锌周报：供应宏观扰动，下游逢低补库

目录 05现货库存 周度评估 周度要点小结 u上周锌价波动下行，伦锌3M收跌3.25%至2482.5美元/吨，持仓量小幅上行至23万手。沪锌指数收跌1.19%至21210元/吨，总持仓降至20.7万手。下游拿货后跨月价差小幅回暖。 u库存方面，LME库存增加0.8万吨至27.21万吨。SHFE库存小计增加0.23万吨至12.19万吨，其中期货库存5.35万吨。根据SMM数据，社会库存增加1.03万吨至19.82万吨， u供给端，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。锌精矿港口库存减少0.6万吨至13.7万吨。本周再现供应扰动，Glencore由于强降雨暂停年产23万吨的McArthur River铅锌矿。秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题将从周二起停止其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，带来锌矿减量2.5万吨左右。 u需求端，初端开工率数据显示镀锌板卷开工下滑至83%，彩镀板卷开工维持78.1%，镀锌结构件开工上升至65.98%，压铸锌开工下降至58.39%，氧化锌开工上升至61.31%。黑色价格止跌叠加环保限产结束，镀锌开工整体好转。压铸锌终端对价格仍存看跌情绪，采购相对谨慎。 u总体来看，海外宏观扰动加大，锌价跟随贵金属及铜铝等基本金属共振波动，基本面供应端亦有大量扰动，锌矿紧缺现实短期难以解决，下游消费相对有限但仍有刚需补库需求。逢低采买及点价需求或将成为价格下方支撑。预计高位波动为主。主力运行区间参考：20700-21650元/吨。 交易策略建议 锌产业链 供给部分 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年2月锌精矿产量22.01万金属吨，同比下降18.63，环比下降27.38%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年1月锌矿净进口39.59万吨。2月净进口25.12万吨，累计同比下滑28.07%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年2月锌精矿总供给82.3万金属吨，较23年同期减少13.4万金属吨。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年1月锌锭净进口2.41万吨，2月锌锭净进口2.34万吨，增长幅度较大。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。炼厂利润承压较深。 需求部分 初端-镀锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌板卷开工下滑至83%，彩镀板卷开工维持78.1%，镀锌结构件开工上升至65.98%，黑色价格止跌叠加环保限产结束，镀锌开工整体好转。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸锌开工下降至58.39%，压铸锌终端对价格仍存看跌情绪，采购相对谨慎。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌开工上升至61.31%，各板块订单变化不大。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供需平衡 中国供需平衡表 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存增加0.8万吨至27.21万吨。SHFE库存小计增加0.23万吨至12.19万吨，其中期货库存5.35万吨。 国内库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，社会库存增加1.03万吨至19.82万吨。 价格价差 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 下游拿货后跨月价差小幅回暖。外盘基差价差均有下行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周锌价波动下行，伦锌3M收跌3.25%至2482.5美元/吨，持仓量小幅上行至23万手。沪锌指数收跌1.19%至21210元/吨，总持仓降至20.7万手。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层