固收定期报告关注了城投债的提前兑付趋势及其特点。自本轮特殊再融资债发行以来，城投债的提前兑付呈现出逐月加速的趋势，特别是2023年10月至12月，提前兑付金额分别达到207.6亿元、264.99亿元和408.57亿元。这表明化债工作仍在继续，且提前兑付仍有较大空间。
提前兑付城投债的特点
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债券种类：从券种分布看，提前兑付的城投债券种正从企业债向私募公司债和PPN转变。2017-2018年的首次高峰中，企业债占主导，但自2020年起，非公开发行公司债券的比重逐渐上升，到2022年和2023年，私募公司债券占比超过地方企业债。
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剩余期限：提前兑付的城投债中，中短期债券占较大比例。2023年的平均剩余期限约为1.29年，其中1年及以下的期限占40%，1-3年期限占39%。
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主体行政等级：地市级平台是提前兑付的主力军，占比达82%。
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主体最新评级：AA级和AA+级平台占多数，分别占47%和45%。
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票面利率：7-8%的票面利率占比最高，为43%，其次是6-7%（27%），8%以上的高息债券占比为5%。
发行与到期情况
- 信用债：本周信用债净融资额为494.90亿元，较上周增加410.27亿元。
- 城投债：本周城投债净融资额为309.89亿元，较上周增加493.78亿元。
利差与到期结构
- 利差：整体上，不同省份的利差波动不一，青海利差下行幅度最大，陕西利差上行幅度最大。所有省份的利差均较年初有所下降。
- 到期结构：省级平台方面，新疆利差下行幅度最大，天津利差上行幅度最大。AAA级平台中，云南利差下行幅度最大，天津利差上行幅度最大。
信用负面事件
本周出现了4起重点信用负面事件，涉及多家公司的债务展期，以及多起隐含评级调整和信用事件，包括中电建商业保理、重庆京东盛际小额贷款、沂水城市建设投资集团、腾冲实兴邦投资开发等公司的隐含评级被调低，以及东方时尚驾驶学校股份有限公司主体及东时转债被列入观察名单。
结论
本轮城投债提前兑付的加速反映了地方政府债务管理策略的调整，旨在优化债务结构、降低融资成本。通过特殊再融资债的发行，地方财力得以补充，从而推动了更高比例的债务提前偿还。同时，债券种类、剩余期限、评级、票面利率等因素的变化反映了债务结构的演变和市场对于风险的重新评估。信用负面事件的增多提醒投资者关注潜在的违约风险，同时也反映出市场对债务管理和风险管理的重视。
