科技行业2024年展望：终端需求重回增长，提供消费电子和半导体行业增长动能

主题研究|科技行业 科技行业2024年展望：终端需求重回增长，提供消费电子和半导体行业增长动能 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 2024年智能手机等终端出货量温和复苏，带动科技硬件产业恢复增长，行业上行动能增强：从短期看，消费电子产业链有望受益于年底较为强劲的高端旗舰机型出货量。我们会持续关注明年春节前后智能手机需求的动能。从中期看，2024年中国半导体晶圆代工和中国功率半导体将享受半导体行业周期上行红利，基本面改善加速，而估值下行风险较小。从长期看，汽车电子化以及AI大模型等将刺激终端电子需求，推动半导体行业规模空间扩大。因此，我们预期明年科技硬件行业上行Beta机会较大。预期2024年中国半导体晶圆代工以及功率半导体都将受益于周期从 2023年12月14日 底部向上：2023年是本轮半导体周期下行的底部。根据世界半导体贸易统计组织，2024年全球半导体销售额增速将从2023年两位数的下滑，恢复到16.8%的正增长。这主要得益于消费电子等下游需求增长以及次要来自于产能供给上量速度的减缓。因此，中国半导体晶圆代工以及中国功率半导体都将受益于周期上行的基本面动能，而且两个行业估值目前都在偏底部区域。对于中国半导体晶圆代工行业，我们预期2024年上半年收入增速会经历比较缓和的改善反弹，而2024年下半年收入增速以及行业利润有望加速抬头向上。对于中国功率半导体行业，我们认为当前估值已经充分反映海外需求疲软以及中国竞争烈度偏大的现状。而且中国功率半导体厂商今年三、四季度基本面改善趋势有望向明年延续。我们推荐关注华虹半导体、中芯国际、时代电气、扬杰科技、宏微科技等相关受益标的。AIGC普及有望刺激智能手机等消费电子终端需求重回成长路径：展望 注：截至2023年12月11日收盘价；资料来源：Bloomberg、浦银国际 2024年，我们对全球智能手机等消费电子行业持温和乐观的态度。我们预计2024年全球和中国智能手机出货量将分别同比增长5.0%和5.1%。行业成长动能主要来自于两方面。一方面，在经历了接近2年的智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在2023年冰点基础上得到部分释放。短期的安卓品牌高端旗舰机型需求有望在明年延续。另一方面，近期AIGC技术在手机、PC等端侧的功能实现有望刺激用户需求，推动出货量增长。我们预期更多搭载高通和联发科端侧AI能力的机型将在明年上市。另外，华为品牌智能手机今年回归和热销，有可能成为明年的行业增量。我们推荐关注比亚迪电子、舜宇光学、小米、韦尔股份等相关受益标的。科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前A股电子行业和A股半 导体行业市盈率分别为45.9x和78.6x，分别处于历史56%和37%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为17.2x和47.4x，处于29%和21%的历史百分位，都处于偏底部区域，上行机会和空间都比较大。投资风险：全球智能手机需求持续走弱，2024年需求复苏不及预期； 智能手机，包括摄像头模组等，配置升级放缓或配置降级；半导体行业去库存时间长于预期，基本面触底不及预期；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和净利润率；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速。 目录 科技行业2024年展望：终端需求重回增长，提供消费电子和半导体行业增长动能……………………5半导体行业：2024年周期上行空间大，充分把握行业Beta机会......................................................52023年半导体行业基本面周期触底上扬，预计2024年基本面持续向上改善........................5半导体晶圆代工：半导体晚周期赛道，估值抬升正当时..........................................................16功率半导体：风光车储需求增长稳健，中国厂商扩产提升份额..............................................23半导体晶圆代工vs功率半导体..................................................................................................282024年全球智能手机出货量重回增长，AI端侧设备有望开启换机新周期.....................................302023年全球智能手机需求触底，2024年行业向上改善...........................................................30手机摄像头模组有望回暖，车载摄像头模组越来越成为行业重要增量..................................36择时布局消费电子2024年的Beta机遇......................................................................................422024年科技硬件行业配置策略..............................................................................................................45科技硬件行业估值及回报.......................................................................................................................47科技硬件行业指数及估值表现......................................................................................................47 图表目录 图表1：全球半导体行业规模及预测：预计2023年同比下滑10.9%；但2024年市场可能有所好转，同比增长16.8%............................................................................................................................................6图表2：全球半导体三个月移动平均值销售额同比增速与费城半导体指数市盈率（x）...................6图表3：全球半导体销售额同比增速vs全球GDP同比增速..................................................................7图表4：全球半导体销售额同比增速vs中国半导体销售额同比增速...................................................7图表5：韩国半导体生产量、出货量、库存量同比增速........................................................................7图表6：半导体细分环节营收同比增速....................................................................................................8图表7：设计、设备、制造、封测环节营收同比增速............................................................................9图表8：全球半导体下游市场规模同比增速............................................................................................9图表9：全球半导体销售额同比增速......................................................................................................10图表10：人工智能指数及成交金额.......................................................................................................11图表11：人工智能指数市盈率（x）......................................................................................................11图表12：全球服务器及AI服务器出货量预测.......................................................................................12图表13：AI服务器渗透率........................................................................................................................12图表14：2023年发布多款AI手机芯片..................................................................................................12图表15：2023年发布多款AI PC芯片.....................................................................................................12图表16：蔚小理新能源汽车人工智能芯片配置....................................................................................13图表17：比亚迪、华为、零跑新能源汽车人工智能芯片配置............................................................14图表18：车企城市自动驾驶规划............................................................................................................14图表19：美国对中国半导体行业的制裁持续加码................................................................................15 图表20：中芯国际市盈率vs华虹半导体市盈率vs费城半导体指数市盈率vs全球半导体销售额同比.................................................................................................................................................................16图表21：中芯国际市盈率vs华虹半导体市盈率vs全球晶圆代