甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA目前格局呈现港口弱，内地偏强，矛盾在港口；港口目前虽然相对弱势，但是实际货物流动性不佳，港口基差伴随MA15月差走强可印证此点，港口实际情况其实没那么悲观。MA近月格局并不差，逢低可买入 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： 油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：不做空，观望，等待 后期观点：原油下跌，PP跟跌走弱，但目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略： 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：观望 后期观点：PE虽预期偏好，但是目前受制于大的社会库存，上行空间有限。再加上外围需求偏差，价格偏弱，对国内价格也无支撑作用。因此PE建议先观望，若价格能反弹至年内中性偏高位，即提供做空空间。 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.上周外盘维稳，价格偏中性（中性）3.现货基差不强（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、人民币汇率连续走强，进口品种承压，出口受阻（利空）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： 供应方面，上周苯乙烯产量29.78万吨较前一周下降2.29万吨，环比下降7.14%；工厂开工率66.92%，环比下降5.16%。进入12月又陆续有装置停车降负炒作，供应端支撑上周盘面反弹。库存方面，华东港口库存6.1万吨，较上周增加0.55万吨，但随着开工率的下滑，短期累库压力不大。上周苯乙烯消耗量22.5万吨，较上周增加0.24万吨，EPS继续降负，ABS和PS小有提负，但需求端在季节性淡季下给苯乙烯的反弹动能有限。成本端来看，纯苯快速下跌后下游拿货意愿增强，下方空间有限。预计苯乙烯短期有所反弹，长期仍以偏空思路为主。 向上驱动： 供应端装置炒作 向下驱动： 季节性淡季 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 周度变化：甲醇期货下跌，内地相对坚挺，内地相对港口维持偏强；下游价格大多数下跌，醋酸上涨 港口库存——93.8w（-2.9）;江苏甲醇库存在50.1万吨，环比下跌5.5万吨，跌幅为9.89% 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存大幅下降，目前整体已下降至历史偏高位，浙江可流通库存极低 日发货——本周太仓整体提货环比上周下降，其中内贸船舶提货下降；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为32.49万吨，华东到港量中性 甲醇地区库存——总库存：44.43W（+1.4）；西北库存：27.01W(+0.75) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——地区订单分化 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单下滑，净库存上升 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地成本 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为70.76%（-1.46%）；西北地区的开工负荷为81.94%（-1.8%）；非一体化甲醇平均开工负荷62.34%（-0.35%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 目前国际装置开工在73.50%，环比下滑2.57%，同比仍略高 伊朗多数装置正常，不过其中有一套装置停车，其他装置有降负预期，待跟踪；沙特、阿曼装置正常，卡塔尔装置正常，马来西亚年产170万吨大装置技术问题可能停车检修3周左右印尼装置计划1月检修埃及装置计划3月恢复美国装置多数恢复正常 外盘价格 外盘-中国价差：美湾、欧洲、东南亚、韩国与中国价差在历史高位，外盘偏强 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——MTO开工高位，华东MTO本周由于江苏某装置降负，开工略有下滑 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费下滑至正常区间 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 PP-PE 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 产业链周度变化：PP华东粒料7400（-50）；塑编利润-100（+50），BOPP利润100（+50） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——12月意外检修维持偏高，PDH装置检修比例略有升高 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：全年PDH装置投产顺利，但四季度由于PDH利润压缩，PDH新装置投产时间有延迟 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——国内生产企业PP（拉丝）出口价格今日在930-950美元/吨（FOB），虽国内偏强整理，但幅度不大，加之汇率向上，出口货币利好增强，出口成本暂无明显变化，国内生产企业出口报盘整体持稳 外围需求描述 本周外盘主流成交价在859$（+5），进口关闭，出口深度关闭 CFR东南亚899$(+10)，东南亚价格触底，但前景仍不乐观 CFR孟买934$（+10），由于由于排灯节影响，下游中游建立库存，促进价格上涨。在印度12月至3月，为需求高峰期 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在高位，订单下滑至历史低位区间，利润低位，年末淡季特征明显 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走强，但仍不强，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率上升，开工提升至正常区间，周度检修量对应下滑 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润中性 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性下滑，开工处于同期偏低位 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——巴西、西非价格走弱；其余地区价格维稳 2.2.6 PE基差月差：基差走强，但仍偏弱，月差持续偏弱 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 3.3.1苯乙烯本周港口库存增加0.55万吨，环比+9.91% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队