甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报20231029 恒力期货研究院 甲醇 方向：偏空 后期观点：MA目前现货格局维持内地强于港口。伊朗10月装船较多，预计11月到港量在130万吨左右，港口预计承压。短期来看，伊朗不排除介入巴以冲突，甲醇可能有预期炒作可能，但从基本面角度看，煤炭支撑有限（内弱外强），港口11月大概率承压，综上可偏空看待 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： 油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：短期观望，中期偏空 后期观点：近期受巴以冲突影响成本波动加剧，并且煤头受国内一万亿刺激影响，短期有弱势反弹；后期供应方面有增量（新装置+存量装置开工提升），需求无亮点，并且后期会季节性走弱，供增需减，大库存无法解决，即使成本维持强势，也是弱势难改 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（金发80W已出粉料，9月底出料；东华茂名40已开，2线40计划10月开；国乔45计划10月PDH开车）（利空） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略：单边暂无 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） PE 方向：短期观望 后期观点：近端成本端波动加大，但现货较弱（基差、月差表现均弱势）以及较大库存压制价格上行，即使成本推动上行，但幅度空有限；观察库存的情况，若四季度在进口减量，但库存去化依旧不如预期，PE价格恐面临回调 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.节中外盘维稳，价格偏中性（中性）3.现货基差不强（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、地缘政治影响（利多）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： 上周苯乙烯维持震荡行情。供应方面，上周苯乙烯产量31.7万吨较前一周降1.43万吨，环比下降4.32%；工厂开工率71.23%，环比下降3.21%。库存方面，华东港口库存5.02万吨，较上周减少0.09万吨，供应减量加整体到货偏少，苯乙烯四季度累库不及预期。上周苯乙烯消耗量22.28万吨，较上周减少0.8万吨，ABS因亏损严重超预期降负，EPS和PS维持刚需拿货，整体三大下游需求一般。成本端来看，纯苯跟随原油有所回落，加之其主体下游亏损，对纯苯有一定利空影响，但由于纯苯港口低库存且短期内难出现累库，纯苯底部支撑仍然偏强。苯乙烯短期维持宽幅震荡。 向上驱动： 成本支撑较强 向下驱动： 远端供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 甲醇产业链 周度变化：甲醇期货下跌，内地涨跌不一，内地相对港口维持偏强；下游价格多数上涨 港口库存——101.9w（+3.1）;江苏甲醇库存57.4w，相比上周日（10月8日）增加3.5w 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存大幅下降，但仍在高位 数据来源：恒力期货研究院 日发货——发货明显提升，太仓、东莞广州船舶提货量增加明显 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为33.66万吨，华东到港量居高 甲醇地区库存——总库存：40.61W（-1.01）；西北库存：24.7W(-0.42) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——西北、华中地区订单偏好 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——净库存中性；订单偏好 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需周度环比下滑，仍在历史同期最高位 内地成本 甲醇：焦炉气制：生产成本： 内地利润 国内开工——整体开工高位 国内检修 伊朗地区Kaveh装置恢复，该地开工略有增加，ZPC、KPC、FPC、MJ装置运行平稳沙特、阿曼装置维持前期，Salalah10月初停车检修50天卡塔尔装置10月初停车检修45天；马来西亚装置运行正常美国地区开工增加，不过Nat暂未恢复 外盘价格 外盘-中国价差 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——MTO开工高位，华东MTO本周开工平稳 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费高位 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 甲醇 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 产业链周度变化：PP华东粒料7510（+20）；塑编利润-110（-20），BOPP利润140（-70） 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——检修量呈现季节性下滑走势 检修：10月预估检修30.64W,检修恢复较多受利润影响，停车装置仍偏多，停车以油头装置居多检修量呈现季节性下滑 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：PDH装置投产顺利，东华茂名、金发在9月集中投产；国乔石化计划10月PDH顺开 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现(宝丰、茂名、金发） 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位，中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——出口价格FOB935-955$/T,当前海外主要出口产销地需求转弱、价格下滑，出口面临较大阻碍，国内生产企业出口报盘重心暂稳，但企业实盘有让利 外围需求描述 本周外盘主流成交价在864$（+5），进口关闭，出口关闭CFR东南亚929$(-10)，东南亚情绪略有转弱CFR孟买949$（-20），印度由于本地报价偏低，进口价格承压，目前需求疲弱，节后需求可能会有恢复 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存开始翘头累积，订单下滑，利润维持一般，金九银十旺季结束 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润不佳 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走弱，偏弱，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率下降，开工低位；检修量本周出现上升 2.2.1 PE全球供应梳理—三季度月东南亚、中东、印度检修量偏低 2.2.1 PE供应梳理——2023年9月进口125.3W,基本符合市场”三季度进口有增加”的预期；第四季度预期进口会环比三季度减少 2.2.2 PE利润——油制利润低位；煤制利润压缩；外采MA利润中性 请阅读最后一页的重要声明数据来源：恒力期货研究院 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 数据来源：恒力期货研究院 2.2.3 PE上游库存分项——上游节后PE分项各品种累库至历史同期高位，承压 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性提升 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——本周外盘多数地区维稳，休斯顿、巴西跌幅偏大；外围价格相对中国价格依旧偏强 2.2.6 PE基差月差：基差大幅走弱，月差伴随偏弱 目录 甲醇 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 数据来源：Wind恒力期货研究院 3.2.2苯乙烯下游利润 3.3.1苯乙烯本周港口库存减少5.02万吨，环比-1.76% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队