锌周报：供应宏观扰动，下游逢低补库

供应宏观扰动，下游逢低补库。锌周报2024/03/23张世骄（联系人）zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03120988吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 目录01周度评估02供给部分03需求部分04供需平衡05现货库存06价格价差 周度评估 周度要点小结u上周锌价波动下行，伦锌3M收跌3.25%至2482.5美元/吨，持仓量小幅上行至23万手。沪锌指数收跌1.19%至21210元/吨，总持仓降至20.7万手。下游拿货后跨月价差小幅回暖。u库存方面，LME库存增加0.8万吨至27.21万吨。SHFE库存小计增加0.23万吨至12.19万吨，其中期货库存5.35万吨。根据SMM数据，社会库存增加1.03万吨至19.82万吨，u供给端，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。锌精矿港口库存减少0.6万吨至13.7万吨。本周再现供应扰动，Glencore由于强降雨暂停年产23万吨的McArthur River铅锌矿。秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题将从周二起停止其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，带来锌矿减量2.5万吨左右。u需求端，初端开工率数据显示镀锌板卷开工下滑至83%，彩镀板卷开工维持78.1%，镀锌结构件开工上升至65.98%，压铸锌开工下降至58.39%，氧化锌开工上升至61.31%。黑色价格止跌叠加环保限产结束，镀锌开工整体好转。压铸锌终端对价格仍存看跌情绪，采购相对谨慎。u总体来看，海外宏观扰动加大，锌价跟随贵金属及铜铝等基本金属共振波动，基本面供应端亦有大量扰动，锌矿紧缺现实短期难以解决，下游消费相对有限但仍有刚需补库需求。逢低采买及点价需求或将成为价格下方支撑。预计高位波动为主。主力运行区间参考：20700-21650元/吨。 基本面评估锌基本面评估估值驱动基差 （元/吨、美元/吨）进口盈亏冶炼利润（元/吨）供给端需求端库存数据-50；-43.22-223-480国产TC：3800元/吨进口TC：80美元/吨镀锌65.98%压铸58.39%氧化61.31%LME：27.21万吨SHFE：12.19万吨社库：19.82万吨多空评分-1-1+1+1+1-1简评内外基差下行进口亏损缩窄冶炼盈利下行TC大幅下滑下游采买增加持续累库小结海外宏观情绪扰动，供应端频发减量扰动，下游消费边际转暖，高位波动为主。备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 锌产业链原矿锌精矿粗锌精炼锌采选回收镀锌件镀锌管氧化锌压铸合金件热镀锌板基建（交通、铁塔）热镀锌合金基建、房地产汽车消费品汽车、家电精炼锌湿法冶炼深加工深加工 供给部分 中国锌精矿产量据SMM数据，中国2024年2月锌精矿产量22.01万金属吨，同比下降18.63，环比下降27.38%。图1：国内锌精矿产量（万金属吨）图2：国内锌精矿累计产量（万金属吨）及其同比增长率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中国锌精矿进口图3：锌精矿净进口季节图（万金属吨）图4：锌精矿累计净进口（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心24年1月锌矿净进口39.59万吨。2月净进口25.12万吨，累计同比下滑28.07%。 中国锌精矿供给2024年2月锌精矿总供给82.3万金属吨，较23年同期减少13.4万金属吨。图5：锌精矿总供给季节图（万金属吨）图6：锌精矿总供给YTD图（万金属吨）资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 中国锌锭产量24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。图7：精炼锌产量（万吨）图8：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中国锌锭进口2024年1月锌锭净进口2.41万吨，2月锌锭净进口2.34万吨，增长幅度较大。图9：锌锭净进口季节图（万吨）图10：锌锭累计净进口（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 中国锌锭供给24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。图11：精炼锌产量（万吨）图12：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中国锌冶炼厂利润国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。炼厂利润承压较深。图13：锌精矿国产加工费（元/吨）及进口加工费（美元/吨）图14：冶炼厂冶炼利润（元/吨）及锌锭均价（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心190002100023000250002700029000(1000)(500)0 500 1000 1500 2000 2500 2021-05-142021-09-142022-01-142022-05-142022-09-142023-01-142023-05-142023-09-142024-01-14精炼锌企业生产利润SMM 0#锌锭-平均价05010015020025030035030003500400045005000550060006500700075004349743678438624404444228444094459344774449584513945323Zn50国产TCZn50进口TC 需求部分 初端-镀锌图15：镀锌月度开工率季节图（%）图16：镀锌周度产量及成品库存量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心镀锌板卷开工下滑至83%，彩镀板卷开工维持78.1%，镀锌结构件开工上升至65.98%，黑色价格止跌叠加环保限产结束，镀锌开工整体好转。20%30%40%50%60%70%80%90%100%12345678910111220202021202220232024 初端-压铸锌合金图17：压铸锌合金月度开工率季节图（%）图18：压铸锌合金周度产量及成品库存量（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心压铸锌开工下降至58.39%，压铸锌终端对价格仍存看跌情绪，采购相对谨慎。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%12345678910111220202021202220232024 初端-氧化锌图19：氧化锌月度开工率季节图（%）图20：氧化锌周度产量及成品库存量（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心氧化锌开工上升至61.31%，各板块订单变化不大。20%25%30%35%40%45%50%55%60%12345678910111220202021202220232024 终端图21：重点企业镀锌板带产量累计值（万吨）及其同比增长率（%）图22：房屋新开工面积累计值（万平米）及其同比增长率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端图23：第三产业固定投资完成额累计值（万元）及其同比增长率（%）图24：汽车产量累计值（万辆）及其同比增长率资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供需平衡 中国供需平衡表 现货库存 交易所库存图25：LME锌库存（吨）图26：上期所锌锭期货库存（吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心LME库存增加0.8万吨至27.21万吨。SHFE库存小计增加0.23万吨至12.19万吨，其中期货库存5.35万吨。 国内库存根据SMM数据，社会库存增加1.03万吨至19.82万吨。图27：中国锌锭社会库存（万吨）图28：中国锌锭工厂库存（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心051015202530352021-01-252021-04-252021-07-252021-10-252022-01-252022-04-252022-07-252022-10-252023-01-252023-04-252023-07-252023-10-252024-01-25上海天津江苏浙江山东河北广东总库存 价格价差 基差价差图29：上期所锌基差价差（元/吨）图30：LME锌基差价差（美元/吨）资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心下游拿货后跨月价差小幅回暖。外盘基差价差均有下行。 比价持仓图31：出口盈亏（元/吨）及沪伦比值图32：沪锌主连收盘价（元/吨）、沪锌总持仓（手）及成交量（手）资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心上周锌价波动下行，伦锌3M收跌3.25%至2482.5美元/吨，持仓量小幅上行至23万手。沪锌指数收跌1.19%至21210元/吨，总持仓降至20.7万手。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 五矿期货微服务官方微博www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层