折扣零售行业专题报告：折扣零售开启新一轮渠道变革，未来可期

评级及分析师信息 我们认为，理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景，当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物需求持续抬升，折扣零售正引领新一轮线下渠道变革，长期空间不断打开（我们测算量贩零食长期看6~8万家门店、硬折扣超市长期看2~3万家门店）。 我国传统折扣零售业态主要包括奥莱店、仓储会员店、绝对低价店等，近年来量贩零食店、折扣商超店等新业态发展迅猛，进一步丰富折扣零售业态。从整体来看，我国折扣零售市场超1.5万亿元规模，近年来持续保持稳健增长。细分赛道来看，折扣零食店、商超店等均达到300-500亿元规模，且增速更快。折扣店模型能够持续跑通，从需求端看，折扣店能够给消费者提供高性价比、便利、有趣的购物体验；从供给端来看，折扣店因细分品类新的聚合场景（碎片化、快速更新换代需求）、供应链整合效率的不断提升（持续压缩传统流通渠道）、极简门店模型等，重构传统零售，通过高坪效（是传统零售的2-3倍）、高周转、高杠杆方式实现可观收益，实现了消费者与零售商的“帕累托优化”。 海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示 （1）日本：日本折扣零售业发展起源于90年代泡沫经济破灭以及08年金融危机，第四消费社会背景下日本便利店、百元店、软折扣店等蓬勃发展，诞生了诸如唐吉诃德、大创等持续穿越周期的折扣（低价）零售企业，“便利+折扣+娱乐”形成了日本折扣零售龙头企业特有的品牌心智；（2）美国：以Costco、TJX等为代表的美国折扣零售龙头，不但在盈利模式上独具创新，而且在供应链整合方面展现极致效率，在选品和采购方面建立核心护城河优势，为消费者提供全球低价好货；（3）德国：奥乐齐通过90%以上的自有品牌产品组合，形成其独一无二的折扣零售业态，此外无论是门店人员精简、装修选位简化，还是柔性仓储供应等方面，均体现为消费者省钱的经营理念。 投资建议 建议重点关注：（1）积极谋划折扣零售新业态布局的传统零售商，供应链优势明显，未来新业态布局可期。受益企业包括家家悦、重庆百货等；（2）折扣店新玩家，创新能力强，借助资本和先发优势持续扩张。受益企业包括万辰集团、名创优品、盒马鲜生（未上市）、零食很忙（未上市）等。 风险提示 行业竞争加剧风险；折扣零售业态下沉扩张不及预期；单店财务模型不及预期。 正文目录 1.我国折扣零售发展提速，迎接新一轮变革........................................................................................................................................41.1.理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景...................................................................................41.2.我国折扣零售的发展现状及分类......................................................................................................................................................51.3.奥莱&品牌特卖.......................................................................................................................................................................................71.4.仓储会员店..............................................................................................................................................................................................91.5.量贩零食店...........................................................................................................................................................................................111.6.硬折扣超市...........................................................................................................................................................................................141.7.折扣零售逻辑总结.............................................................................................................................................................................182.海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示.................................................................................................................................202.1.日本：第四消费社会下折扣零售大行其道.................................................................................................................................202.2.美国：模式创新+极致供应链效率开辟折扣零售新曲线........................................................................................................252.3.德国：ALDI打造折扣超市标杆......................................................................................................................................................283.投资建议....................................................................................................................................................................................................304.风险提示....................................................................................................................................................................................................31 图表目录 图1我国消费者信心指数变化................................................................................................................................................................4图2龙头食品/调味品公司“库销比”呈现上升趋势......................................................................................................................4图3我国线上零售占比变化趋势............................................................................................................................................................5图4疫情以来我国重点城市商铺租金呈现下滑趋势........................................................................................................................5图7硬折扣VS软折扣................................................................................................................................................................................5图5中国特卖市场规模..............................................................................................................................................................................6图6中国折扣零食市场规模.....................................................................................................................................................................6图7中国仓储会员超市行业规模及增速..............................................................................................................................................7图8中国奥莱数量及建筑面积................................................................................................................................................................7图9 16-21年中国奥莱新增数量及面积...............................................