险仍存。3、点阵图明年降息幅度从50bp升至75bp，降息幅度过快可能会再次激发住宅市场，我们第一阶段降息幅度暂时看50bp。3、美十债下限为3.6~3.85%。4、美股维持短期风险不大，长期中性的观点。 风险提示：海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 重要公司资讯 1.重庆建工：所属全资子公司重庆建工第九建设有限公司与重庆幸福城绿色发展有限公司签署《九龙半岛幸福城片区重庆建工第九建设有限公司资产收购框架协议》，拟以暂定价4.40亿元转让九建公司位于重庆市九龙坡区杨家坪毛线沟区域的土地使用权、建筑、附着物及其他地上构筑物。（资料来源：iFinD） 2.动力新科：公司全资子公司上汽红岩汽车有限公司(简称“上汽红岩”)为加快长账龄应收账款的回笼，拟与部分经销商实施债权重组。本次上汽红岩拟与106家经销商签订债权重组协议，涉及的债权金额合计11.58亿元，合计折让不超过3.46亿元，预计折让后债权金额8.12亿元；具体数额以上汽红岩与经销商签订的债权重组协议为准。（资料来源：iFinD） 3.国药现代：注射用头孢噻肟钠获得境外上市许可。（资料来源：iFinD） 4.GQY视讯：公司拟使用自有资金向全资子公司黄河华夏科技增资人民币4,500万元。本次增资完成后，黄河华夏科技注册资本为9,500万元，公司持有其100%股权。（资料来源：iFinD） 5.武汉控股：市城建基金办通过武汉光谷联合产权交易所江城产权交易有限公司公开挂牌处置武汉市沙湖地区等15项污水收集系统干管工程资产，公司全资子公司武汉市城市排水发展有限公司于2023年12月21日成功摘牌标的资产，摘牌价格为人民币8.14亿元。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家新闻出版署：12月22日周五，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见，随即引起游戏、传媒个股上演大跳水，腾讯控股一度跌超15%，网易一度跌超28%。多只游戏类ETF也闪崩跌停，且直至收盘未有起色。（资料来源：iFinD） 2.国家外汇管理局：据国家外汇管理局官网，统计数据显示，2023年11月，中国外汇市场(不含外币对市场，下同)总计成交22.90万亿元人民币(等值3.20万亿美元)。其中，银行对客户市场成交3.25万亿元人民币(等值0.45万亿美元)，银行间市场成交19.64万亿元人民币(等值 2.75万亿美元)；即期市场累计成交6.51万亿元人民币(等值0.91万亿美元)，衍生品市场累计成交16.38万亿元人民币(等值2.29万亿美元)。2023年1-11月，中国外汇市场累计成交232.04万亿元人民币(等值32.96万亿美元)。（资料来源：iFinD） 3.国家能源局：国家能源局2024年监管工作会议在京召开。会议强调，着力强化清洁能源发展监管，围绕碳达峰碳中和目标，健全适应新型能源体系的监管机制，保障新能源和新型主体公平接入电网，稳妥有序推进新能源参与电力交易，切实发挥调节性电源促进清洁能源消纳的作用。着力强化全国统一电力市场体系建设，制定发展规划，健全基础规则，推动多层次统一电力市场体系建设，完善辅助服务市场机制，建立绿色电力交易机制。（资料来源：iFinD） 4.北京住建局：北京住建局就《〈北京市商品房预售资金监督管理办法（2023年修订版）〉征求意见稿》公开征集意见。意见提出，购房人支付的定金、首付款、按揭贷款、分期购房款和其他形式的购房款等预售资金，应全部直接存入监管账户，由资金中心按开发企业、预售证项目、楼栋、房号、购房人、资金种类、金额等进行标识。预售资金进入监管账户后，应首先用于归集重点监管额度资金。购房人可通过资金中心网站等查询本人入账信息和项目重点监管额度内资金余额。（资料来源：iFinD） 5.乘联会：2023年11月份皮卡市场销售4.6万辆，同比增长9%，环比增长10%，处于近5年的中位水平。由于去年11月疫情下皮卡产销受阻，基数低的促进大。今年房地产低迷，皮卡群体购买力不强，但促消费政策下的总体皮卡需求形势改善，导致2023年1-11月总体皮卡销量46.5万，同比下降1%，走势较平稳。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴】成长板块估值下降——A股市场估值跟踪六十四（20231221） 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，12月FOMC会议上鲍威尔指出“利率可能已经达到或接近峰值”，国际市场情绪受到提振，整体上行；国内来看，11月经济数据显示，11月固定资产投资累计、工业增加值同比增速分别持平、高于预期，社零增速略低于预期，指向仍不明显背景下国内估值整体下行。 上周（12/11-12/15)海外股、港股整体上涨，A股下跌。港股中恒生指数(2.80%)涨幅最大，恒生科技(2.02%)、恒生中国(1.83%)涨幅居前。海外股纳斯达克指数(2.85%)涨幅最大，日经225(2.05%)涨幅居前。A股创业板指(-2.31%)跌幅最大，沪深300(-1.70%)、上证指数（-1.59%）跌幅居前。估值来看，A股下跌，港股与海外股上涨。海外纳斯达克（PE(TTM)：2.66%/PB：2.75%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：-4.92%/PB：-6.16%）降幅最大，沪深300（PE(TTM)：-2.00%/PB：0.64%）降幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：2.33%/PB：2.33%）升幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外股与港股整体上行，A股整体下行。海外股中的日经225(+4.9个百分点)升幅最大，纳斯达克(+3.4个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(+1.0个百分点)升幅最大，恒生指数(+1.2个百分点)升幅居前。A股来看，创业板指(-0.7个百分点)降幅最大、中证500(-2.0个百分点)降幅居前。创业板指累计跌幅较上周扩大1.86个百分点，涨跌幅变化最大，其中129.86个百分点来自估值扩张。中证1000上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较大，除创业板指外均超70%。 上周（12/11-12/15）大类行业中，金融地产、工业服务2个行业估值上升，消费等6个行业估值下降。工业服务(PE(TTM): 0.64% : PB: 0.75% )升幅最大；消费(PE(TTM):-2.45% : PB:-2.13%)降幅最大，科技(PE(TTM):-1.32% : PB:-1.46% )、资源能源(PE(TTM):-0.98% : PB:-0.95% )降幅居前。上周（12/11-12/15）中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，电新(-2.28%)降幅最大，计算机(-1.85%)降幅居前。其余板块估值来看，消费板块分化，其中食品饮料（-4.34%）估值降幅最大，消费者服务（-1.54%）降幅居前，商贸零售(2.15%)涨幅最大；地产板块分化，其中房地产(-2.39%)估值降幅最大，建材(0.91%)估值涨幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（12/11-12/15）A股主要指数风险溢价除上证180外均上行。其中上证50(0.55%)上行幅度最大，深证100(0.19%)、沪深300(0.17%)升幅居前，中证1000(0.06%)升幅最小。 风险提示：数据统计可能存在误差。 （分析师：孙涤执业编码：S1480523040001电话：010-66555181） 【东兴商贸零售】商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳（20231221） 2023年11月社零在去年同期低基数背景下实现高增。2023年11月社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，在去年同期受疫情影响低基数的背景下实现高增，但略低于12.5%的市场预期。增速环比10月份上升2.5pct.，已实现连续4个月增速提升。与2021年11月相比，社零总额增长3.56%，两年复合增速约为1.5%，整体仍在复苏通道。1-11月社零累计同比增长7.2%。 分消费类型来看，餐饮表现远好于商品零售。分消费类型来看，11月餐饮收入同比增长25.8%，远高于商品零售的8%增长，由于疫情期间受影响较大，增长弹性更大。餐饮收入增速环比10月份上升8.7pct.，同社零整体一样实现连续4个月增速提升，呈现较大复苏弹性。与2021年11月相比，餐饮销售额增长15.22%，两年复合增速约为7.36%，远高于社零整体水平。 分品类来看，可选消费品相对表现更佳。分品类来看，可选消费品表现整体好于必选消费品。可选消费的服装鞋帽、针纺织品类、金银珠宝类、体育、娱乐用品类、汽车类等均实现了超10%增长，增速较快；必选消费品的粮油食品类、饮料类、日用品类分别同比增长4.4%、6.3%和3.5%，增长较为平缓。重点品类方面：11