研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预计最终可达到80宏观金融：美联储议息会议明显放鸽，全球风险偏好大幅升温 分析师 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美联储维持利率不变，承认经济和通胀有所放缓。点阵图暗示明年将降息3次。美联储主席鲍威尔表示政策利率已经达到或接近峰值，降息已开始进入视野。互换市场定价美联储到2024年底将降息超过140个基点。受此影响，美元指数和美债利率大幅下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，M2继续放缓，但是社融数据由于政府部门融资需求大幅增加保持加快增长，对经济有较强的支撑。在国内宽信用有所加快，以及海外风险偏好回升的支撑下，对国内风险偏好有一定的支撑。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎偏多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，维持谨慎偏多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎偏多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在食品饮料、房地产以及石油等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，M2继续放缓，但是社融数据由于政府部门融资需求大幅增加保持加快增长，对经济有较强的支撑。在国内宽信用有所加快，以及海外风险偏好回升的支撑下，对国内风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期观望。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 【国债】政治局会议对货币政策表述仍较积极。后续财政加力阶段，需求修复亟待政策支持，市场对降准、降息等货币总量宽松工具的使用期待提升。宏观数据显示基本面进一步向好仍有曲折挑战，债市压力不大，鉴于利率已下行较多，后续可能偏强震荡。前期多单可继续持有。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 有色金属：美联储暂停加息，转向鸽派，风险偏好回升，有色将受提振 【铜】美联储暂停加息，称通胀放缓，预计明年三次降息。中国11月新增社融2.45万亿。临近交割，现货市场活跃度偏弱，下游采购有限，现货升贴水走弱。市场近期到货增加，偏紧的社会库存预计将有所回升。美联储转向鸽派，风险偏好回升，铜盘面预计受提振，做多沪铜。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】美联储转向鸽派，风险偏好回升。外采原料产电积镍亏损，12国内纯镍产量预计仍处高位但同比增速继续放缓。国内镍铁厂减产但镍铁库存压力仍大，价格承压。下游需求弱，电池级硫酸镍价格弱势。镍铁和硫酸镍跌价显示镍元素仍有过剩压力，美联储转向鸽派提振宏观乐观情绪，盘面预计震荡，观望。 【不锈钢】消费淡季，下游按需采购，投机备货不足。12月国内不锈钢厂产量预计因复产而环比回升。上周社会库存周环比减少，后续降速预计放缓，仍有累库压力。国内镍铁厂减产但镍铁库存压力仍大，价格承压，镍元素过剩不改，镍铁难有反弹。不锈钢基本面仍弱，美联储转向鸽派提振宏观乐观情绪，盘面预计震荡，观望。 【碳酸锂】昨日市场传闻碳酸锂合格率低，交割担忧再起，盘面尾盘波动剧烈。广期所发声称碳酸锂低合格率传闻与事实严重不符。电芯去库压力向上传导，正极采购原料量缩减，长协提货有放缓趋势，锂盐厂出货压力大。碳酸锂库存周环比变动有限。目前电池库存压力大，基本面仍弱，而仓单传闻扰动未歇，盘面波动剧烈，建议观望。 【铝】供应减产消息逐渐被消化，市场焦点关注消费表现上，季节性淡季比较明显，供需双弱之下，铝价高位抛压明显，近期出现回调。不过最近两周库存以每周以3-4吨的较快水平去库，在供应仍存扰动入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位。近期铝价跌势较大，空单建议持有。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存。供需双增格局下，建议观望。 【锡】供应端，赣州某炼厂宣布减产一个月，沪锡价格大幅走高；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。沪锡价格或仍在（20.4万,21万）之间震荡，单边操作以日内短线为主。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周公布美国CPI、PPI等数据，美联储举行12月议息会议。市场预计通胀同比增速继续放缓，美联储此前按兵不动关注本次议息会议是否释放偏鸽信号。 黑色金属：现实需求依旧偏弱，钢材期现货价格弱势下跌 【钢材】今日，国内期现货市场冲高回落，市场成交量也延续低位运行。中央经济工作会议召开，稳增长基调继续延续，但整体政策力度低于市场之前预期。基本面方面，现实需求偏弱，钢谷网建筑钢材和热卷表观消费量回落。供应也 延续回落趋势，5大材产量，高炉日均铁水产量均有回落。不过，目前焦炭第三轮提涨已经落地，宝钢也上调了明年一季度出厂价格200元/吨。宏观预期落地之后，市场交易逻辑可能阶段性转向基本面，价格或延续调整一段时间。 【铁矿石】铁矿石期现货价格同步回落，目前钢厂检修范围有所扩大，高炉日均铁水产量持续下降，且日均疏港量和钢厂日耗均有所回落，但钢厂陆续开始补库，需求端对价格仍有一定支撑。供应方面，由于前期压港船只较多，加之港口卸货效率提升，本周铁矿石到港量环比有所回升，且考虑到年底冲量因素存在，供应继续呈现回升趋势。周一港口库存继续小幅回升。同时，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿石期现货价格或延续阶段性调整。 【焦炭/焦煤】观点：观望。今日煤焦盘面走弱。产业端供需边际宽松，现货方面，焦炭第三轮提涨全面落地，现货成交一般，流拍率增加。供应方面，上周洗煤厂开工下滑，焦企钢厂开工上调，但供应波动均不大。需求方面，上周日均铁水产量下滑，边际需求减少，四季度煤焦有冬储补库预期存在，宏观向好，安监持续，煤炭供应难有大的增加，并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大，短期煤焦宽幅震荡。 能源化工：联储表态小幅超预期，美元指数下跌商品回升 【原油】美联储表示将继续把联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，负荷市场预期。但鲍威尔在会上也表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值，美联储会议也已经开始讨论降息时点的我分体，明年年底联邦基金利率预测中值为4.6%，多为官员预计将降息3次。这导致美元急剧下跌，商品有所反弹，原油也出现了一定的回升。 【沥青】社会库小幅累库，厂库去化实现转移。周度炼厂开工继续回稳，产量稳中有升，环比小幅增加。需求近期仍大概率进一步走弱，盘面维持区间震荡。而直到目前为止，冬储的合同的接受积极性仍然一般，贸易商仍然按需采购，未见明显储备进行。但短期炼厂库存实现转移后压力也较为可控，沥青自身基本面偏弱且新驱动较少，关注原油绝对价变化。 【PTA】终端产销情况仍然一般，但装置变动仍然不大，在此情况下盘面仍然出现了较大跌幅，近期的资金空配加大幅度是主要原因。目前的加工费仍然在中高位置，对于装置来说仍是较强的开工刺激。明年的下游投产同样可能会有所下行，而PTA投产仍将维持千万吨级别规模，目前的过剩预期仍然无法改变，这也给了空配以驱动。 【乙二醇】4季度煤补库预期仍在，叠加安监持续，事故也多发，以及库存低位，短期煤价弱化空间可能有限，乙二醇跌至近前期低位，明年投产压力较小情况 下继续消化过剩周期，但短期下游产销开工走弱可能会有负面影响，主力波动可能继续走低。 【甲醇】内地检修回归短期集中，但西南天然气装置计划陆续停车，内地需求虽有走弱但库存无明显上涨。港口近期需求较稳定，出现进口短期较少，港口压力下降。01合约即将换月，价格预计震荡为主，05合约短期受宏观和市场情绪影响略弱，但1月内外限气影响下，下跌空间有限。卖看跌期权或震荡区间低位试多。 【聚丙烯】原油价格下跌，PP成本利润修复，仍亏损，估值中性偏高。下游开工略有下降，订单情况不佳，企业观望为主，BOPP有阶段性补库行为，对行情有一定支撑。下周供应小幅收窄，无新增投产，暂缓压力。但仍不改供强需弱格局。 【塑料】下周部分装置重启，供应存量增加，下游农膜需求回落明显，其他也有走弱迹象，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】近来原片厂去库形势较好，整体库存中性稍低水平，华北及华中地区库存低位，短期现货驱动向上。长期来看，明年地产竣工增速或放缓，玻璃需求增长或有限，长期价格走势谨慎乐观看待。技术面来看近期期价调整，多头趋势减弱。目前主力合约成本区间内，估值不高，期价大体正向市场结构。综合来看，短期建议观望或尝试1-5正套。 【纯碱】近来周度产量有所增加，但碱厂重碱库存继续维持低位，短期现货驱动向上，但下游接受程度不高。长期来看，明年光伏与浮法玻璃产量增速或放缓，纯碱需求增长或有限，且供应端仍有大产能投产，长期价格走势偏弱看待。技术面来看近期期价调整，多头趋势减弱。目前主力合约估值在当前成本下已计入较可观利润，估值中性，短期内建议观望等待空单介入机会。 农产品：玉米受悲观情绪主导下跌，产区价格再次接近成本线 【美豆】12月南美天气市场交易高峰期，多头资金回补空间大，美豆1300一线支撑强。短柱美豆出口销售及装运节奏以及宏观预期变化，短期美豆或维持1300一线震荡。 【豆粕】目前下游采购和建库意愿不高，杂粕替代空间大，11月到港延期导致供应压力后置，寄希望于大豆收储调节缓解部分供给压力，供需宽松事实不变，现货压力较大，看空预期不变。 【豆油】本周开机水平不高，豆油增库幅度有限，基差小幅走强。豆油供需边际支撑转强，油脂暂不具备崩盘基础，但反弹也缺乏较强支撑，震荡偏弱预期不变。 【棕榈油】进口商洗船现象增多，12月船期买船数量下降，需求持续疲软，高库存结构不变。短期国内供需宽松基本面不变，且受宏观及能源拖累压力更大，依然空配思路为主。远期进口成本倒挂依然是核心支撑，也不具备崩盘的可能。下周关注MPOB报告中马棕去库幅度，以及利多兑现给出的空配机会。 【菜油】本周菜油率先破位下行，菜豆价差再度走低。后期在节日消费窗口，菜油需求边际增量或强于的豆油的预期不变，菜豆05回缩至500以内之后，长线正套可继续陆续建仓。 【玉米】玉米价格趋弱运行，南北发运倒挂，基层出货积极性降低。黑龙江、吉林售粮进度仍偏慢，丰产背景下，农户惜售挺价空间有限。进口玉米陆续到港，饲企库存高企，内贸玉米需求支撑减弱。整体供应宽松格局不改，价格预计呈震荡偏弱走势。警惕元旦前农户集中变现所导致的卖压。 【生猪】猪病影响扩散，抛售情绪升温，年前规模厂目标完成压力不减，市场猪源流通充足。需求端，近期全国多地气温下降明显，本轮降温对腌腊需求支撑或有提振。整体供强需弱局面难改，行情偏弱态势仍将延续。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的