国君宏观|核心通胀回落的趋势没有改变

美国11月通胀数据概览与展望

主要数据点：

• CPI同比：3.1%，符合预期。
• 核心CPI同比：4.0%，与预期一致。
• CPI环比：0.1%，预期0.0%。
• 核心CPI环比：0.3%，与预期相符，前值为0.2%。

关键趋势与分析：

• 房租和超级核心通胀：房租环比涨幅再次上升，主要受业主等价租金和酒店住宿的推动。8月至11月期间，房租涨幅波动加剧，因业主等价租金和外出住宿价格变动幅度较大。尽管房租波动增加，但从领先指标和租房市场基本面看，未来房租下降的趋势依然明朗。
• 其他核心服务：超级核心通胀的环比涨幅回升至0.44%，主要由医疗保健、交通服务和教育与通信服务的推动。这一指标与劳动力市场和工资增速紧密相关，被视为通胀下行的主要障碍。
• ECI与工资增速：截至2023年三季度，雇佣成本指数（ECI）同比增速为4.4%，仍处于3.5%-4.0%的可持续区间之上。这表明工资增长可能超出经济运行的健康水平，需要劳动力市场进一步降温以实现可持续的工资增长，从而支持2%的通胀目标。

风险提示：

• 银行风险：存在银行系统再次出现风险的可能性。
• 通胀粘性：通胀可能比预期更为顽固。

结论与展望：

总体而言，尽管11月的通胀数据在核心CPI方面表现平稳，但房租和超级核心通胀的动态以及ECI的高增长显示出通胀压力仍然存在。未来的通胀展望依赖于劳动力市场的持续降温以达到工资增速的可持续性，同时需要关注银行系统的稳定性和潜在的通胀粘性风险。整体趋势显示核心通胀的下降趋势尚未改变，但实现长期稳定的2%通胀目标仍需劳动力市场和政策的进一步调整。