风电2024年投资策略报告：新周期，聚焦“两海”

风电2024年投资策略报告 太平洋证券研究院新能源团队 首席分析师刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理万伟一般证券业务登记编号：S11901220900062023年12月19日 报告摘要 国内海风进入新一轮增长周期，陆风进入平稳增长阶段。1）从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段。我们从微观角度出发，梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测，预计2023-2026年，国内海风新增装机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%，国内海风正进入新一轮增长周期。2）一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量大致决定了当年新增装机规模。根据2022-2023年陆风招标规模，以及2023年陆风实际建设情况，我们预计2023年陆风新增装机规模为55GW，同比+23.23%；2024年新增装机为65GW，同比18.18%。展望更长期的维度，由于三北地区土地资源的限制&好的风资源区逐渐开发完毕，预计国内陆上风电新增装机将进入平稳增长阶段。 欧洲海风新一轮增长周期即将开启。过去10年，欧洲海风发展较为平稳，每年新增装机基本在1-3GW之间。而随着对绿色能源的重视和能源危机等原因，欧洲不断加大海上风电开发力度，各国不断上调海风装机目标。根据GWEC的预测，2023-2032年欧洲海上风电新增装机将达到157GW，CAGR为28%，且从2025年开始将开启一轮高增长周期。 海风环节需求旺盛，国内企业积极出海。随着国内外海风2024年进入新一轮高增周期，海缆、管桩等海风相关节需求旺盛，我们预计国内海缆市场规模有望从2022年的88亿增长至2026年的403亿，CAGR为46%；全球海风桩基+塔筒需求有望从2022年的246万吨增长至2026年的980万吨，CAGR为41%。海外风电需求较好，除了较早布局出口业务的铸锻件等零部件企业将继续受益外，国内海缆和管桩企业这两年也在积极开拓海外市场，且部分企业已取得不错订单，展望未来国内风电企业出海将成为潮流。 投资建议：2024年，国内海风将进入较长高增周期；欧洲海风即将开启新一轮增长周期；东南亚、日本等市场海风开始加速建设；因此，海风有望迎来国内与海外共振。建议重点关注海风产业链和海外业务收入占比较高的风电零部件企业。 2）重点布局海上和海外市场的管桩/塔筒企业：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等； 3）较早布局出口且绑定海外大客户的铸/锻件等零部件企业：金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。 风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动 目录Contents 行业：国内外海风进入新一轮向上周期 产业链：海风环节需求旺盛，国内企业积极出海 投资建议：聚焦“两海”主线 风险提示 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 风电招标规模保持较高水平。2023年1-11月，不完全统计国内公开市场风机招标68.28GW，同比-9.28%；其中陆风招标60.31W，同比-3.38%；海风招标8.04GW，同比-37.78%。2023年11月，国内风机总招标7.60GW，同比+27.48%，环比+89.94%；其中陆风招标5.84GW，同比+15.45%，环比+72.32%；海风招标1.76GW，同比+95.11%，环比+187.87%。虽然2023年整体招标量同比小幅下滑，但依然是较高水平。在2022-2023年装机较少的背景下，积累的招标量有望在2024年转化为装机量。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 国内陆上风电装机预计将进入平稳增长阶段。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模。根据2022-2023年陆风招标规模，以及2023年陆风实际建设情况，我们预计2023年陆风新增装机规模为55GW，同比+23.23%；2024年新增装机为65GW，同比18.18%。展望更长期维度，由于三北地区土地资源的限制&好的风资源区逐渐开发完毕，预计国内陆上风电新增装机将进入平稳增长阶段。 资料来源：CWEA、太平洋研究院整理 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 海风建设审核环节多，牵涉部门多。海上风电建设由于前期审核环节众多——核准、用海、环评、航道、军事等，牵涉部门多。因此，海风项目的建设不确定性较大，这也是2023年国内海风装机不及预期的主要原因。从而我们从微观角度出发，梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测。根据我们的梳理，预计2023-2026年，国内海风新增装机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%。 资料来源：CWEA、中国招投标公共服务平台、各招标企业电子商务平台、太平洋研究院整理 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 国内海风正在进入新一轮向上周期。从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段，国内海风正在进入新一轮向上周期。 资料来源：CWEA、太平洋研究院整理 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 省补即将退场，2024年山东&广东有抢装动力。在2021年底海风国补退出后，广东、山东、浙江、上海4省市接力出台了海风省补政策，为海上风电建设助力。从补贴时间期限来看，2024年是广东&山东省补最后一年，预计这两个省份2024年海风有一定抢装动力。 1.1陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期。结合陆风和海风的装机预测，我们预计2023-2026年国内风电新增装机分别为60.93GW、75.03GW、79.31GW、88.30GW，CAGR为15.38%。从长周期来看，陆风预计将进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮快速向上周期。 资料来源：CWEA、太平洋研究院整理 1.2新增并网容量快速增长，风电已成为重要电力来源 风电新增并网高增，已成为重要电源装机之一。根据国家能源局数据，2023年1-10月，国内风电累计新增并网37.31GW，同比+76%；其中10月新增并网3.83GW，同比+102%。截至2023年10月末，风电累计装机404GW，占全国发电装机容量的14.4%，位列第四，成为重要电源装机之一。 资料来源：国家能源局、中电联、太平洋研究院整理 资料来源：国家能源局、太平洋研究院整理 1.2新增并网容量快速增长，风电已成为重要电力来源 风力发电量稳步增长，已成为重要电力来源。根据国家统计局数据，2023年1-11月，国内风电累计发电7252亿千瓦时，同比+12.5%；其中11月发电804亿千瓦时，同比+26.6%。从发电结构来看，2023年1-11月风电累计发电量占全国发电量的9.0%，位列第三，成为重要电力来源。 资料来源：国家统计局、太平洋研究院整理 资料来源：国家统计局、太平洋研究院整理 1.2新增并网容量快速增长，风电已成为重要电力来源 风电利用小时数稳步提升。2023年1-10月，国内风电累计平均利用小时数为1816小时，同比持平；其中10月平均利用小时数为151小时，同比-25%。由于风电利用小时数和当时风资源以及发电设备有关，因此月度利用小时数波动较大。从过去5年时间维度来看，随着发电设备技术的进步带来风资源利用率增加，风电平均利用小时数逐年稳步增加。 资料来源：国家能源局、太平洋研究院整理 资料来源：国家能源局、太平洋研究院整理 1.3欧洲海风新一轮增长周期即将开启 欧洲是海上风电的发展先驱，海风目前已经全面实现平价。全球海上风电已经发展了近30年，其中前20年主要在欧洲。根据GWEC数据，2021年，欧洲海上风电新增装机3.32GW，累计装机达到28GW。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合约为0.4-0.45元/kWh；此外，欧洲计划在2024-2025年建成投运的海风项目电价基本都在0.4元/kWh以下，已经全面实现平价。 欧洲海风即将开启新一轮高增周期。过去10年，欧洲海风发展较为平稳，每年新增装机基本在1-3GW之间。而随着对绿色能源的重视和能源危机等原因，欧洲不断加大海上风电开发力度。根据GWEC的预测，2023-2032年欧洲海上风电新增装机将达到157GW，CAGR为28%，且从2025年开始将开启一轮高增长。 1.3欧洲海风新一轮增长周期即将开启 英、德、法、丹、荷将成为未来欧洲海风主战场。根据GWEC数据，英国、德国、法国、丹麦、荷兰等五国未来海上风电新增装机占欧洲70%以上，是欧洲海风的主要战场。 欧洲不断上调海风装机目标。2022年5月，北欧四国（丹麦、德国、比利时、荷兰）在“北海海上风电峰会”承诺，到2030年海风累计装机达到65GW，到2050年累计装机达到150GW。2022年8月，欧洲8国（丹麦、瑞典、波兰、芬兰、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、德国）签署“马林堡宣言”表示8国将加强能源安全和海上风电合作，计划将波罗的海地区2030年海风装机容量从目前的2.8GW增加至19.6GW，年均新增装机2.1GW。 资料来源：GWEC、太平洋研究院整理 1.3欧洲海风新一轮增长周期即将开启 七国集团上调海风装机目标。2023年4月，七国集团（G7）环境部长会议声明指出，到2030年，G7海上风电总装机将达到150GW，相当于2021年7倍水平。根据GWEC数据，此前G7各国到2030年海上风电装机目标分别为英国50GW、美国30GW、德国30GW、日本10GW、法国8.75GW、意大利0GW、加拿大0GW，共计128.75GW。此次G7环境部长会议将海风总装机目标上调了16.5%。 欧洲海风开始加速推进。2023年4月20日，TenneT公布了14个海上风电换流站（每座换流站容量为2GW）签署情况，价值约300亿欧元的合同，这14个输电系统预计在2031年前全部建成。此外，IJmuidenVer和Nederwiek总共10GW海上风电场已选定NKT和Prysmian为±525kV高压直流海缆的供应商。这些事件都表明欧洲海上风电正在加速推进，新一轮建设高峰期即将到来。 图：TenneT的14个“2GW计划”支持28GW海风装机图：IJmuidenVer和Nederwiek海上风场规划总容量为10GW 资料来源：TenneT官网、CWEA、太平洋研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录Contents 行业：国内外海风进入新一轮向上周期 产业链：海风环节需求旺盛，国内企业积极出海 投资建议：聚焦“两海”主线 风险提示 2.1海缆：国内需求快速增长，海外市场开拓初见成效 2023年国内8.3GW项目海缆招标。根据我们不完全统计，2023年以来有18个海风项目进行海缆招标，合计8.3GW；分省份来看，山东2.6GW（30.8%）、海南1.7GW（20.4%）、广东1.3GW（15.6%）、江苏0.8GW（9.6%）、广西0.7GW（8.4%）、辽宁0.45GW（5.4%）、上海0.31GW（3.7%）、浙江0.31