中央经济工作会议指明政策基调和投资方向

报告发布日期 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向 ——策略周报1217 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫本周（12/11-12/15），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-0.91%、-1.70%和-2.31%。沪深300指数的市盈率为10.56倍，风险溢价为6.84%。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金流出185.76亿元。中美利差收窄，人民币持续升值，中国十年期国债收益率下行。传媒、商贸零售、纺织服装涨幅居前，食品饮料、新能源和有色金属跌幅较大，2/3一级行业PB分位数在20%以下。 ⚫中央经济工作会议部署2024年经济工作。要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取。这基本延续了20大以来的政策基调，从投资角度以下四点值得重视： 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn ⚫创新优先：在生产端，要求以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力；大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。在消费端，也是要求培育壮大新型消费，发展数字消费、绿色消费、健康消费等。 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报12102023-12-13如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报2023-11-29拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的2023-11-24经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报11192023-11-20市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报11122023-11-12积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报10292023-10-30赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报2023-10-23经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报10222023-10-22国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报10152023-10-17创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的2023-10-16主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报2023-10-15主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报2023-10-15指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报2023-09-25北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报09242023-09-24市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报2023-09-18筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：——策略周报09172023-09-17主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报2023-09-11筑 底 过 程 中 的 配 置 思 路 ：— —策 略 周 报09102023-09-11减持新规有助于建立更为良性的股市生态2023-09-05情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报2023-08-22积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报08202023-08-21 ⚫稳定为主：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。积极推动保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。本周，北京和上海调整楼市政策。北京首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%，商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海首套住房最低首付不低于30%，二套最低首付不低于40%。 ⚫深化改革：国有企业增强核心功能、提高核心竞争力。民营企业在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措。中小企业要以专精特新为发展方向。要效降低全社会物流成本。要谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。 ⚫加强监管：坚定不移推进全面从严治党，持续深化正风肃纪反腐。持续发力、纵深推进反腐败斗争，对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治。 ⚫证监会发布进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏；同时加强对异常高比例分红企业约束，引导合理分红。上交所修订完善回购分红自律监管规则，着力提高股份回购便利度和进一步健全回购约束机制；同时，引导上市公司积极合理分红，引导不分红、分红少的公司加大分红力度，增加现金分红频次。深交所修订优化股份回购配套规则，明确不得同时实施股份回购和股份发行行为的具体时间区间。这些政策的发布，为A股市场的中长期价值投资提供了更坚实的基础。 ⚫中国11月规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，环比增长0.87%。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%。 ⚫目前，A股市场虽仍在探底过程中，本周的中央经济工作会议和分红回购政策的发布进一步指明了明年的投资方向及巩固了市场的基础。我们认为今年四季度继续夯实底部，A股市场或在2024年春节前后迎来拐点。在此基调下，行业建议配置： ⚫1）数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； ⚫2）消费/制造业：汽车、医药、家电。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 中央经济工作会议要点回顾............................................................................4 本周市场图表回顾..........................................................................................5 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）.............................................................................................5图2：本周A股板块分化反弹，综合传媒涨幅居前（%）............................................................5图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................6图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................6图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差...................................................................6图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差...................................................................6图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................6图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................6图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................7图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差.................................................................7图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.....................................................10图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.....................................................10图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）.................................................................................10图14：银行间R007指标本周出现回落（%）...........................................................................10图15：北上资金本周净流出185.76亿（亿元）........................................................................10图16：融资融券余额本周出现回升............................................................................................10图17：10年期国债收益率有所走低（%）.................................................................................11图18：中美利差走势 ..................................................................................................................11 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）..................................8表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）.....................................9 中央经济工作会议要点回顾 明年经济工作政策基调：要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。针对财政政策，会议要求，“积极的财政政策要适度加力、提质增效。”针对货币政策，会议提出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，“保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。” 会议部署了明年九项重点任务，其中“以科技创新引领现代化产业体系建设”位列首位。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业