收购索康尼相关资产，彰显新品牌发展信心

研报摘要

主要内容与关键数据

• 收购概述：特步国际控股有限公司宣布收购Saucony Asia IP Holdco及2019年合资公司的权益，以全面控制索康尼及迈乐品牌在中国的运营。

• 合资背景：2019年，特步与Wolverine成立合资公司，专注于索康尼及迈乐品牌在中国内地、香港及澳门的鞋履、服装及配饰的研发、营销及分销。

• 收购协议：

  • 特步将收购Saucony Asia IP Holdco40%的权益，后者持有索康尼品牌在合资公司运营地区内的知识产权。
  • 收购Wolverine在2019年合资公司的权益，使其成为特步的全资子公司。
  • 获得进一步收购Saucony Asia IP Holdco余下权益的认购权，取决于特定条件的达成。

• 交易金额：总金额为6100万美元，通过内部现金支付，计划于2024年1月1日前完成。

• 品牌增长：自2019年以来，索康尼品牌快速增长，与特步主品牌形成良好协同效应，尤其在高端跑鞋领域表现突出，市场认可度提高。

• 门店网络：截至2023H1，索康尼/迈乐在国内共有80/5家门店。

• 业绩表现：2023H1专业运动分部收入同比增长119.9%，至3.4亿元，索康尼成为首个实现盈利的新品牌。

• 品牌策略：

  • 继续采购Wolverine推出的产品，并开发针对中国消费者的本土化产品。
  • 扩大产品线，包括“功能系列”、“复古系列”和“通勤系列”，以满足市场需求。

• 利润贡献：此次交易预计增强公司对品牌的战略控制，提升索康尼品牌对特步利润的贡献。

• 财务影响：预计合并合资公司的拥有权和管理权后，能最大化利用特步主品牌与索康尼及迈乐品牌在产品创新、营销及分销方面的协同效应，从而增厚公司利润。

• 投资建议：鉴于索康尼品牌的增长潜力及与特步的协同效应，预计2023-2025年营业收入分别达到144.34亿、167.58亿、195.29亿元，归母净利润分别为10.25亿、12.70亿、15.40亿元，对应PE分别为10.48、8.46、6.98倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：宏观经济波动、消费者需求疲软、库存管理挑战、市场竞争加剧及新品牌培育风险。