基于操作系统技术持续突破，全栈开发产能巩固竞争壁垒

2023年12月19日 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2023年12月19日 报告内容摘要: 智能汽车：目前公司已从智能座舱OS逐步切入到智能驾驶OS，并进一步开发出整车OS，并提供开发工具链、自动化测试等配套软硬件，形成一站式智能座舱、智能驾驶解决方案，并为中央集中式架构提供了舱驾一体的HPC（高性能）硬件。公司与上游芯片厂商（高通、英伟达等）的深度合作，有望使其持续受益，并带来技术上的领先，帮助公司抢占市场份额：在高通的智能座舱芯片基础上，公司多次实现智能座舱解决方案的全球首发；在高通的智能驾驶芯片基础上，公司多次实现域控制器的全球首发。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 智能手机：智能手机高端化浪潮成为趋势，软件生态成为新的突破方向，与高通的合作为公司带来了客户资源以及技术上的优势，提高了公司在产业链上的影响力和渗透力。未来高端旗舰手机的软件升级需求仍存在，且如果大模型的端侧部署能顺利推广，公司积累的大模型能力、智能终端全栈开发的解决方案有望使其持续受益。 收盘价（元）82.3852周内股价波动区间(元)125.15-65.55最近一月涨跌幅(％)-6.71总股本(亿股)4.60流通A股比例(％)79.74总市值(亿元)378.87资料来源：聚源，信达证券研发中心 智能物联网：碎片化问题催生平台层需求，公司以平台层为基础，提供软硬件一体化解决方案；大模型所提供的多模态交互能力可提升IoT产品的交互体验，公司的魔方大模型有望对终端产品实现赋能，推动智能模组出货量增长。 2023年5月18日，公司发布了魔方大模型，并基于基础的大模型能力，充分赋能各类业务的发展。智能汽车领域，公司利用大模型提供了全新的开发工具链以及座舱交互方式；机器人领域，公司推出了两款可实现智能搬运功能的大模型工业机器人产品；在其他的一些方向，公司也做了探索，比如在PC端实现大模型的端侧部署（业内首家）、针对企业部署需求提供不同配置的大模型产品。 盈利预测与投资评级：公司所研发的大模型、整车OS等有望为公司带来增长动力，我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.51元、1. 87元、2.57元。参考公司历史估值水平以及可比公司表现，基于审慎客观的原则，我们给予公司2024年7.5倍PS估值，对应市值524亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：1.新产品推广不及预期风险；2.技术商业化落地不及预期风险。 投资亮点..........................................................................7公司介绍：全球领先的操作系统产品和技术提供商......................................91.1发展历程...........................................................................91.2主营业务..........................................................................111.3财务分析..........................................................................16智能手机：高端化浪潮成趋势，软件生态成为突破的关键方向...........................192.1智能手机业务......................................................................192.2公司优势：与高通深度合作，获得市场和技术上的优势....................................232.2.1市场优势................................................................................232.2.2技术优势................................................................................26智能汽车：软件定义汽车已成趋势，公司前瞻布局软硬件基础...........................273.1操作系统是汽车智能化的重要组成部分.................................................273.2软件定义汽车成为趋势，公司前瞻布局软硬件基础.......................................323.3公司优势：业务壁垒高，与芯片厂深度合作实现技术领先.................................363.3.1优势1：操作系统竞争壁垒高+供应链角色扩展................................................363.3.2优势2：与上游芯片厂商深度合作，实现技术领先.............................................40物联网：碎片化问题催生平台层需求.................................................45魔方大模型推动各领域业务发展.....................................................52盈利预测.........................................................................55投资建议.........................................................................56风险提示.........................................................................56 图目录 图1：中科创达业务全览................................................................................................................................................................8图2：AI带来OA功能的重构..........................................................................................................................................................9图3：股权结构（公司主要股东数据截至2023-09-30，持股子公司数据截至2023-06-30）........................................................10图4：公司主营业务产业链定位...................................................................................................................................................11图5：公司向产业链上各类厂商提供平台适配服务以及增值产品.................................................................................................11图6：公司各业务占比（左轴）及增速（右轴）..........................................................................................................................12图7：公司与上下游产业链共生共荣............................................................................................................................................12图8：公司业务总览.....................................................................................................................................................................12图9：芯片厂商支持业务..............................................................................................................................................................13图10：公司智能终端软件解决方案..............................................................................................................................................13图11：公司物联网业务................................................................................................................................................................14图12：公司提供软硬件一体化SoM智能模块..............................................................................................................................14图13：公司边缘计算产品............................................................................................................................................................15图14：公司智能汽车业务布局.....................................................................................................................................................15图15：公司收入和净利润（亿元）...................................................................