早盘短评 品种分析 上周五，道指跌超百点后转涨，续创历史新高，和纳指连涨七日，标普微跌止步六连阳，和纳指均创2017年来最长周涨，三大美股指均连涨七周。美债收益率冲高回落，两年期收益率一度回升超10个基点，但此后回吐多数升幅，十年期收益率上逼4%，后转降；美元指数拉升、刷新日高，脱离四个月低位。原油盘中跌近2%后抹平多数跌幅，收盘仍跌落一周高位，但终结四年最长的七周连跌。黄金盘中转跌，告别一周高位，全周仍反弹。伦铝四连涨，和伦锌一周涨超5%。国内方面，中国11月社会消费品零售同比增速创半年新高，工业增加值同比增速创21个月新高，房地产延续弱势，基建和制造业投资助推经济增长。海外方面，美国12月Markit服务业PMI创7月以来新高，制造业继续萎缩。欧元区衰退逼近，12月综合PMI连续第七个月萎缩，制造业、服务业均下滑。日本制造业PMI回落到疫情时水平，12月仅47.7。今日重点关注美国 12月NAHB房产市场指数。股指上周，四组期指走势冲高回落，IH、IF、IC、IM周线分别下跌1.42%、1.60%、1.30%、1.76%。现货A股三大指数周五延续疲软态势，沪指跌0.56%，收报2942.56点；深证成指跌0.35%，收报9385.33点；创业板指跌0.65%，收报1848.50点。市场成交额达到7332亿元，北向资金净卖出41.66亿元。行业板块涨少跌多，文化传媒、房地产开发、家用轻工、游戏、电池板块涨幅居前，化学制药、生物制品、中药、医药商业、通信设备板块跌幅居前。国内方面，11月中国各项经济指标的同比读数表现均好于10月，但考虑到低基数效应影响，实际表现可能持平或稍弱于10月，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，美联储宣布维持利率不变，点阵图显示预计2024年将降息75基点，加息周期结束的迹象再次增强。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部环境有所好转但仍有较大不确定性，预计短期指数或维持区间整理。集运指数（欧线）上周，欧线集运指数期货震荡下行，EC主力合约周线收跌0.77%。供给端，2023年集运市场新增运力增幅约7.8%，2024年预计为10.1%，投放幅度达到近10年新高，运力过剩格局相对确定。需求端，欧元区11月制造业PMI终值上修至44.2，预期和初值为43.8，但仍连续17个月处于荣枯线以下，集运贸易整体承压。汇率方面，近期美债收益率高位回落，人民币汇率走强对我国出口产生一定负面影响。整体来看，主要航运公司中马士基、达飞1月继续提涨，根据近期航司在挺价时的一致性举措，其他航司大概率跟进，现货运价预期短期偏强，EC或将维持震荡上行，后续盘面主要围绕短期运价持续走强与中长期基本面偏弱进行博弈，需注意多空预期转换抢跑及风险防范。宏观 金融衍生品 贵金属周五夜盘沪金主力收跌0.37%，沪银收跌0.62%，国际金价震荡 回落，收盘2018.19美元/盎司，金银比价84.7。周五夜盘美元反弹，贵金属承压回落，美联储威廉姆斯称现在考虑降息为时过早。基本面来看，美国初请失业金人数意外减少，创10月14日当周以来最低；11月零售销售环比意外转正，显示美国消费需求仍具韧性。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行周四重申，尽管通胀预期降低，但借贷成本仍将维持在历史高位，从而回击了对该央行即将降息的押注；市场关注日本央行是否会在本周暗示有意放弃将利率维持在最低水平的政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/14，SPDR黄金ETF持仓877.67吨，SLV白银ETF持仓13731.26吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。铜及国际铜周五夜盘沪铜主力收涨0.06%；伦铜震荡为主，收跌0.07%。周五夜盘美元反弹，铜价承压震荡，美联储威廉姆斯称现在考虑降息为时过早。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，本周进入交割倒计时，上期所库存仍处于历史低位。受此影响本周月差或继续上扩，预计市场将出现贴水交易。库存方面，截至12月15日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.17万吨至6.30万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为67.42%，环比回落1.42个百分点，上周精铜杆开工率持续回落，主因消费仍延续平淡行情，在交割换月前月差较大，下游采购情绪谨慎，新增订单持续减少之下，精铜杆企业排产放缓，周开工率持续回落。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力高开震荡，收涨1.36%，伦镍走势重心上扬，收涨0.41%。受镍市基本面偏弱的拖累，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，受年前清库叠加行业传统淡季影响，合金对纯镍需求小幅下滑。整体来看，沪镍基本面依然承压，在上方库存压力以及宏观情绪支撑形成博弈，短期镍价料维持区间震荡。铝及氧化铝金属 周五夜盘沪铝主力收涨0.93%，LME铝大幅飙升，收涨1.40%。氧化铝主力收涨0.48%。国内供应端，目前云南地区电解铝减产工作基本完成，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将有所缓解，市场传言的二轮减产暂无实际动作。市场目前进口窗口阶段性打开，警惕进口铝锭的冲击。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，下游消费进入传统淡季，需求表现偏弱，SMM统计显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比和同比均有所下滑，后续需求可能进一步减弱，关注政策面对需求端推动情况。库存端，周四SMM铝锭社会库存48.3万吨，较上周四减少7.7万吨，预计近期将维持去库状态。综合来看，供应端短期暂无更多变动预期，市场交易逻辑普遍关注淡季消费需求的韧性，库存持续去化为铝价底部提供一定支撑。铅 周五夜盘沪铅主力收涨0.06%。LME铅冲高回落，收涨0.31%。国内供应端，12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期；再生铅炼厂减停产较多，12月产量降幅同样超预期。成本端需继续关注废电瓶等原料供应及其价格对实际生产情况的影响。消费端情况存在差异，部分地区经销商反映汽车蓄电池市场更换需求一般，零售商按需采购，又因铅价低位震荡，电池批发市场促销预期加浓；另有其他地区生产厂家反映年末汽车蓄电池市场需求向好，12月成品订单稳中有增，另考虑到1月经销商年前备库预期，现工厂生产线处于满产状态。库存端，周五SMM铅锭社会库存7.13万吨，较上周五减少1.25万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。整体来看，目前铅市场供应端明显收紧，消费端情况存在差异，但预计后续蓄企将逐渐进入春节前备库状态；因此关注蓄企备货意愿对铅价走势的影响。锌 周五夜盘沪锌主力收涨0.10%；LME锌大幅上涨，收涨1.95%。国内供应端，锌矿供应偏紧格局延续，锌矿加工费仍在下降，需警惕矿端紧张局面传导至冶炼端；另外，进口窗口已重新打开，保税区港口现货库存在1万吨以上，进口流入加速。消费端，北方地区环保限产再起，锌下游板块开工均有不同程度的滑落。地产端继9月“认房不认贷”政策后，北京和上海再度出手全面为楼市调控政策松绑，或将带动房产市场需求增长。库存端，周五SMM锌锭社会库存7.71万吨，较上周五减少0.52万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降，不过进口锌锭或继续流入补充，市场货量或有增加。综合来看，锌锭供应面整体维持宽松局面，预计沪锌上行空间不大。螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现高位回落，期价跌破4000一线，靠近3900一线附近寻求支撑，短期或波动加剧，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应910.24万吨，周环比增1.93万吨，增幅0.2%。上周五大钢材品种产量除螺纹热卷以外周环比均增加，主因在于前期检修钢厂复产，而热卷、螺纹有部分轧线检修。上周建材产量小幅减少，其中西北、华中地区减产明显，主因在于周内轧线检修、停产增加。华东、东北地区虽有轧线复产以及部分钢厂铁水由圆钢转产螺纹现象，但增量有限；螺纹钢周产量下降1.6%至256.86万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1298.13万吨，周环比增0.28万吨，增幅0.1%。上周五大品种去库幅度环比明显收窄，去库力度减弱，降幅收窄主因在于淡季特征逐渐显现，以及全国各地区寒潮来袭后，部分地区下雪开始后施工条件进一步恶化，不利于项目推进，对于需求有所影响。螺纹厂库以及社库均出现累库，螺纹钢钢厂库存上升2.6%至178.19万吨；螺纹钢社会库存上升0.1%至357.63万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅1.0%；其中建材消 费环比增幅0.5%，随着淡季逐渐深入，季节性因素将继续对建材消费造成压力。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面将继续承压运行。热卷 上周热卷主力2405合约高位回落，期价靠近4000一线附近，打破前期多头排列，跌破20日均线附近支撑，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格跟随调整。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在华东地区，原因为NG热轧轧线整周检修，整体产量下降，热卷产量周环比下降2.4%至314.32万吨。库存端，上周热卷厂库小幅下降，主要降幅地区在华东地区，原因为钢厂检修库存减少和钢厂后期有检修计划，近期向市场发货速度加快所致。主要增幅地区在华中地区，钢厂近期发货速度放缓，库存稍有增加，钢厂库存下降1.2%至86.26万吨；从三大区域来看，华东、南方环比上周分别去化1.66万吨、7.04万吨，北方环比上周则是增加5.73万吨；从七大区域来看，除华北、西北以外，其余区域均呈现去库状态，其中西南、华南区域去库较明显，热卷社会库存下降1.2%至236.84万吨。需求端，热卷消费环比降幅2.0%。板材方面由于钢厂检修继续，后期板材产量进一步下滑，但热卷需求下降，去库幅度也明显收窄。热卷表现或有所转弱，预计热卷价格短期偏弱震荡运行为主。铁矿石 供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3257万吨，周环比减少15万吨，较上月周均值高210万吨，处于近三年同期高位。近期全球铁矿石发运量高位震荡，巴西发运量本期948.7万吨达年内次高位，今年累计同比增量破2000万吨。近期中国45港铁矿石近端供应结束两周的增势出现小幅下降。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2474万吨，周环比减少42万吨，降幅1.7%，较上月周均值高86万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量大幅下滑，周内247家钢厂铁水日均产量为229.3万吨/天，周环比下降5.15万吨/天，对比年初高8.58万吨/天，同比增加8.14万吨/天，本周全国高炉表现为集中性检修，其中大多数高炉出于冬季常规检修，与此同时北方区域有个别高炉降负荷生产。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前2期的累库趋势，累库幅度有所扩大，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月8日，45港铁矿石库存总量11814.9万吨，环比累库317.3万吨，比今年年初库存低1315.6万吨，比去年同期库存低1569.6万吨。上周铁矿石主力2405合约表现高位回落，期价跌破940一线，高位波动加剧，但钢厂需求支撑依然有效，短期或宽幅震荡运行为主。工业硅上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，收盘价13810元/吨，周