锌月报：上游维持宽供应，下游需求扰动大

锌月报2023/12/08 有 色 金 属 组吴 坤 金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联 系 人张 世 骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格方面：11月内外盘锌价均呈现冲高回落的走势，内外盘持仓量均维持低位波动。LME锌为contango结构，现货贴水；SHFE锌为Back结构，现货升水。基差方面，11月LME现货贴水维持在较低水平，锌锭宽松程度边际好转；SHFE现货基差下探企稳。截至月底，现货去库叠加下游消费转暖下，锌锭过剩情况好转，基差止跌企稳。价差方面，内外盘价差均持续下行。11月锌沪伦比值下探回升，锌锭进口盈利持续缩窄，11月进口窗口阶段性关闭。 ◆库存方面：11月LME库存出现集中大幅交仓，截至月底LME库存累增14.36万吨达22.63万吨，主要增量贡献来源于新加坡地区；11月SHFE库存小计基本维稳，截至月底期货库存录增6055吨至8090吨。根据SMM数据，11月锌锭社会库存小幅去库，截至月底七地社会库存录减0.71万吨至8.79万吨。 ◆锌矿端：11月锌精矿产量32.63万金属吨，同比减少2.16%，环比减少1%，小幅下行。10月锌矿净进口43.46万吨，同比增长10.44%，高于往年同期。炼厂仍有利润空间下，锌精矿加工费延续下行，国产加工费4450元/金属吨，进口加工费90美元/干吨。锌精矿港口库存小幅回升，其中防城港到货较多。 ◆锌锭端：11月精炼锌产量59.86万吨，同比增长14.08%，环比下降0.99%。前11月累计产量605万吨，累计同比增长10.98%。锌锭进口亏损缩窄，进口窗口暂时关闭。10月锌锭净进口4.85万吨。锌锭保税区库存小幅上行至0.93万吨。 ◆需求端：北方镀锌企业受环保限产影响较大，月内镀锌开工率波动较大，截至12月1日镀锌厂周度开工率62.58%；压铸锌合金开工率低位维稳，截至12月1日周度开工率48.53%；氧化锌开工率高位维稳，截至12月1日周度开工率60.3%。总体消费不及预期。 锌产业链图示 2期现市场 价差结构 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、LME锌为contango结构，现货贴水；2、SHFE锌为Back结构，现货升水。 基差价差 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、11月LME现货贴水维持在较低水平，锌锭宽松程度边际好转；SHFE现货基差下探企稳。截至月底，现货去库叠加下游消费转暖下，锌锭过剩情况好转，基差止跌企稳。2、价差方面，内外盘价差均持续下行。 比价成交 资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、11月锌沪伦比值下探回升，锌锭进口盈利持续缩窄，进口窗口阶段性关闭。2、内外盘持仓量均维持低位波动。 3锌锭库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、11月LME库存出现集中大幅交仓，截至月底LME库存累增14.36万吨达22.63万吨，主要增量贡献来源于新加坡地区；2、11月SHFE库存小计基本维稳，截至月底期货库存录增6055吨至8090吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月锌锭社会库存小幅去库，截至月底七地社会库存录减0.71万吨至8.79万吨。 4供给端 锌矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 1、11月锌精矿预计产量32.63万金属吨，同比减少2.16%，环比减少1%，小幅下行。 锌矿进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、10月锌矿净进口43.46万吨，同比增长10.44%，高于往年同期。 利润库存 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月锌精矿加工费延续下行，国产加工费4450元/金属吨，进口加工费90美元/干吨2、锌精矿港口库存小幅回升，其中防城港到货较多。 锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月精炼锌产量59.86万吨，同比增长14.08%，环比下降0.99%。前11月累计产量605万吨，累计同比增长10.98%。 锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、锌锭进口亏损缩窄，进口窗口暂时关闭。10月锌锭净进口4.85万吨。锌锭保税区库存小幅上行至0.93万吨。 5需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、北方镀锌企业受环保限产影响较大，月内镀锌开工率波动较大，截至12月1日周度开工率62.58%，总体消费不及预期。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月压铸锌合金开工率低位维稳，截至12月1日周度开工率48.53%。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月氧化锌开工率稳定上行，截至12月1日周度开工率60.3%。 终端消费 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端消费 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw