中债监测周报-地方政府及城投行业：城投债提前兑付议案再现，置换债面临专项核查

共 8页，第 1页中债监测周报—地方政府及城投行业中债监测周报——地方政府及城投行业： 城投债提前兑付议案再现，置换债面临专项核查 2017年第12期（总第105期）2017.03.27~2017.03.31 【摘要】  3月27日，富阳城投拟就提前偿还14富阳债02等事项召开债券持有人会议，考虑到公司信用资质较好，提前偿还的可能性一般；3月27日，21世纪经济报道称，超4万亿元置换债正面临五方面的专项核查。  上周发布重要公告的城投企业包括富阳城投、绵阳投控和绵阳科发，其中绵阳投控代偿事件尘埃落定，影响为正面；富阳城投拟提前偿还债券、绵阳科发披露对外担保最新进展，二者影响尚有待观察。  地方债发行：（1）上周共有陕西、吉林、北京、江西、安徽、浙江6个省份发行地方债，累计发行规模1650.32亿元，全部为置换债券。（2）根据已公告信息，截至本周四（3月30日）山东省计划发行地方债783.44亿元，全部为置换债券。  城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比下降43.87%，发行速度较前一周有所放缓；AAA、AA+、AA城投债期限加权平均利差均呈现不同程度上浮。（2）本周城投债待发行规模46.50亿元，期限主要分布于3年期以上。 一、上周要闻点评 富阳城投拟就14富阳债02提前兑付等事项召开债券持有人会议 【要闻简述】3月27日，富阳市城市建设投资集团有限公司（以下简称“富阳城投”）公告称，公司拟于4月17日召开债券持有人会议，审议《关于政府回购发行人原用于“14富阳债02”偿债保证措施的地块的议案》及《关于提前归还“14富阳02债”募集资金的议案》。 【中债观点】 1、土地资产回购重新提上议程，富阳城投欲提前偿还债券以降低融资成本。为响应党中央“去杠杆、改变债务结构”的号召，政府欲将用于“14富阳债02”偿债保障措施的土地资产进行回购。去年年底，富阳城投曾计划召开债券持有人会议，审议关于变更偿债保障措施的议案，但最终因参会人数未达标准使得会议未能召开。近日，富阳城投再次计划召开会议，重新提出政府回购土地资产的计划，同时提出拟提前偿还本批债券。该债券发行时票面利率高达7.2%，而最新估价收益率低于4.6%，据此推测，改变债务结构并非本意，提前偿还意在降低融资成本。 2、富阳城投信用资质较好，提前偿还可能性一般。富阳城投是杭州市富阳区公开发债的唯一城投企业，政府经济财政实力较强，公司经营正常，财务指标良好，且“14富阳债02”由中国投融资担保股份有限公司提供全额不可撤销连带责任担保，债券信用等级为AAA，整体信用资质较好。本次会议，富阳城投拟以3月27日前20个交易日的中债估价净价均值（84.5573元）进行提前兑付，高于剩余面值。但由于近期市场资金面有所回暖，该券估值回升，其估价净价高于84.5573元，到持有人会议之日，估值仍有进一步上升可能，提前兑付将使得持有人面临损失，加之富阳城投自身信用资质较好，持有人通过议案的动力有限，提前偿还可能性一般，甚至或再 共 8页，第 2页中债监测周报—地方政府及城投行业次出现因参会人数未达标准而无法召开会议的情况，中债资信将保持关注。 如需了解提前置换或提前偿还的可能性解读，请参见中债资信报告《首例城投债提前偿付点评——12伊旗城投债》、《城投债提前置换可能性分析解码》。 超4万亿元置换债面临专项核查 【要闻简述】21世纪经济报道从多位财政系统人士处获悉，日前财政部驻各省财政监察专员办事处正在对2016年置换债券资金使用和管理情况进行专项核查和调研。核查对象主要为地方财政部门，必要时将延伸至融资平台、银行业金融机构等。据测算，本次将有超过4万亿元的置换债券资金使用情况面临核查。 【中债观点】 本次置换债券专项核查主要核查以下五个方面内容：一是置换债券资金是否按照对应的项目偿还存量政府债务，以及是否用专项债券偿还一般债务，是否用一般债券偿还专项债务；二是是置换债券资金是否违规“空转”入库，虚增财政收入；三是置换债券是否用于发放工资等经常性支出；四是置换债券是否用于新项目建设；五是是否存在改变置换债券资金用途等问题。根据财政部要求，置换债券应用于偿还经甄别确认的非政府债券存量债务，但经初步核查，发现的主要问题包括区县置换债券资金挪用严重、置换债券资金沉淀、融资平台依然规避监管政策进行融资等，上述问题可能引发财政资金使用效率下降，积极财政政策效果减弱等后果。 3月24日，财政部及银行会对部分违规举债的单位和个人开出“罚单”，比如撤职、暂停村镇银行市场准入申请等。此次专项核查，或意味着财政部进一步整肃违规举债，体现出财政部对规范地方政府债务管理的决心。 二、上周城投企业重要事件公告 企业名称 公告时间 事件类型 事件详况及影响 存续债券 富阳市城市建设投资集团有限公司 2017-3-27 债券提前兑付 拟就14富阳债02提前兑付事项召开债券持有人会议，影响尚在观察中 一般企业债20.40亿元 绵阳市投资控股（集团）有限公司 2017-3-28 评级展望调整 或有债务由绵阳科发实际代偿，故展望由发展中调整为稳定 PPN40亿元，私募债40亿元，一般公司债9.10亿元，一般企业债20.40亿元，MTN22.90亿元 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 2017-3-28 对外担保进展公告 截至目前已累计代偿0.46亿美元及4.66亿人民币，推高资产负债率至64.58%，整体影响尚可控。但未来尚有10.67亿元或面临代偿， PPN22亿元，私募债50亿元，一般公司债0.50亿元，一般企业债9亿元，MTN9.20亿元 资料来源：Wind数据库，中债资信整理 三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总  地方政府债券 发行规模：上周，全国共有陕西、吉林、北京、江西、安徽、浙江6个省级政府发行地方债，累计发行36支债券，发行规模1650.32亿元，全部为置换债券（详见表1）。 发行利率：上周均为定向发行的地方债，其发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮49.14个BP，略高于2016年平均上浮水平。  城投债券 发行规模：上周总计发行城投债券20只，发行规模合计143.40亿元，环比下降43.87%，城 共 8页，第 3页中债监测周报—地方政府及城投行业投债发行速度较前一周有所放缓。分级别看，发债企业级别以AA为主，占比为55%；分行政等级看，发债企业行政级别以市本级为主，占比为60%；分债券类型看，中期票据和（超）短期融资券发行规模分居前两位，占比分别为46%和24%；分期限看，上周城投债发行期限与前一周差别不大，仍以5~7年期为主，占比达43%（详见图1和图2.1~2.4）。 发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为64.30BP，较前一周上浮27.78个BP；AA＋城投债期限加权平均利差86.03BP，较前一周大幅上浮54.00个BP；AA城投债期限加权平均利差上浮1.36BP至67.99BP。其中，“17西江MTN001”、“17泰州城投MTN001”和“17扬州经开MTN001”等三只债发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。 表1：上周发行地方政府债券详细情况 债券简称 发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 发行方式 票面利率(%) 票面利率与基准收益率差异(BP) 17陕西定向01 33.17 10.00 — 定向 3.79 54.49 17陕西定向02 23.26 3.00 — 定向 3.46 41.87 17陕西定向03 34.88 5.00 — 定向 3.60 51.76 17陕西定向04 34.88 7.00 — 定向 3.71 51.36 17陕西定向05 23.77 10.00 — 定向 3.79 54.49 17吉林定向01 72.63 3.00 — 定向 3.49 45.81 17吉林定向02 72.63 7.00 — 定向 3.71 49.84 17吉林定向03 131.44 5.00 — 定向 3.56 47.69 17北京定向01 5.57 3.00 — 定向 3.46 41.87 17北京定向02 5.45 5.00 — 定向 3.60 51.76 17北京定向03 6.00 7.00 — 定向 3.71 51.36 17北京定向04 5.40 10.00 — 定向 3.79 54.49 17北京定向05 137.41 3.00 — 定向 3.46 41.87 17北京定向06 92.00 5.00 — 定向 3.60 51.76 17北京定向07 87.00 7.00 — 定向 3.71 51.36 17北京定向08 17.65 10.00 — 定向 3.79 54.49 17江西定向01 9.37 3.00 — 定向 3.43 36.81 17江西定向02 28.11 5.00 — 定向 3.60 49.60 17江西定向03 28.11 7.00 — 定向 3.70 50.40 17江西定向04 28.11 10.00 — 定向 3.81 55.71 17江西定向05 32.66 3.00 — 定向 3.43 36.81 17江西定向06 32.66 5.00 — 定向 3.60 49.60 17江西定向07 32.66 7.00 — 定向 3.70 50.40 17江西定向08 32.66 10.00 — 定向 3.81 55.71 17安徽定向01 17.02 3.00 — 定向 3.50 46.40 17安徽定向02 48.00 5.00 — 定向 3.58 50.43 17安徽定向03 48.00 7.00 — 定向 3.70 47.35 17安徽定向04 48.00 10.00 — 定向 3.77 50.05 17安徽定向05 76.87 5.00 — 定向 3.58 50.43 17安徽定向06 76.00 7.00 — 定向 3.70 47.35 共 8页，第 4页中债监测周报—地方政府及城投行业17浙江定向01 32.15 5.00 — 定向 3.58 50.43 17浙江定向02 32.15 7.00 — 定向 3.70 47.35 17浙江定向03 42.86 10.00 — 定向 3.77 50.05 17浙江定向04 110.89 5.00 — 定向 3.58 50.43 17浙江定向05 44.36 7.00 — 定向 3.70 47.35 17浙江定向06 66.53 10.00 — 定向 3.77 50.05 注1：发行债券统计时间为3月24日~3月30日 注2：公开发行地方债基准收益率为招标下限，定向发行地方债基准收益率为发行当天同期限国债收益率 资料来源：中国债券信息网、Wind数据库，中债资信整理 图1：上周城投债券发行规模和增速趋势 68217.4123.5190316.50255.5143.402.13-02.1702.19-02.242.27-3.33.6-3.103.13-3.173.20-3.243.27-3.310100200300400-100-50050100150200250发行规模(亿元)右轴：环比增速（%） 图2.1 新发债城投企业主体评级 图2.2 新发债城投企业行政级别 AA, 55%AA+, 35%AAA, 10% 15%60%5%10%10%省本级市本级市辖区县本级园区 图2.3 新发债城投企业债券类型 图2.4 新发债城投企业债券期限 共 8页，第 5页中债监测周报—地方政府及城投行业24%46%18%12%（超）短期融资券中期票据公司债企业债PPN 14%10%33%43%1年以内1-2年3-4年5-7年7年以上 表2：上周发行城投债券详细情况（按主体级别排序） 债券简称 发行主体 债券 评级 主体 级别 票面利率（%） 发行期限（年） 基准收益率（%） 票面利率与基准收益率差异（BP） 17鄂联投MTN001 湖北省联合发展投资集团有限公司 AAA AAA 5.14 3.00 4.4032 73.68 17云投03 云南省城市建设投资集团