PCB板块三季度跟踪：需求整体弱反弹，看好新技术带来的新方向

PCB板块三季度跟踪：需求整体弱反弹，看好新技术带来的新方向 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2023年12月20日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆行情表现：截至11月底，PCB指数整体上涨16.13%，下半年指数下跌4.89%；下半年投资主题相对较模糊，行情整体较差。从估值水平来看，板块估值仍然处于历史相对低点。 ◆财务表现：营收和利润在Q3同比增速均明显提升，环比Q1-Q3逐季向好，盈利能力在Q3得到明显恢复，但是整体低于去年同期水平。 ◆供需情况：板块供过于求状态没有改善，从供给端来看，Q3库存仍处于相对高位，但是存货周转率提升，客户拉货情况转好；原材料价格低位徘徊，涨价动力不足。从需求端来看，Q3订单出货比明显提升，消费电子等行业需求有所改善，但是整体市场需求没有明显的复苏。 ◆消费领域：Q3消费电子在各类新机型的带动下需求有好转，相关企业业绩有所恢复。短期来看，消费电子需求向好的趋势会持续，中长期需要关注新技术的发展趋势，一方面是MR产业链的新增量，明年年初苹果Vision Pro正式上线预计会对相关产业链产生一定刺激；另一方面也需要关注AI+带来的新机遇，AIPC、AI手机等新品的出现有望开启新的换机潮，消费电子需求可能会显著提升。 《谷歌发布Gemini，关注智算国产化》2023.12.12 《GPT STORE、AI PIN相继发布，建议关注智算产业链》2023.11.14《CCL行业跟踪报告一：降价周期尾部，需求影响涨价周期启动时点》2023.11.13《汽车电子系列报告之三：智能座舱域底层技术平台》2023.11.06《政策加力复苏消费，光电机遇临门可期》2023.10.19 ◆通信领域：今年国内外通信领域市场需求表现均一般，行业需要新的发展方向。卫星互联网有望成为通信领域下一阶段的重要增长点，且市场空间广阔。目前卫星互联网领域低轨卫星占据重要位置，根据预测，地球近地轨道容纳空间有限，因此各国纷纷加快低轨卫星等产业的布局，中国计划发射超过15000颗卫星，在市场空间扩张的背景下，进一步加大了高频高速板、HDI等高价质量产品的需求。 ◆服务器领域：目前，服务器订单增速并不理想，重点关注新平台服务器以及AI服务器带来的增量。服务器平台迭代带来CCL材料的升级以及PCB层数的增加，整体价值量进一步提升；在AI技术快速发展的背景下，AI服务器出货量也在加速增长，相比于传统服务器，其新增GPU模组，高多层、HDI、载板等高价值量PCB的需求进一步增加，行业规模预计将明显扩张。 ◆汽车领域：目前汽车市场整体需求处于平稳增长的阶段，价格竞争趋缓，相关企业盈利能力也在逐渐恢复。中长期持续关注智能驾驶带来的增量。根据华为《智能世界2030》的预测，到2030年，全球电动汽车占汽车总量的比例有望达50%，中国自动驾驶新车渗透率有望达20%，智能驾驶普及和发展的速度是非常惊人的，HDI、高频高速板等应用场景进一步增加，单车PCB价值量持续提升，整体市场空间更加广阔，重点关注布局毫米波雷达等智能驾驶领域的PCB企业。 【配置建议】 ◆消费领域，重点关注消费电子市场的复苏以及MR、AIPC、AI手机带来的新产业趋势。重点关注鹏鼎控股、东山精密、奥士康、崇达技术、景旺电子等，建议关注胜宏科技、中富电路、澳弘电子、博敏电子等 ◆通信领域，重点关注卫星互联网的建设情况以及相关产业链的机会。重点关注深南电路、崇达技术、奥士康、景旺电子等，建议关注沪电股份、胜宏科技、中富电路等 ◆服务器领域，重点新平台服务器切换进程以及AI服务器渗透情况。上游化工材料建议关注圣泉集团、东材科技等；CCL方面重点关注生益科技，建议关注南亚新材、华正新材等；PCB方面重点关注奥士康、深南电路、景旺电子、兴森科技、崇达技术，建议关注沪电股份、胜宏科技、生益电子、方正科技等 ◆汽车领域，重点关注智能驾驶的发展进程以及渗透情况。重点关注奥士康、景旺电子、世运电路、依顿电子等，建议关注沪电股份、金禄电子、胜宏科技、四会富仕、协和电子等 【风险提示】 ◆下游需求复苏不及预期；◆下游新品放量节奏不及预期；◆原材料价格的波动；◆竞争进一步加剧。 正文目录 1.板块跟踪：下半年指数走势相对较弱，Q3需求有所改善...............................51.1.行情表现：下半年投资主题相对模糊，PCB板块涨幅靠后.........................51.2.财务数据：财务指标季度改善明显，Q3盈利能力明显恢复.......................61.3.供需情况：库存处于消化周期，Q3需求改善，存货周转率明显提升.......72.板块未来增长点：重点关注新技术带来的新需求............................................92.1.消费领域：MR带来产业链新增量，AI+系列对产品提出更高要求.............92.2.通信领域：低轨卫星布局加快，高频高速板、HDI需求增长...................122.3.服务器领域：服务器平台升级和AI服务器加速渗透提升高端PCB需求142.4.汽车领域：智能驾驶发展加速，单车价值量持续提升..............................16 图表目录 图表1：申万三级行业指数（电子）2023年涨跌幅（截至2023年11月30日）............................................................................................................................5图表2：申万三级行业指数（电子）2023年下半年涨跌幅（2023年7月1日至2023年11月30日）..................................................................................5图表3：印制电路板（申万）指数（2011年10月10日至2023年11月30日）............................................................................................................................6图表4：印制电路板（申万）指数PE（TTM）.....................................................6图表5：PCB板块单季度营业收入同环比增速.....................................................7图表6：PCB板块单季度营归母净利润同环比增速.............................................7图表7：PCB板块单季度毛利率和净利率.............................................................7图表8：PCB板块库存情况（亿元）.....................................................................8图表9：PCB板块季度存货周转率（次）.............................................................8图表10：LME铜价的波动情况...............................................................................8图表11：环氧树脂价格变动情况..........................................................................8图表12：北美PCB订单出货比..............................................................................9图表13：全球VR设备季度出货量.........................................................................9图表14：全球VR设备年度出货量预期.................................................................9图表15：全球AR设备季度出货量.......................................................................10图表16：全球AR设备年度出货量预期...............................................................10图表17：全球AIPC渗透率增长曲线..................................................................10图表18：2023Q3全球智能手机出货量环比增长10%.........................................10图表19：2023Q3全球PC出货量环比增长11%...................................................10图表20：鹏鼎控股Q3开始月度营收降幅持续收窄，11月同比增速转正.....11图表21：消费电子领域受益标的2023Q3的财务表现......................................11图表22：消费电子产业链受益标的估值比较表（截至2023年12月11日）..........................................................................................................................12图表23：全球各国运营卫星数量的情况（2022）.............................................12图表24：低轨卫星数量遥遥领先.........................................................................12图表25：国外主要卫星互联网星座部署计划....................................................13图表26：中国主要卫星互联网星座部署计划....................................................13图表27：通信领域受益标的2023Q3的财务表现..............................................13图表28：通信产业链受益标的估值比较表（截至2023年12月11日）......14图表29：PCB广泛应用于服务器主板、电源背板、硬盘背板等.....................15图表30：服务器升级迭代对PCB层数和CCL材料提出更高要求....................15 电子设备行业专题研究 图表31：AI服务器PCB价值增量主要源于GPU模组........................................15图表32：AI服务器渗透率逐渐提升........................................