甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA供应已提升至高位，本周内地表需依旧爆表，说明需求较好维持，后期需要观察是否有转弱情况；港口方面兴兴于上周末开车，8月伊朗装船超过70W，预计9月到港在120W左右，港口大概率要到10月才去库，关注去库拐点；成本端目前煤气维持强势；综上，MA目前成本维持强势，但港口去库不及预期，库存走至高位，内地维持平衡，因此后期关注点在港口，短期单边绝对价格预计维持窄幅波动 逻辑：1.港口内地均维持强势，内地净库存处于历史同期低位，厂家订单均出现不同程度好转，旺季特征明显 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：短期震荡，中期偏空 后期观点：PP近期矛盾仍在成本端；01合约本身供需偏空，但由于01合约为2个原料旺季，因此在原料强势下下跌空间恐较为有限，做空性价比不高，但可作为空配 逻辑：1.进口打开，出口成交减少（利空） 2.估值中性（中性） 3.需求端无亮点,近端原料库存低，成品库存近期去化，但仍在高位，订单有好转（短期边际转好利多，中期偏空） 4.新装置投产速度偏快，PDH投产加速（金发、茂名、国乔）（偏空） 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：短期震荡，远期偏多 后期观点：由于近期非标进口到港偏多，导致PE库存持续累库，基差不强；但后期合约无投产，预期仍维持较好；综上，短期可能维持震荡偏弱，远期预期较佳 逻辑：1.01合约供应增速偏低（利多）2.库存结构健康（利多）3.绝对价格高位（偏空） 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： ➢市场风险事件平息后，多头减仓盘面震荡下跌。上周苯乙烯产量33.02万吨较前一周增加0.26万吨，环比上升0.79%；工厂开工率74.21%，环比上涨0.58%，随着利华益小线重启，预计未来产量继续增加。库存方面，港口库存4.3万吨，较上周增0.12万吨，进入四季度市场交易供应宽松逻辑。上周苯乙烯消耗量22.75万吨，较上周增加0.25万吨。双节补货需求告一段落，关注下游负反馈情况。成本端来看，金九银十行情已过，叠加周内原油价格受加息影响，上周纯苯有所减弱。目前纯苯库存仍处低位，后续有小幅累库预期，但10/11月有多套下游装置投产预期，纯苯底部仍有支撑。四季度苯乙烯以震荡偏空为主，操作上逢高空。 向上驱动： ➢成本支撑较强 向下驱动： ➢远端供需转弱、下游负反馈 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 周度变化：甲醇期货上涨，内地港口跟涨，下游跟涨 港口库存——124.2w（+6.7）;涨幅为5.62%，同比上涨48.44% 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存高位，整体沿海地区甲醇可流通货源预估54万吨附近 日发货——太仓整体提货量环比上周缩减，部分船货发往南京、镇江等地；本周东莞、广州地区日均提货量在5000吨/天附近 到港情况——中国甲醇样本到港量为30.55万吨，较上周减少11.48万吨 甲醇地区库存——总库存：36.26W（-3.63）；西北库存：19.48W(-4.28) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——净库存偏低，在历史同期极低位 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地成本 甲醇：焦炉气制：生产成本： 甲醇：天然气制：生产成本： 内地利润 甲醇：天然气制：生产毛利： 国内开工——整体开工提升较快，西北提升，负荷已到历史同期高位 国内检修 地区运费 国际开工——国际开工高位 ➢目前开工在70.84%，周开工下滑3个百分点，主要在于伊朗开工下滑影响。ZPC其中一套装置周初计划外短停几日，其它部分装置也有降负消息；➢特巴原料供应紧张影响部分开工微降➢文莱装置5日检修，现已陆续重启恢复➢美国Nat装置12日检修，关注10月份情况；德国Mider-Helm也陆续重启恢复 数据来源：恒力期货研究院 外盘价格 外盘-中国价差 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——MTO开工上升，主要缘于华东MTO开车 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费高位 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 PP-PE 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 产业链周度变化：PP华东粒料7830（+80）；塑编利润-520（+130），BOPP利润80（-70） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：PDH装置投产顺利，东华茂名、金发在9月集中投产；国乔石化计划10月PDH顺开 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现(宝丰、茂名、金发） 2.1.1 PP供应梳理——合约增速：05合约供应增速8.3%，09合约供应增速18.9%,供应压力较05合约上升 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——上游库存两油中性偏低，煤化工库存高位；社会库存高位维持,PP贸易商库存累库 2.1.4PP需求梳理——出口价格FOB980-1000$/T,汇率延续高位，当前海外市场价格竞争激烈，为促成交，生产企业报盘整体下跌 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在895$（+15），进口窗口打开，出口窗口关闭➢CFR东南亚970$(+5)，买卖盘价差偏大，上游受原材料偏强挺价➢CFR孟买1010$（+5），下游原材料库存偏高，市场流通货偏多，下游不会多囤原料 2.1.4 PP下游之BOPP——BOPP旺季供需边际改善。本周原料库存下降，成品库存上升，订单下降，开工率低位，利润尚可 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润不佳 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：基差走强，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率提升，开工中性，仍有提升空间；检修量本周出现上升 2.2.1 PE全球供应梳理—三季度月东南亚、中东、印度检修量偏低 2.2.1 PE供应梳理——2023年8月进口121.6W,基本符合市场”三季度进口有增加”的预期 2.2.2 PE利润——油制利润低位；煤制利润中性水平维持；外采MA利润中性 2.2.3PE卓创库存——上游库存低位；中游库存中性 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体偏低位；开工季节性提升 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存上升，库存中性，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润受成本暴涨影响，利润压缩至季节性中性位置 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.6 PE基差月差：基差走强，月差偏弱 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 3.3.1苯乙烯本周港口库存增加0.12万吨，环比+2.87% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队