聚酯投资策略周报：供需矛盾趋弱，驱动略显不足

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年3月10日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：短期PX供应充足，成本端对TA难现强支撑，TA加工费存进一步走扩预期。TA供应端压力仍存，需求端产销尚未放量且库存高企，需求修复不及预期，然下周市场对聚酯产销存短期向好预期。总体来看，供强需弱下TA累库延续，关注工费走扩的机会，意外检修及潜在的调油预期助推行情。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：成本端对MEG牵引有限，技术面支撑下短期或有反弹。目前国内MEG开工率仍处高位，然3月煤化工行业检修损失较为集中，后期乙二醇整体产量提升幅度或逊于预期。海外乙二醇装置提负或有推迟。海内外供给重回缩量预期下对MEG下档价格产生支撑。短期需求端拖累，关注下游产销放量情况。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。2、调油逻辑下亚洲芳烃出口情况。3、下游产销放量的情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：短期PX供应充足，成本端对TA难现强支撑，TA加工费存进一步走扩预期。TA供应端压力仍存，需求端产销尚未放量且库存高企，需求修复不及预期，然下周市场对聚酯产销存短期向好预期。总体来看，供强需弱下TA累库延续，关注工费走扩的机会，意外检修及潜在的调油预期助推行情。预计TA窄幅震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：成本端对MEG牵引有限，技术面支撑下短期或有反弹。目前国内MEG开工率仍处高位，然3月煤化工行业检修损失较为集中，后期乙二醇整体产量提升幅度或逊于预期。海外乙二醇装置提负或有推迟。海内外供给重回缩量预期下对MEG下档价格产生支撑。短期需求端拖累，关注下游产销放量情况，预计MEG价差震荡，或有反弹。 三、PTA基本面 3.1短期PX供应充足难现强支撑，中期走调油逻辑 周内原油价格震荡，PX自身供应居高，现货充裕，PX价格回落，TA成本支撑较弱。考虑到汽油需求逐步复苏，中期成本端支撑存在。目前，市场存在对PX调油逻辑的炒作情绪不断升温。本周基差方面：周内期现基差延续弱势，供应商、贸易商均有出货，供应宽松下的买盘情绪升温不足。PTA现货基差本周及下周主港交割05贴水20-贴水32附近，3月中下主港交割05贴水15-贴水20附近，4月主港交割05平水-贴水5附近成交及商谈。本周末经测算的PTA加工费339.24元/吨，较前值+25.07元/吨。总体来看，PX支撑偏弱且有仓单压力，成本端难现强支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2供给端压力仍存，中期关注成本托底，短期关注需求放量 周内1套装置提负。其中福海创提负，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为134.78万吨，较上周+0.26万吨，较同期+34.18万吨。国内PTA周均产能利用率至82.94%，环比++0.16%，同比+12.60%。 下周，已减停装置或延续检修。3月进入春季检修，从检修计划来看，PX检修不足，供给或有持续性增量；TA装置虽有检修，但同比偏低不足，尤其是在下旬，且存在新增产能投放的可能性。因此，供给端来看月内供给压力仍存。此外，目前加工费收窄后反弹至340元/吨左右，关注意外检修的发生。总体来看，3月支撑TA上行的驱动或在调油或者成本端，下周支撑TA上行的驱动在于需求端是否可以产销放量。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 TA供给偏宽松，库存压力尚存 本周PTA工厂库存在5.37天，较节前-0.89天，较同期-0.60天；聚酯工厂PTA原料库存7.27天，较节前+0.20天，较同期-0.66天。整体来看，需求逐步修复，原料下跌带动部分刚需买盘释放，买盘承接力度有好转，整体补货有修复，然需求端仍不及预期，周内产销尚未完全放量。叠加3月TA检修不足，供给偏宽松格局，TA仍存累库预期。关注计划外的装置减停。 四、MEG基本面 4.1成本端对MEG牵引有限，技术面支撑下或有反弹 周内潜在的供应压力导致多头对未来信心不足，出货意愿增强下，使的市场承压下行，此后乙二醇遇技术面重要支撑位后反弹，然刚需买盘难以活跃下，反弹力度相对有限。本周期，期现平均基差在-25.70元/吨，环比下跌17.90元/吨,跌幅229.49%。本周现货基差出现下跌走势，节后工厂刚需情况不佳，加之投机补空需求较少导致市场基差持续偏弱。目前成本端震荡对乙二醇指引有限。技术面看，支撑位反弹力度不足，该位置的反弹趋势确认有待观察。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2月内检修集中，时间佐证预期 本周装置方面，石油制装置福建联合受前端故障影响，负荷下降，四川石化、盛虹炼化负荷降低，煤制方面，山西沃能装置停车一周，河南永城1号线重启后负荷提升至7成以上。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在39.59万吨，较上周减少0.90万吨，环比减少2.23%；国内乙二醇总产能利用率66.22%，环比降1.51%，其中一体化装置产能利用率71.94%，环比降2.07%；煤制乙二醇产能利用率55.97%，环比降0.52%。 供应端来看，虽目前国内开工高位，然3月煤化工行业检修损失较为集中，后期乙二醇整体产量提升幅度或逊于预期。海外来看，乙二醇装置提负或有推迟，缓解月内海外供应增加预期。因此，海内外供给重回缩量预期，供给端利好发力，对MEG下档价格产生明显支撑。后期国内开工的持续下降将佐证供应增加预期，是乙二醇持续上行的重要动力。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3绝对低库水平仍对价格形成底部支撑 截止3月7日，华东主港地区MEG港口库存总量70.21万吨，较上一统计周期减少2.35万吨，降幅3.24%。天气影响下本周主港到货节奏迟缓，发货尚可库存仍有去化。进入3月，中东检修装置重启推后，美国整体的开工负荷处于低位，海外需求也在复苏，因此预估进口仍存在缩量预期，港口库存或将进一步下滑。虽去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减，但绝对低库水平仍对价格形成底部支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游产销难以放量，下周或存好转预期 本周期中国聚酯行业周产量：132.82万吨，较上周涨2.06万吨，环比涨1.57%；周度平均产能利用率：85.54%，较上周+1.32%。周内国内聚酯检修装置继续重启，如新凤鸣、古纤道，因此产量及产能利用率继续上涨。目前来看，前期装置将继续重启，如华西、古纤道等，国内聚酯行业供应将明显增加。聚酯行业节前集中补库，节中累库相对明显，节后以消化前期库存为主，目前提负情况不及市场预期，产销尚未放量，下周或存好转预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至3月7日江浙地区化纤织造综合开工率为65.19%，较上周开工上升8.77%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区经编行业当前内外贸订单小幅抬升，所接箱包、户外品类面料增加，尤其海宁经编革基布面料成交气氛回暖，市场上下游较前期气氛相对忙碌。长乐地区经编工厂节后下游工人逐步到位,叠加织机库存偏低,行业开机率提升明显,节后主要是年前订单继续交付,年后外贸单下达不及预期,新订单总体有限。绍兴、张槎地区圆机行业外贸订单商谈气氛升温，空气层、卫衣布、罗马布等面料小批量走货情况好转，但从目前工厂反馈来看，现在订单情况分歧较大，对未来预期多持有谨慎情绪。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机工厂春夏订单寻货气氛明显好转，多外贸订单为主，市场交投气氛逐步热烈，但从工厂反馈情况来看，目前仍处于“僧多肉少”状态，厂商心态依然谨慎，且年后原料高位，暂消化原料库存为主。下周来看，随着新单逐渐落实，织造行业开工率仍存上行预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，春节结束后，需求端发力持续不及预期。24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话