2023年11月财政数据解读：收支矛盾略缓解

宏观月报摘要

财政收支压力缓解与政策加力

11月财政数据显示，财政收支矛盾有所缓解，主要体现在：

• 收入端：一般公共财政收入持续改善，非税收入回暖，支出端则有所放缓。
• 支出端：虽然支出增速下降，但在基建相关支出保持高位的带动下，支出增速仍达到年内次高水平。

从广义财政视角看，11月广义财政收入同比增速由负转正至3%，支出增速则从上月的13.4%降至6.4%，显示出财政收支矛盾的缓解。

财政政策趋向适度加力

中央财政政策在稳增长方面保持较快进度，国债累计净融资额接近3.76万亿元，占调整后中央赤字的90%以上。展望未来，中央经济工作会议强调财政政策“适度加力”与“增强财政可持续性”，预示财政大幅宽松空间有限，政策发力将更多通过广义财政支出而非狭义的一般预算支出。

地产类税收转弱与土地出让金增速回升

• 地产类税收：在去年高基数背景下，11月消费税、企业所得税等地产相关税收增速出现不同程度下滑，特别是个人所得税增速降幅收窄。
• 土地出让金：11月土地出让收入增速明显回升，与10月以来土地成交改善相呼应。1-11月政府性基金收入与支出增速分别为-13.8%与-13.3%，其中，土地出让收入与支出增速分别降至-1.5%与1.6%，显示土地市场逐渐回暖。

基建支出维持高位与风险提示

• 基建支出：11月基建相关支出维持高位，尽管增速多数回落，但考虑到低基数效应，债务付息支出增速回升幅度最大。整体上，财政支出投向基建的比例有所反弹。
• 风险提示：政策变动与经济恢复不及预期是当前关注的重点。

结论

11月财政数据显示，财政收支压力得到一定缓解，政策加力强调适度，土地市场回暖迹象明显，但基建相关支出增速有所放缓。中央财政政策在稳增长方面保持积极姿态，但考虑到财政可持续性与政策空间限制，未来政策将更加注重广义财政支出的优化与调整。同时，经济恢复情况与政策变动成为当前宏观经济面临的不确定因素。