零售变革草根调研（二）：四川零食有鸣批发超市：多品类折扣先行者，千店规模优势深厚

事件：近期我们走访四川成都零食有鸣折扣超市及周边社区超市，了解折扣业态发展情况及对传统业态的影响。 零食有鸣批发超市：率先布局多品类折扣业态。2021年零食有鸣在成都开业第一家门店，至2024年末已实现4000家以上门店布局。2024年6月15日零食有鸣第一家批发超市测试门店在成都开业，进行多品类折扣超市的探索，也是量贩零食店中最早转型多品类折扣业态的系统之一。 2024年十一期间，189家批发超市新张同开，2025年4月已突破1500家，整体门店运营体系更加稳固，后端供应链更为成熟。 草根调研：社区经济下折扣业态对传统小超市的替代。我们走访成都零食有鸣批发超市，从门店选址定位来看，依然集中于社区业态，面向社区经济。 从品类维度看，在零食、水饮之外，新增日化、调味品等品类，产品结构接近于社区小超市，但并未涉及生鲜及烟酒等高频消费品类。从货架陈列来看，零食依然是门店最大陈列面，货架占比达50%左右，水饮占比14%，新增日化占比17%，调味品及粮油占比14%，速冻冷柜增加至3个，核心陈列水饺等速冻产品。 从价格维度看，门店依然延续性价比消费趋势，零食及水饮等价格依然延续量贩零食店价格体系，日化品类中基本均低于天猫旗舰店同款产品，部分引流品低至线上6折价格，且普遍为同区域商超7-8折；调味品普遍定价于线上的7-9折及附近商超的8折。同时零食有鸣的日化品类中白牌占比较高，价格带宽幅，能够满足社区客群差异化需求，同时白牌占比提升或将提升门店盈利能力。 从陈列维度看，前端核心陈列面依然以水饮等引流品为主，主要陈列位为零食，左侧为水饮及冻品陈列区，左后方为新增日化及调味品陈列区，整体分区清晰，陈列相较于附近社区超市更为整齐规范。 品类调整幅度较小，规模起量有望进入发展快车道。整体来看，零食有鸣批发超市品类结构更多是在量贩零食店基础上新增部分日化及调味品，品类调整幅度较小，未加入短保烘焙、生鲜等供应链运营能力要求较高的品类，模型跑通更为容易，并且白牌占比相对较高，加盟商前端盈利能力预计将得以保障。门店扩张前期，日化等品类后端供应链或存在一定直营对接难度，但当前零食有鸣已具备1500家门店规模，参考量贩零食发展路径，预计将顺利与上游供应商达成直营合作，且有望通过规模效应带动后端运营提效。 投资建议：折扣业态空间广阔，头部系统优势突出。当前多品类折扣业态正在快速扩店前期，折扣业态的发展本身基于总需求的相对不足及供给过剩，因而出现价格破坏型业态，参考美国、日本等市场零售变革趋势，折扣业态在整体渠道中均有一定份额。当前上线城市拥有奥乐齐等业态，下线城市也应有相应渠道满足这部分需求。而头部量贩零食店已通过零食、水饮品类跑通硬折扣运营模式，构建后端完善供应链体系，当前进一步拓展日化、粮油等高频消费品类，有望覆盖更多消费客群，同时当前头部及腰部系统快速改店及扩店，有望在上游供应快速实现直营合作，构建供应商优势。 风险提示：市场竞争加剧，多品类拓展前期规模效应有限，草根调研可能存在误差。 1.零食有鸣批发超市草根调研：社区经济下折扣业态对传统小超市的替代 近期我们走访四川成都零食有鸣折扣超市及周边社区超市，了解折扣业态发展情况及对传统业态的影响。 1.1零食有鸣批发超市：率先布局多品类折扣业态 成熟腰部系统门店，率先入局多品类折扣。2021年零食有鸣在成都开业第一家门店，2022年完成华南及华中市场的初步布局，至2024年末全国实现4000家以上门店布局。 2024年6月15日零食有鸣第一家批发超市测试门店在成都开业，进行多品类折扣超市的探索，也是量贩零食店中最早转型多品类折扣业态的系统之一。2024年十一期间，189家批发超市新张同开，2025年4月已突破1500家，整体门店运营体系更加稳固，后端供应链更为成熟。 图表1：零食有鸣开店进程及批发超市拓展进程 1.2草根调研：社区经济下折扣业态对传统小超市的替代 我们走访成都零食有鸣批发超市，从门店选址定位来看，依然集中于社区业态，面向社区经济。从我们走访的门店来看，选址于成都社区区域，门店为三个店面，面积与量贩零食店接近。附近有中学、小学、幼儿园及多个社区，核心客群面向学生及社区居民，该区域已拥有较多中小型BC超市及社区夫妻老婆店，但直观对比门店装修、陈列及价格，零食很忙均拥有显著优势。 图表2：零食有鸣批发超市（成都锦馨家园店）选址及周边环境 从品类维度看，在零食、水饮之外，新增日化、调味品等品类，产品结构接近于社区小超市，但并未涉及生鲜及烟酒等高频消费品类。从货架陈列来看，零食依然是门店最大陈列面，货架占比达50%左右，水饮占比14%，新增日化占比17%，调味品及粮油占比14%，速冻冷柜增加至3个，核心陈列水饺等速冻产品。 从陈列维度看，整体陈列区域划分清晰，门店为L型店型，前端核心陈列面依然以水饮等引流品为主，主要陈列位为零食，左侧为水饮及冻品陈列区，左后方为新增日化及调味品陈列区。对比附近BC超，零食有鸣的区域划分及动线设计更为清晰，陈列更加整齐规范，价签标注更加明确，且整体门店装修风格更加明亮及现代化。 图表3：零食有鸣折扣超市扩充日化、调味品等品类 从价格维度看，门店依然延续性价比趋势，零食及水饮等价格依然延续量贩零食店价格体系，日化品类中基本均低于天猫旗舰店同款产品，部分引流品低至线上6折价格，且普遍为同区域商超7-8折；调味品普遍定价于线上的7-9折及附近商超的8折，能够实现门店引流及客户覆盖度的提升。同时零食有鸣的日化品类中白牌占比较高，价格带宽幅，能够满足社区客群差异化需求，同时白牌占比提升或将提升门店盈利能力。 图表4：零食有鸣批发超市新增新品的价格普遍为商超的7-8折（元，%） 品类调整幅度较小，规模起量有望进入发展快车道。整体草根调研感受来看，零食有鸣批发超市品类结构更多是在量贩零食店基础上新增部分日化及调味品，品类调整幅度较小，未加入短保烘焙、生鲜等供应链运营能力要求较高的品类，模型跑通更为容易，并且白牌占比相对较高，加盟商前端盈利能力预计将得以保障。门店扩张前期，日化等品类后端供应链或存在一定直营对接难度，但当前零食有鸣已具备1500家门店规模，参考量贩零食发展路径，预计将顺利与上游供应商达成直营合作，且有望通过规模效应带动后端运营提效。 2.投资建议：折扣业态快速扩张，头部系统优势充足 多品类折扣业态空间广阔，头部系统供应链优势突出。当前多品类折扣业态正在快速扩店前期，折扣业态的发展本身基于总需求的相对不足及供给过剩，因而出现价格破坏型业态，参考美国、日本等市场零售变革趋势，折扣业态在整体渠道中均有一定份额。当前上线城市拥有奥乐齐等业态，下线城市也应有相应渠道满足这部分需求。而头部量贩零食店已通过零食、水饮品类跑通硬折扣运营模式，构建后端完善供应链体系，当前进一步拓展日化、粮油等高频消费品类，有望覆盖更多消费客群，同时当前头部及腰部系统快速改店及扩店，有望在上游供应快速实现直营合作，构建供应商优势。 风险提示 市场竞争加剧：当前中国零售业态正快速变革，量贩的扩店及客流的转移均快速进行，市场竞争的加剧可能导致门店单店模型受影响、影响传统渠道客流。 多品类拓展前期规模效应有限：硬折扣模式需要一定采购量规模与上游供应方洽谈合作获得相应较低供货价，仓储物流体系也需要一定门店数量实现仓配环节规模效应，多品类折扣拓展前期可能规模效应相对有限。 草根调研存在误差：草根调研为特定时点样本情况，抽样产品价格不一定能反映门店整体价格状况，与整体情况可能存在一定误差。