合成橡胶期货周报：成本支撑继续减弱，高库存拖拽顺丁橡胶下行
成 本 支 撑 继 续 减 弱 ， 高库 存拖 拽顺 丁 橡胶下 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年12月17日 观点汇总 本周，成本支撑继续减弱，上行驱动难寻，BR2402震荡偏弱。成本端丁二烯港口库存仍在低位，但受供应增加预期和下游需求持续拖拽，国内丁二烯价格持续走弱。供应端由于多个装置临时停车和降负运行，11月顺丁橡胶产量环比下降10%，产量处于今年平均水平，但现货供应仍显充裕，此外，茂名石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置于12月13日起停车检修。目前，因成本丁二烯价格走弱，顺丁橡胶加工利润持续提升，有利于民营企业提负运行。需求端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，11月汽车产销量再创当月历史同期新高，10月轮胎出口环比延续下跌。库存端由于下游跟进乏力，顺丁橡胶厂内库存持续累库至年内新高，同时贸易商库存小幅增加。仓单方面，目前仓单共有3050吨，较上周增加，但由于目前期货处于贴水，且期货价格不高，因此预计对仓单注册的意愿不大。总的来说，上行驱动难寻，成本端持续走弱和顺丁橡胶的高库存对顺丁橡胶形成利空，下游需求存转弱预期，但依旧对顺丁橡胶有支撑，所以我们认为BR2402短期震荡偏弱。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶库存与现货跟进情况。02合约价格回到11950元/吨附近时，可考虑逢高做空。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本支撑继续减弱，顺丁橡胶厂内库存持续累库，上行驱动难寻，BR2402震荡偏弱。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：今年1-11月国内产量同比+9.3%，1-10月表观消费量同比+16.4% 周内较多装置延续检修，丁二烯行业开工率环比基本持平 本周，周内中海壳牌丁二烯装置重启运行，浙石化、上海石化与中科炼化丁二烯装置延续停车检修。丁二烯开工率和产量分别为67.7%与88170吨，环比+0.5%和-0.1%。 本周丁二烯下游需求走弱，内外盘价格延续走低，且内外盘差再度收窄 本周，零星前期检修装置重启，同时近期有船货到港预期，市场供应面扩宽，且受下游需求走弱拖拽，主流供应商周内下调供价，丁二烯内外盘价格走弱，国内价格（山东市场价）从8600元/吨下跌至8250元/吨。 本周，石脑油价格上涨，丁二烯生产成本上涨，同时现货价格跌幅较大，生产毛利（碳四抽提法）跌下1000元/吨，周均利润706元/吨，环比大幅缩减。 本周丁二烯内外盘差下降至700元/吨以内，平均价差为553元/吨，较上周下降，仍存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。 丁二烯进出口：今年1-10月国内进口同比+184%，出口同比-24% 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 本周丁二烯港口库存延续下跌 本周下游原材料正常消耗，丁二烯港口库存延续下降，截至12月15日，丁二烯港口库存16100吨，较上期减少2200吨，环比-12%。近期有船货到港预期，关注港口库存水平。 丁二烯价格走弱，下游利润提升，但多数开工率降低 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：今年1-11月国内产量同比+8.3%，实际消费量同比+9.5% 茂名石化装置计划内检修，顺丁橡胶行业开工率下滑 本周，齐翔9万吨/年顺丁橡胶装置延续降负运行，山东益华10万吨/年（镍系/钕系）顺丁橡胶装置延续停车，且茂名石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置于12月13日起停车检修，检修时间44天，使得中国高顺顺丁橡胶行业开工率下滑，为63.3%，环比-2.5%，产量为23155吨，环比-2.5%。 本周顺丁橡胶现货价格承压下行，但生产毛利环比增加 本周，随着成本丁二烯价格走弱，顺丁橡胶下游入市询盘冷清，交投继续承压，山东主流市场价从11800元/吨下跌至11700元/吨。 本周，国内丁二烯价格走弱，顺丁橡胶价格下跌幅度不及丁二烯，使得顺丁橡胶周平均生产毛利持续提升至572元/吨。 本周基差保持正值，这是由于期现价格均走弱，但现货价格下跌速度较缓。 顺丁橡胶进出口：今年1-10月国内进口同比+35.21%，出口同比+19.48% 外需：10月欧盟乘用车销量同比增长14.6%，连续第15个月增长 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年10月欧盟乘用车销量同比增长14.6%至855,484辆，已连续第15个月增长。欧盟最大的三个市场均出现两位数增幅，法国（+21.9%）、意大利（+20%）和西班牙（+18.1%）。然而，德国汽车市场的同比增幅较为温和，为4.9%。 截至10月，欧盟乘用车累计销量增长了16.7%，接近900万辆。除匈牙利外，所有市场均出现增长。值得注意的是，意大利（+20.4%）、西班牙（+18.5%）、法国（+16.5%）和德国（+13.5%）四大市场为这一积极趋势做出了贡献。 10月轮胎产量与出口环比下降；本周轮胎库存环比增长 10月，中国轮胎外胎产量为8485.7万条，环比-2.49%，同比+15.9%，1-10月国内橡胶轮胎外胎产量为81568.5万条，同比增长14.3%。中国半钢胎产量为5399万条，环比-2.17%，同比+31.81%；中国全钢胎产量为1193万条，环比-4.86%，同比+18.94%。10月轮胎产量环比走低。 10月，新的充气橡胶轮胎出口量，为4881万条，同比增长19.8%，环比减少269万条，环比情况整体略不及预期；2023年1-10月新的充气橡胶轮胎出口51152万条，同比增长10%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，截至2023年12月14日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.55天，环比+0.10天，同比-12.57天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.19天，环比+0.69天，同比-2.44天。 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.19%，环比-0.08%，同比+12.07%。周内多数半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行，个别企业设备改造，周内存短期降负现象，拖拽整体半钢胎样本企业产能利用率小幅波动。 中国全钢胎样本企业产能利用率为62.52%，环比+1.65%，同比-0.46%。周内全钢胎样本企业产能利用率小幅走高，主要因前期检修企业排产逐步恢复，拉升周内样本企业产能利用率。然仍有部分企业因库存攀升，存降负现象，一定程度上限制了周内全钢胎样本企业产能利用率提升幅度。 内需：11月汽车产销量再创新高 根据中汽协的数据，11月，汽车产销分别达到309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%，汽车产量创历史新高。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 根据隆众资讯报道，2023年10月中国汽车经销商库存预警指数为58.6%，同比下降0.4个百分点，环比上升0.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 11月乘用车与商用车产量同环比增长，新能源汽车产销数据依然亮眼 11月，乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别增长7.6%和4.7%，同比分别增长25.6%和25.3%。1-11月，乘用车产销累计完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别增长8%和9.3%。11月，商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%，同比分别增长64.9%和44.6%。1-11月，商用车产销累计完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。11月，新能源汽车产销分别达到107.4万辆和102.6万辆，环比分别增长8.7%和7.3%，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到34.5%。1-11月，新能源汽车产销累计完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。 今年11月重卡产销量环比走低，销量低于今年前十个月平均水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.3万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降10%，比上年同期的4.66万辆增长57%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.1万辆，同比上涨39%，同比累计增速扩大了1%。 11月份7.3万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期；从今年的月度情况来看，11月份的重卡销量还未达到1-10月的月均销量水平（7.9万辆），低于今年2月份和5月份。 10月货运量环比小幅下降，同比2019年疫情前依然偏差 10月货运量环比小幅下降，环比-1.9%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 顺丁橡胶库存：下游跟进乏力，厂内库存延续累库，贸易商库存窄幅波动 本周顺丁橡胶产量下跌，但同时下游跟进乏力，使得顺丁橡胶厂内库存延续累库。截至2023年12月15日，顺丁橡胶厂内库存上升至26750吨，较上期增加800吨，环比+3.1%；贸易商库存上升，贸易商库存量3230吨，较上期增加60吨，环比+1.9%。 丁二烯港口库存仍处于低位，但由于供应增加预期与下游需求偏弱，丁二烯内外盘价格走弱；顺丁橡胶现货价格跟随期货价格走弱；全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气；下游跟进乏力，顺丁橡胶厂内库存累库，贸易商库存小幅上升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
