聚酯投资策略周报：供需矛盾温和，成本深跌有修复迹象

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：低吸或观望。 2023年12月9日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：成本端WTI原油期货价格自前期高点下挫80.9%，短期存在修复性反弹的可能。下周，东营威联计划重启，海南新装置量产预期。目前TA产量增加预期仍存，聚酯刚需依旧叠加库存良性下负反馈暂未体现。一方面，预期成本企稳的修复性反弹下TA或有支撑，加工费高位承压。另一方面，淡季需求刚性是价格上移的重点。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：前期两套新装置的投产带来的12月供给增量以及港口库存高位是压制近期MEG价格上行的主要原因。需求端的支撑来自于季节性淡季下聚酯刚需和库存良性的超预期，难言增量。MEG在低估值下反弹需要更多的推动力，短期难现，多跟随产业链价格波动，但低吸的安全边际较高。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存累库。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、MEG进口货源到港情况。2、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：成本端WTI原油期货价格自前期高点下挫80.9%，短期存在修复性反弹的可能。下周，东营威联计划重启，海南新装置量产预期。目前TA产量增加预期仍存，聚酯刚需依旧叠加库存良性下负反馈暂未体现。一方面，预期成本企稳的修复性反弹下TA或有支撑，加工费高位承压。另一方面，淡季需求刚性是价格上移的重点。预计TA价格中性偏强。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：低吸或观望。 核心逻辑：前期两套新装置的投产带来的12月供给增量以及港口库存高位是压制近期MEG价格上行的主要原因。需求端的支撑来自于季节性淡季下聚酯刚需和库存良性的超预期，难言增量。MEG在低估值下反弹需要更多的推动力，短期难现，多跟随产业链价格波动，但低吸的安全边际较高。建议谨慎逢低轻仓吸入或持观望态度亦可。 三、PTA基本面 3.1成本支撑持续弱化后或有企稳迹象，持续关注高位加工费收窄的机会 美国商业原油库存结束了连续6周的持续增长，然周内市场对OPEC+明年自愿减产存质疑，叠加经济和需求前景改善缓慢，原油价格继续下挫。目前WTI原油期货价格已自前期高点下挫80.9%，短期存在修复性反弹的可能。近期PX自身无利好支撑，原油弱势下的PX让利,叠加TA局部货源紧张，TA加工费降至300偏下后向上修复。经测算的PTA加工费531.63元/吨，较前值-260.08元/吨；TA05盘面加工费292.61，较前值+46.90元/吨。本周基差方面：周内期现基差回升，周内供应收窄，近端现货紧张，现货基差渐有回升。PTA现货基差01合约升水20-贴水2附近成交商谈。近期PTA成本支撑持续弱化，预期下周或有企稳迹象。关注高位做缩加工费机会。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2产量增加预期仍存，淡季需求刚性成重点 周内1套装置重启，1套装置提负，1套装置降负。其中，四川能投重启，逸盛大化降负，逸盛海南新装置试车，福化提负，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为125.93万吨，较上周-1.27万吨，较同期+32.57万吨。国内PTA周均产能利用率至75.91%，环比-0.96个百分点，同比+9.12个百分点。 下周，东营威联计划重启，海南新装置量产预期，已减停装置或延续检修。预计下周产量或将继续同比增加。目前，11月下旬TA检修装置回归已逐步兑现，预计12月国内PTA产量仍存增加预期。结合需求端季节性淡季来看，供需失衡概率逐步增加，关键在需求端。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供应继续回归与聚酯修复下刚需支撑，库存变动有限 本周PTA工厂库存在4.58天，较上周-0.44天，较同期-0.18天；聚酯工厂PTA原料库存7.13天，较上周+0.19天，较同期+0.35天。整体来看，原料局部地区偏紧，工厂刚需及合约较稳定，部分刚需补货有增。12月装置检修不足，新增牵制市场情绪。然聚酯利润修复下的短期刚需支撑存在，预估库存变动有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1油制成本支撑或将修复，煤质成本支撑维持 目前WTI原油期货价格已自前期高点下挫80.9%，短期存在修复性反弹的可能。煤炭方面，大部分煤矿维持正常生产销售，停产检修煤矿基本恢复正常产销，煤炭供应量回升，动力煤价格维持低位机率较大。本周期现货基差上涨，主要受随着时间推移期现时间差缩减以周内现货抗跌而致，期现平均基差在-28.10元/吨，环比上涨9.80元/吨，涨幅25.86%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2投产与效应博弈，下周产量或将持稳 本周装置方面：石油一体化装置有一定的降负荷动作，周内海南炼化、中科炼化、浙江石化、镇海炼化、四川石化、福建联合负荷均有不同幅度的下降，盛虹炼化负荷有所提升。煤制方面，新增产能新疆中昆计入产能基数，负荷3成多，煤制产能增加至985万吨，山西美锦重启5成运行，安徽昊源装置负荷提升至9成附近，陕西渭河装置负荷提升至满负以上。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.39万吨，较上周增加0.68万吨，环比升1.78%。其中一体化乙二醇产量在22.46万吨，较上周涨0.26万吨，环比增加1.16%；煤制乙二醇产量在10.93万吨，较上周增加0.33万吨，环比增加3.07%。本周国内乙二醇总产能利用率56.54%，环比降0.22%，其中一体化装置产能利用率58.57%，环比升0.67%；煤制乙二醇产能利用率52.78%，环比降2.07%。 下周，中海壳牌10月18日检修，预计12月中旬重启。总体来看，前期两套新装置的投产带来的12月供给增量以及港口库存高位是压制MEG价格上行的主要原因。 4.3库存去化艰难，然海外装置开工环比增加空间有限 截止12月7日，华东主港地区MEG港口库存总量122.55万吨，较上一统计周期增长4.28万吨。周内主港到货相对集中，且本周初开始新增常熟宏川库整体库存样本有所扩充，本周库存延续增长趋势。海外开工目前仍处高位，北美MEG库存高位高压和经济走退预期下仍需寻找销向。短期来看港口库存去化依旧艰难，但海外装置开工环比增加的空间亦有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、季节性淡季刚需依旧暂无负反馈，谨慎对待 本周，中国聚酯行业周产量：138.11万吨，较上周涨1.46万吨，环比涨1.07%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.18%，较上周+0.47%。周内虽有恒逸装置检修，但华润瓶片装置提升负荷，市场整体供应增量大于缩量。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至12月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为68.68%，较上周开工下降0.16%。据隆众资讯，近期，织造厂商开工负荷窄幅下降，分地区来看，常熟、海宁地区前期温度骤降当地保暖面料走货气氛较好，近期出货气氛些许下降。周内工厂内坯布库存小幅上扬，原料备货情绪偏弱。长乐地区经编企业,市场当前个别面料市场火爆,然总体订单方面表现平平，短期无较为明显偏好的季节性订单，考虑到春节假期临近,下游多开始考虑减产。绍兴、张槎地区圆机市场，周内拉绒保暖面料走货放缓，市场供应集中增量之下，工厂反馈订单明显转弱。但部分工厂反馈外贸订单近期偏暖，四季订单均有。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业全国多地区气温回升，致使冬季服装销售转淡，胆布、里料走货情绪明显放缓，市场受天气升温、原油大跌等因素压制，谨慎情绪明显升温。下周来看，织造开工维持弱势震荡运行，若订单持续缩减，不排除降负预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。进入四季度，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，市场一致预期聚酯开工存走弱预期。从近期的表现来看，聚酯库存中枢抬升但依旧中性，下游的亏压在短期工厂挺价和让利促销下刚性依旧。目前聚酯利润有所修复，长丝库存中枢有所下移，消化前期需求弱化预期，或短期刚需持续。此外，1-10月，国内纺织品类零售总额同比增长10.20%，高于同期社零增速，也高于疫前的增长率水平。出口方面，1-10月中国纺织原料出口数量同比增长9.00%，中国纺织业出口数量指数105.9，年出口情况相对可观。从长期来看，一方面，预估2024年纺服出口正增长保持概率较大。另一方面，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿逐渐下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武