苯乙烯战略研报：甲醇、聚烯烃、苯乙烯战略研报
甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报20231126 恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA目前格局呈现港口弱，内地偏强格局；港口11月原本有大累库预期，但是超预期去化，并且12月份由于收11月装船偏少影响，预计整体到港量在120-130之间，预计12月港口压力环比11月走弱。因此MA近月格局并不差，逢低可买入 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： 油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：若有空单，可选择平仓部分 后期观点：供应方面仍有增量（新装置+存量装置开工有较大提升空间），需求无亮点，并且后期会季节性走弱（订单已大幅走弱），供增需减，大库存无法解决，即使成本维持强势，也是弱势难改 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（金发80W已双线均已出料；东华茂名40已开，2线40计划11月开；国乔45计划11月PDH开车）（利空） 2.社会库存高位（利空） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略：做缩MTO01 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：偏空，可选择获利平仓 后期观点：10月进口减量，但10-11月份PE持续累库，需求端偏弱，在大库存拖累下PE表现偏弱。但近期受巴拿马运河排队，烯烃工厂原料迟到影响，PE端受成本支撑炒作，但目前基本面羸弱不改，然目前01合约绝对价格已达年内中性偏低位，因此有空单可先平仓了结，待机会再入场 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.上周外盘维稳，价格偏中性（中性）3.现货基差不强（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、人民币汇率连续走强，进口品种承压，出口受阻（利空）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： 供应方面，上周苯乙烯产量32.64万吨较前一周涨0.62万吨，环比上涨1.94%；工厂开工率73.55%，环比上涨1.38%。近期持续有装置降负炒作，供应端有支撑。库存方面，华东港口库存5.806万吨，较上周减少1.986万吨，苯乙烯四季度累库不及预期。上周苯乙烯消耗量22.4万吨，较上周增加0.17万吨，整体三大下游需求一般维持刚需拿货，冬季来临EPS装置负荷持续下降。成本端来看，纯苯下游亏损需求不佳，有累库预期，对苯乙烯支撑减弱。苯乙烯短期维持宽幅震荡，长期仍以偏空思路为主。 向上驱动： 供应端装置炒作 向下驱动： 季节性淡季 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 目录 甲醇 甲醇产业链 周度变化：甲醇期货下跌，内地跟跌，内地相对港口维持偏强；下游价格大多数下跌，醋酸上涨 港口库存——97.6w（-5.4）;江苏甲醇库存在57.6万吨，环比下跌3.3万吨，跌幅为5.42% 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存大幅下降，但仍在高位 日发货——本周太仓整体提货环比上周显著上涨，其中内贸船舶和转口船舶均有；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为32.72万吨，华东到港量居高 甲醇地区库存——总库存：43.1W（-1.84）；西北库存：26.45W(-0.97) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——地区订单分化 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单下滑，净库存上升 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地成本 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为70.76%（-1.46%）；西北地区的开工负荷为81.94%（-1.8%）；非一体化甲醇平均开工负荷62.34%（-0.35%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 国际开工——国际开工高位 目前国际开工在75.27%，周开工增加2.1% 伊朗多数装置运行正常，关注12月装置开工情况； 阿曼、卡塔尔装置维持前期，一套计划近期恢复，另外一套装置计划月底； 美国地区前期检修的装置近期也多陆续重启恢复中，部分开工在六七成，部分开工仍不高 外盘价格 外盘-中国价差：美湾、欧洲、东南亚、韩国与中国价差在历史高位，外盘偏强 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——MTO开工高位，华东MTO本周开工平稳 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费下滑至正常区间 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 甲醇 产业链周度变化：PP华东粒料7450（-170）；塑编利润-50（+170），BOPP利润50（+20） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——11月意外检修维持偏高，PDH装置检修比例略有升高 检修：11月预估检修33.6WPDH检修比例提高 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：PDH装置投产顺利，东华茂名、金发在9月集中投产；国乔石化计划11月PDH顺开 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——国内生产企业PP出口价格今日在940-960$/MT,当前海外主要出口产销地价格持续下跌，出口面受阻明显，加之汇率利好有所增强，生产企业出口报盘重心窄幅下移 外围需求描述 本周外盘主流成交价在854$（-10），进口关闭，出口深度关闭CFR东南亚894$(-5)，东南亚情绪略转弱CFR孟买909$（0），印度由于本地报价偏低，进口价格承压，目前需求疲弱 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在高位，订单下滑至历史低位区间，利润低位，年末淡季特征明显 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走强，但仍不强，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率上升，开工提升至正常区间，周度检修量对应下滑 2.2.1 PE全球供应梳理—三季度月东南亚、中东、印度检修量偏低 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润中性 请阅读最后一页的重要声明数据来源：恒力期货研究院 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 数据来源：恒力期货研究院 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性下滑 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——西非、西北欧、休斯顿地区价格走弱；远东、中东价格上涨；其他价格维持 2.2.6 PE基差月差：基差走强，但仍偏弱，月差持续偏弱 目录 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 数据来源：Wind恒力期货研究院 3.2.2苯乙烯下游利润 3.3.1苯乙烯本周港口库存增加1.986万吨，环比+51.99% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队
