聚酯产业链周报：产业链自下而上供需逐步转弱，聚酯系价格驱动偏弱

产 业 链 自 下 而 上 供 需 逐 步 转 弱 ， 聚 酯 系 价 格驱 动 偏 弱 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需边际修复叠加油价反弹对PX有所提振 PX行情回顾 上周亚洲PX现货价格震荡僵持，小幅上涨。PX期货周内大幅下跌后反弹，整体小幅下跌。由于石脑油走势较强，PXN延续低位运行。从供需面看，国内PX负荷小幅下降至84.5%，亚洲总负荷也小幅回调至78.5%。总的来看，海内外装置变动不大，部分波动降负，海外马来西亚芳烃PX装置12月停车检修一个月左右。国内金陵石化和上海石化负荷波动下降。需求端，福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停，PTA负荷涨至85.3%。从市场商谈交易气氛来看，周内市场整体商谈气氛一般，商谈水平跟随原油震荡。周初浮动价和换月商谈偏多。在油价大跌之后，商谈转向固定价，并且随着买卖盘价差持续缩窄，实际成交意愿也有所增强。临近估价换月，3月现货商谈增多，至周五浮动价在-4/+2附近商谈。 聚酯产业链整体利润快速压缩，其中PX加工费压缩明显，PTA、聚酯环节也有所压缩 PX供应---1-11月国内PX产量3022万吨，同比增加35.3% PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比小幅回落，仍处于历史同期高位 芳烃区域价差（因亚洲芳烃价格偏弱，美亚价差有所走扩） 二、供需预期偏弱但油价反弹PTAPTA低位有所支撑 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡整理，成本端下行，商品氛围转弱，带动了PTA价格小幅走低，但幅度有限，周五随着油价反弹，PTA现货价格回升。从基本面来看，虽然PTA装置陆续恢复，理论供需上逐渐宽裕，但是由于北方寒潮影响以及交割入库需求，导致PTA现货流通环节依然紧张，刚需补货支撑下，主港现货基差高企。虽然临近交割，主力合约切换至TA2405合约，但现货交易仍多以TA2401合约为基准，本周主港在01+20~25有成交，12月下降至01+5~10成交。宁波方向基差偏弱，周内多在01+5~10有成交。本周仓单多在01+20成交。明年年约尚未有进展，主流供应商出1-2月货源，1月在01-5，2月再02-5有成交。随着供需转弱，PTA加工差再次回落至400元/吨偏下。市场成交，由于流通性紧张，现货成交量不弱，日均成交维持在2~3万吨附近，聚酯工厂逢低补货，周内由于PTA价格较低，后点价也增加。供应商远期成交尚可。 局部现货流通偏紧，但整体供需逐步转弱，PTA基差窄幅波动 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---检修装置陆续重启，PTA开工率回升明显 2023年1-11月国内PTA产量5785万吨，同比增加16.2%。 最新一期，福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。周五个别装置恢复，PTA负荷提升至85.3%（+6.4%）。 12月PTA供需逐步宽松，存累库预期；PX供需偏宽松 供需转弱，PTA加工费有所压缩；因油价企稳反弹，PTA-原油价差压缩 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润快速压缩，其中PX加工费压缩明显，PTA、聚酯环节也有所压缩；➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷小幅下降，仍处于历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至84.5%（-0.8%），亚洲负荷至78.5%（-1%）。海内外装置变动不大，部分波动降负，海外马来西亚芳烃PX装置12月停车检修一个月左右。国内金陵石化和上海石化负荷波动下降；➢原料PX加工费：供需偏弱，PX价格承压，叠加石脑油价格偏强，PXN继续压缩，目前PXN至299美元/吨附近；➢PTA供应：检修装置逐步重启，PTA负荷提升至85.3%（+6.4%）；➢PTA加工费：PTA现货加工费至380元/吨附近，TA01盘面加工费378元/吨，TA05盘面加工费278元/吨；➢PTA基差和价差：局部现货流通偏紧，但整体供需逐步转弱，PTA基差窄幅波动；➢PTA供需平衡情况：12月至明年一季度，PTA存持续累库预期；中金PX装置检修推迟，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况。 三、MEG---供需预期修复，MEG重心逐步抬升，但高库存下反弹驱动偏弱 MEG行情回顾 外盘方面，价格整体震荡上涨，跟随人民币市场走势为主，周内交投气氛较上周有所回暖，部分供应商外采积极。周初12月底前到港船货商谈在477-482美元/吨，至后半周价格上行至491-493美元/吨。乙二醇内外盘倒挂基本维持，整体在110-140元/吨水平。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 全球MEG新增产能情况 1-11月国内MEG产量1502万吨，同比增23.2%；煤制MEG产量502万吨，同比增34.8% 部分煤化工降负，MEG负荷小幅下降 周内榆林化学检修及新疆天业的降负荷运行，整体负荷有所下降，乙二醇整体开工59.52%（-2.13%），其中煤制乙二醇开工58.39%（-6.21%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 1-10月MEG进口588万吨，同比下降8.2% MEG港口库存环比小幅回升，但随着进口端缩量，码头发货向好，显性库存或有下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；1季度整体累库有限。 EO市场偏弱，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内榆林化学检修及新疆天业的降负荷运行，整体负荷有所下降，乙二醇整体开工59.52%（-2.13%），其中煤制乙二醇开工58.39%（-6.21%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限； ➢库存：MEG港口库存环比小幅回升，但随着进口端缩量，码头发货向好，显性库存或有下降； ➢利润：各生产工艺MEG维持亏损； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；1季度整体累库有限。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷下降偏慢 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨，截至11月新增产能1024万吨；2023年1-11月国内聚酯产量6052万吨，同比增加15.4%。 2024年聚酯投产情况 聚酯负荷环比小幅回落 织造端内销应季品种出货走弱，江浙终端开工率继续下降 刚需走弱偏慢，加低价促销，涤丝库存环比下降 新订单依旧跟进不及，工厂消化前期订单仅在一至两周附近 10月聚酯产品出口环比转弱 2023年1-10月聚酯产品净出口892.6万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长13.7%； 2023年1-10月聚酯瓶片出口366.9万吨，同比略增2.7%；2023年1-10月长丝出口337.9万吨，同比增长26.3%。 聚酯产品现金流整体略有压缩 聚合成本先抑后扬，而涤丝价格先扬后抑，涤丝加工差和现金流有一定的波动性，上半周表现好于下半周。 后市来看，下游加弹、织造在新订单压力下继续降负运行，但低价和低库存会使得开机率依旧会高于历史同期高位，刚需支撑要好于预期；低价也会带动投机。因此涤丝工厂的库存压力还不大，供需矛盾不突出，价格上跟随成本端运行为主。 11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：周内聚酯负荷有所下滑，至89.9%（-0.9%）； ➢库存：终端开机率小幅走弱，但相比历史同期仍处于高位，另外低价对下游有投机刺激，下游增加备货，涤丝工厂库存有所下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在14（-2.5）、14.6（-1.2）、22.6（-1.1）天； ➢聚酯利润：聚合成本先抑后扬，而涤丝价格先扬后抑，涤丝加工差和现金流有一定的波动性，上半周表现好于下半周； ➢终端需求：江浙终端开工率继续下降，加弹、织造、印染开工分别为87%（-3%）、78%（-4%）、77%（-1%）；织造端内销应季品种出货走弱，新订单依旧跟进不及，随着前期订单的生产完毕，预期月末开机率的走弱或加速。11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需格局偏弱，低价补库支撑下，下方空间不大 短纤行情回顾 上周直纺涤短偏弱调整，加工差维持900-1000区间。周一到周四，原油下跌，聚酯原料带动直纺涤短期货震荡下跌，现货跟随逐步走低，市场部分低价货源跌至7000以内，下游观望消化前期囤货为主，产销整体清淡，因此大部分时间处于累库状态；周五原油大涨带动聚酯原料及直纺涤短期货反弹，现货成交放量，短纤再度去库。直纺涤短基差较为平稳，新拓货源01-50~-40元/吨，中磊货源01+50~60元/吨，三房巷货源01+50~60元/吨。 供需偏弱格局下，短纤基差偏弱 短纤远月月差偏反套 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存小幅回落，偏高；现金流小幅亏损） 再生短纤市场情况（原生和再生价差维持700附近震荡，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比扩大 短纤小结 ➢供应：短纤负荷持稳至87.7%； ➢库存：1.4D权益库存在13（-0.9）天，实物库存19.6（+0.3）天； ➢需求：下游纯涤纱维持弱势下跌，现金流亏损缩小至400元/吨附近，低位成交有所好转，库存小幅下滑，负荷维持至63.5%（-0%）； ➢加工费：直纺涤短加工差维持900-1000区间； ➢基差：新拓货源01-50~-40元/吨，中磊货源01+50~60元/吨，三房巷货源01+50~60元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks