农林牧渔行业周报2016年第4周：一号文件出台，指明农业投资方向

1 证券研究报告 行业研究简报 一号文件出台，指明农业投资方向 农林牧渔行业周报2016年第4周 投资要点： 林业、农业综合和渔业涨幅居前。本周，指数前期继续大幅杀跌，周三开始触底反弹，上证指数跌6.14%，报收2737.6点，深证成指跌6.86%，报收9418.20点，创业板指跌7.23%，报收1994.07点，农林牧渔板块跌5.13%，跌幅小于三大指数平均跌幅。本周，仅畜禽养殖、农业综合和饲料三个板块跑赢了三大指数，动物保健跌幅最大，达到11.29%。  上周推荐回顾。受价格上涨影响，益生股份涨4.93%，圣农发展涨0.05%，超过了A股的平均涨幅，也超过了农林牧渔板块平均涨幅。我们继续推荐节水行业从头大禹节水、杂交水稻种子龙头隆平高科；同时受周期反转影响，本周畜禽养殖整个板块均表现出良好的抗跌性，我们认为家禽板块受益于引种量下降，保持长期推荐。  本周农业重点推荐：上周一号文件出台，继续聚焦农业，指明了农业投资方向，我们认为农业投资行情还将继续发酵。我们认为土地流转将成为农业改革的核心，而种子、农业信息化、农机、农垦改革、农田水利建设很可能成为未来国家政策扶持的重点，并催化相应的投资机会。本周重点推荐标的有隆平高科、大禹节水，并建议投资者趁大盘回调之时积极布局。  畜禽养殖重点推荐：祖代鸡引种下降确定，美国又零星出现禽流感疫情，16年上半年开关基本无望，12月至16年一季度将形成祖代引种空档期，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，近期父母代鸡苗价格和毛鸡价格逐渐上涨，本周鸡苗价格涨至3.3元/羽，我们继续重点推荐益生股份和圣农发展；猪价继续上涨，生猪板块16年业绩增长确定，长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，市场后备母猪总量可以预见，加上环保问题的限制，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，受市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格连续三周上涨，养殖盈利持续回升，临近年关，猪肉消费旺季增加有望支撑猪价的上涨；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年01月31日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%23%66%09%2015-012015-052015-092016-01农林牧渔 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，指数前期继续大幅杀跌，周三开始触底反弹，上证指数跌6.14%，报收2737.6点，深证成指跌6.86%，报收9418.20点，创业板指跌7.23%，报收1994.07点，农林牧渔板块跌5.13%，跌幅小于三大指数平均跌幅。 本周， 仅畜禽养殖、农业综合和饲料三个板块跑赢了三大指数，动物保健跌幅最大，达到11.29%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 我们近期重点推荐，每年年底和第二年年初是农业政策的密集出台时期。我们上周指出，中央一号文件出台在即，农业行情仍可期待，我们强烈建议投资者积极逢低布局种子、农机、农业信息化、农田节水、农垦改革等相关标的。推荐畜禽养殖方面逻辑不变，我们认为今年12月至16年一季度将形成祖代鸡引种空档期，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是引种总量的影响，15年预计71万套，一个是空档期的影响，将影响后期相对应阶段的供给，近期鸡苗价格已经率先表现，家禽板块拐点将至，圣农发展和益生股份重点推荐；受市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格连续两周上周，养殖盈利持续回升，能繁母猪存栏继续下降，16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，仍值得关注，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 上周三，中央一号文件正式出台，继续聚焦农业，并带动相关板块有所表现，农业机械、农业服务等板块的相关个股表现不俗。 从个股来看，我们上周重点推荐的了隆平高科、大禹节水、益生股份和圣农发展 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 四只股票。从这周表现来看，益生股份涨4.93%，圣农发展仅微跌0.05%，均大幅跑赢指数，也超过了农林牧渔板块的平均涨幅，而隆平高科和大禹节水本周表现较弱，分别跌8.97%和8.43%。我们认为，大禹节水作为我国农田节水行业的龙头企业，面临着良好的发展机遇，依旧保持推荐逻辑，隆平高科作为我国杂交水稻种子龙头企业，研发实力强，未来外延发展空间广阔，继续建议积极逢回调介入；我们认为家禽方面15年预计引种量仅71万套，将影响后期相对应阶段的供给，近期鸡苗价格已经率先表现，后期鸡肉价格也有望跟进，我们强烈建议投资者积极布局家禽板块，我们继续推荐圣农发展、民和股份和益生股份。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 300143.SZ 星河生物 11.10% 300094.SZ 国联水产 -13.72% 600097.SH 开创国际 11.02% 300106.SZ 西部牧业 -13.80% 002234.SZ 民和股份 6.97% 600257.SH 大湖股份 -14.20% 600371.SH 万向德农 5.49% 603718.SH 海利生物 -14.30% 002458.SZ 益生股份 4.93% 000702.SZ 正虹科技 -14.49% 600438.SH 通威股份 3.22% 002772.SZ 众兴菌业 -15.21% 600313.SH 农发种业 2.56% 300175.SZ 朗源股份 -15.87% 002746.SZ 仙坛股份 2.34% 000798.SZ 中水渔业 -16.98% 002124.SZ 天邦股份 1.98% 300149.SZ 量子高科 -18.00% 300087.SZ 荃银高科 1.71% 000972.SZ 新中基 -24.15% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为38.34，较上周上跌4.44%，高于2012年左右的估值底部，已经低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为40.39）。 图表3：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子版块来看，除饲料和畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值均在200倍左右，农产品加工在90倍左右。从历史估值来看，除了农业综合和畜禽养殖的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平一倍以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 畜禽养殖行业：本周生猪价格延续上涨趋势，生猪均价为18.10元/公斤，较上周上涨0.29元/公斤 ，上涨幅度1.6%；仔猪均价41.23元/公斤，较上周上涨0.73元/公斤，上涨幅度1.8%；猪肉均价26.28元/公斤，与上周基本持平；目前养猪盈利仍然可观，全国外购仔猪生猪养殖平均盈利308元/头；全国自繁自养生猪养殖平均盈 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 利522元/头；受春节临近猪肉消费旺季的支撑，猪价有望继续保持较好的行情；从存栏数据来看，能繁母猪存栏量继续下滑趋势，12月能繁母猪存栏3798万头 ，较11月减少27万头，环比下降0.7%，同比下降11.4%；生猪存栏量也继续下滑，12月生猪存栏3.84亿头，较11月减少427万头，环比下降1.1%，同比下降9%。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，市场后备母猪总量可以预见，加上环保问题的限制，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，受市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格连续三周上涨，养殖盈利持续回升，临近年关，猪肉消费旺季增加有望支撑猪价的上涨；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周毛鸡出栏量与上周基本持平，春节集中备货基本结束，鸡肉产品售价仅小幅上涨，屠宰场放假增多，农贸市场收购活跃，毛鸡价格区域价差加大，鸡价震荡于7.17元/公斤，较上周微涨0.02元/公斤；本周鸡苗量回升，在出栏时间利好支撑下苗价继续上涨破3，均价2.91元/羽，较上周上涨0.31元/羽。种蛋价格继续上涨，均价1.86元/枚；本周农贸市场白条鸡价呈现涨势，均价11.80元/公斤。 祖代鸡引种下降确定， 12月至16年一季度将形成祖代引种空档期，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，近期父母代鸡苗价格和毛鸡价格逐渐上涨，鸡苗价格也在本周快速上涨，我们继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展；我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，拐点将至，继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有：星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现代化的重要发展方向，农业信息化的发展在于优化农业流通和生产体系，提高流通和生产效率，主要有三个方面的实践：农业电子商务的发展、农业服务信息平台的建设以及精准农业的发展。我们建议投资者关注的标的有辉丰股份、芭田股份、神州信息和合众思壮