甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

恒力期货研究院 PP 方向：短期观望，中期偏空 后期观点：国内宏观氛围偏好，个别商品又出现大规模的挤仓行为，导致化工即使在原油大幅下挫至80美金以下时，都表现出偏强的韧性。PP作为化工中基差偏弱，库存偏高的品种，预计在未来回归基本面逻辑 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（金发80W已出粉料，9月底出料；东华茂名40已开，2线40计划11月开；国乔45计划11月PDH开车）（利空） 2.社会库存高位（利空） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略：单边暂无 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：偏空 后期观点：近端成本端波动加大，但现货较弱（基差、月差表现均弱势）以及较大库存压制价格上行，即使成本推动上行，但幅度空有限；观察库存的情况，若四季度在进口减量，但库存去化依旧不如预期，PE价格恐面临回调 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.外盘价格季节性走弱（利空）3.现货基差弱，接近无风险（利空）4、社库高位，连续累库，库存去化不畅（利空）5、地缘政治影响（利多）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： ➢上周初苯乙烯受原油影响下挫后反弹。供应方面，上周苯乙烯产量32.3万吨较前一周涨0.22万吨，环比上涨0.69%；工厂开工率72.58%，环比上涨0.49%。库存方面，华东港口库存4.05万吨，较上周减少1.05万吨，苯乙烯四季度累库不及预期。上周苯乙烯消耗量22.58万吨，较上周增加0.78万吨，整体三大下游需求一般维持刚需拿货，冬季来临下游逐步进入淡季。成本端来看，纯苯跟随原油有所回落，加之其主体下游亏损，对纯苯有一定利空影响，但由于纯苯港口低库存且短期内难出现累库，纯苯底部支撑仍然偏强。苯乙烯短期维持宽幅震荡，长期仍以偏空思路为主。 向上驱动： ➢成本支撑较强 向下驱动： ➢远端供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 目录 甲醇 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 产业链周度变化：PP华东粒料7620（0）；塑编利润-220（0），BOPP利润130（+50） 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——11月意外检修维持偏高，PDH装置检修比例略有升高 ➢检修：11月预估检修33.6W➢PDH检修比例提高 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：PDH装置投产顺利，东华茂名、金发在9月集中投产；国乔石化计划10月PDH顺开 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，本周油制利润受原油下跌影响走扩 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位，中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——PP（拉丝）出口价格今日在960-975美元/吨（FOB），国内PP价格偏强运行，出口成本增加，生产企业出口报盘重心上涨，当前海外主要出口产销地价格持续走跌，国产资源无价格优势，出口成交受阻明显 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在864$（+0），进口关闭，出口深度关闭➢CFR东南亚908$(-11)，东南亚情绪略有转弱➢CFR孟买914$（-15），印度由于本地报价偏低，进口价格承压，目前需求疲弱，节后需求可能会有恢复 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在，订单下滑，利润维持一般，金九银十旺季结束 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润不佳 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走弱，偏弱，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率上升，开工低位，周度检修量仍在高位维持 2.2.1 PE全球供应梳理—三季度月东南亚、中东、印度检修量偏低 2.2.1 PE供应梳理——2023年9月进口125.3W,基本符合市场”三季度进口有增加”的预期；第四季度预期进口会环比三季度减少 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润中性 请阅读最后一页的重要声明数据来源：恒力期货研究院 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 2.2.3 PE上游库存分项——上游节后PE分项各品种累库至历史同期高位，承压 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性提升 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——东南亚、南亚、休斯顿、土耳其地区价格走弱，其他价格维持 2.2.6 PE基差月差：基差大幅走弱，月差伴随偏弱 目录 甲醇 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 数据来源：Wind恒力期货研究院 3.2.2苯乙烯下游利润 3.3.1苯乙烯本周港口库存减少4.05万吨，环比-20.59% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队