2024年12月美国通胀数据点评：核心通胀回落，“鹰派”立场仍难改变

核心观点

12月美国CPI同比录得2.9%，预期2.9%，前值2.7%；环比录得0.4%，预期0.4%，前值0.3%。核心CPI同比和环比分别录得3.2%和0.2%，均优于预期。能源价格负增长幅度逐步被抹平，公共事业（管道）燃气服务大幅上涨成为主要驱动力。

美国12月CPI数据

• 同比环比维持上行态势：CPI同比继续回调上行0.2pct至+2.9%，环比上涨幅度持续扩大，为+0.4%。
• 食品通胀：食品通胀环比为0.3%，同比为2.5%，家庭食品通胀上涨较为明显。
• 能源价格：能源价格同比收窄至-0.4%，环比为2.6%，OPEC+延长减产计划支撑CPI上行。
• 能源服务：能源服务同比上升0.5pct至+3.3%，环比上升0.9pct至+0.8%，公共事业（管道）燃气服务涨幅显著。

美国12月核心CPI数据

• 同比环比数据良好：核心CPI同比和环比分别为3.2%和0.2%，均优于预期，激发市场乐观情绪。
• 核心商品通胀：核心商品通胀同比负增长有所回落，录得-0.5%；环比通胀变化不大，录得0.1%。
• 核心服务通胀：核心服务通胀同比小幅降温，由11月的4.6%下行0.1pct至4.5%；环比与前月持平，为0.3%。

研究结论

• 美联储立场：12月核心通胀数据释放积极信号，但仍难以改变美联储的“鹰派”立场，1月降息概率仅为3.2%。
• CPI分项贡献率：能源价格负贡献率的收窄支撑通胀粘性。
• CPI敏感测算：若维持CPI环比为0.2%或0.4%，2025年通胀走势存在差异，需警惕通胀再回头风险。
• 二次通胀风险：特朗普上台后政策落地可能带来二次通胀风险，需关注个人消费支出价格指数（PCEPI）走势。

风险提示

• 美国二次通胀风险
• 美国经济进程不及预期
• 地缘政治风险超预期