固收周报：3M以下存单发行占比约56%

报告日期：2023-12-16 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级资本债、永续债利差压缩。二级债方面，3年期AAA-条款利差收窄3.86BP。永续债方面，3年期AAA-永续债信用利差收窄1.24BP，条款利差收窄5.43BP。 研究助理：林虎 供给方面，本周银行二永发行放量，发行360.5亿元，其中银行二级资本债发行340.5亿元、银行永续债发行20亿元，上周银行二永发行规模为30亿元。 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 交易热度环比提升。二级债换手率较上周上行34BP、普通债换手率较上周上行71BP、永续债换手率较上周上行88BP。 ⚫券商债：信用利差、期限利差走阔，次级/永续债条款利差走势分化 供给方面，本周券商债发行678亿，净融资418.96亿，后两周分别有195.5亿、127.93亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差上行，处于历史44%分位数水平；期限利差上行，处于历史32%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差走阔0.24BP、期限利差走阔4.54BP。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.3%，较上周上行4.83BP。永续债条款利差为0.42%，较上周下行3.47BP。 ⚫同业存单：农商行增配存单，1Y存单利率下行至2.6% 资金面方面，DR007、R007分别较上周下行5.7BP、9.1BP，央行当周投放1.28万亿逆回购、1.45万亿MLF，净投放资金9990亿。 供给方面，同业存单发行规模环比放量，主要银行新发存单8148亿元，净融资2311亿元。结构上看，存单发行以3个月为主，占比43.93%，3个月、1年期限存单占比均上升。后两周存单到期压力环比基本持平，仍处于高位，分别为5103.2亿元、5475亿元。 收益率方面，本周存单收益率下行，等级利差收窄。临近跨年机构短期存单发行需求较大，本周3个月及以下期限存单发行量占比约56%，存单利率保持期限倒挂，1Y存单利率下行至2.6%，AAA、AAA-期限利差均较上周走阔0.01BP，等级利差较上周下行2BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债340.5亿、发行银行永续债20亿...................................................41.2利差走势：二债信用利差走阔、期限利差收窄.................................................................................................41.3换手率：机构交易热度提升，换手率较上周上行58BP....................................................................................61.4负面事件：年内累计13只不赎回，本周无新增不赎回....................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债515亿，发行短期融资券153亿，发行次级债10亿.....................82.2利差走势：券商债信用利差走阔，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄.......................................8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行8148亿元，净融资2311亿元....................................................93.2期限结构：3个月、1年存单发行占比边际上升.............................................................................................103.3利差走势：AAA、AAA-评级债券期限利差走阔..............................................................................................11 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，二级资本、银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）......................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................9图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................9图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）...................................................................................................................10图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）...............................................................................................................10图表23同业存单平均发行利率（单位：%）................................................................................................................