固收周报：存单发行规模连续三周上行

报告日期：2023-10-28 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级债走势分化，永续债收益率下行。高等级二级资本债条款利差下行幅度更大，3年期AAA-收窄3.57BP。永续债方面，信用利差走阔、条款利差收窄，3年期AAA-永续债信用利差走阔5.19BP，条款利差收窄0.49BP。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 二永交易热度环比提升。二级债、永续债换手率较上周提升37bp、98bp，基金是二级市场主要配置机构。 ⚫券商债：信用利差、期限利差走阔，次级/永续债条款利差同步下行 供给方面，本周券商债发行325亿，净融资-196.78亿，后两周分别有41.5亿、350亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差上行，处于历史46%分位数水平；期限利差上行，处于历史41%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差走阔0.50bp、期限利差走阔7.04bp。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.23%，较上周下行3.49bp。永续债条款利差为0.46%，较上周下行8.34bp。 ⚫同业存单：大行积极融出对冲流动性缺口，央行净投放1.42万亿资金 资金面方面，月中税期已过，而赤字率调整下四季度国债仍面临大额供给，近期银行系积极融出资金1.14万亿、央行当周净投放1.42万亿资金，DR007、R007分别较上周下行22bp、61bp。往后看，关注国债发行节奏及政府存款的资金回流情况。 供给方面，同业存单发行规模连续三周上行，本周新发存单6254亿元，净融资1565亿元，国有行存单发行成本环比持牌，股份行、城农商行分别上行8bp、10bp。结构上看，存单发行以3个月为主，占比42.08%，6个月、1年期限存单占比均下滑。后两周存单到期压力分别为4145亿元、8301.5亿元。 收益率方面，本周存单收益率曲线走平，等级利差与上周持平。1Y存单利率2.58%，AAA、AAA-和AA+期限利差分别收窄3.02BP、3.02BP、2.02BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债1000亿、发行银行永续债110亿元...............................................41.2利差走势：二债信用利差走阔、期限利差走阔.................................................................................................41.3换手率：机构交易热度提升，换手率较上周提升0.26PCT................................................................................61.4负面事件：年内累计8只不赎回，本周未新增不赎回......................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债110亿，发行短期融资券80亿，发行次级债135亿元..................82.2利差走势：券商债信用利差走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄.......................................8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行6254亿元，净融资1565亿元....................................................93.2期限结构：6个月、1年存单发行占比边际下降.............................................................................................103.3利差走势：各评级债券期限利差均收窄..........................................................................................................10 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，二级资本、银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）......................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................8图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................8图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）.....................................................................................................................9图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）.................................................................................................................9图表23同业存单平均发行利率（单位：%）................................................................................................................10图表243M及以下存单占比（单位：%）...