研究周报-能源化工
期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：补库预期带动趋势反弹 ................................................................................................................................. 2 橡胶：震荡调整 ........................................................................................................................................................................................... 17 合成橡胶：承压格局有所延续 ............................................................................................................................................................... 26 沥青：成本转弱，区间震荡 .................................................................................................................................................................... 38 LLDPE：暂时是震荡市 ............................................................................................................................................................................... 47 PP：市场或逐步震荡偏强 ........................................................................................................................................................................ 52 纸浆：估值上修后预计宽幅震荡 ........................................................................................................................................................... 60 甲醇：偏强震荡，关注1-5正套 ........................................................................................................................................................... 70 尿素：政策引导，上方空间有限 ........................................................................................................................................................... 78 苯乙烯：短期反弹，中期偏弱 ............................................................................................................................................................... 85 玻璃：短期有压力 中期震荡市 ............................................................................................................................................................. 92 纯碱：短期有压力 ....................................................................................................................................................................................... 92 PVC：先跌后涨，短期走势或仍然偏弱 ........................................................................................................................................... 106 烧碱：宽幅震荡市 .................................................................................................................................................................................... 111 2023年12月10日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报：补库预期带动趋势反弹 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 原料：原油价格在市场对OPEC+减产力度的质疑下大幅下跌，但是整体国内定价的大部分化工类商品均未受到太大影响。市场普遍在预期05合约海外降息背景下货币宽松对大宗商品消费可能存在较明显的利好。 纺织服装：内需转弱，江浙织机订单下滑（47，-6）、开工下滑（82%，-2%）、备库下滑（9.5天，-3.5天），成品坯布累库（20.2天，+0.8天）。外需安静。年底集中备库或发生在12月底到1月初。 聚酯：开工负荷提升至90.8%，超预期。未来仪征化纤20万吨检修、三房巷瓶片装置检修，12月月均负荷上调至90.3%。1月份聚酯负荷平均预估88-89%，2月份，月均负荷预估85-86%。 PTA：下方空间有限，节前补库或带动新一轮反弹行情，单边逢低多。 供应端：PTA开工负荷提升，周内逸盛大化降负荷至75%，恒力惠州二线停机、福海创负荷提升，四川能投重启、海南逸盛2线出料，下周装置东营威联计划重启、逸盛海南装置量产，PTA装置开工率将进一步回升3-4%。 需求端：聚酯装置开工率变化不大，维持在90%上下。 估值：PTA现货加工费恢复至500元/吨，未来PTA供应进一步增加，加上聚酯1-2月份季节性开工下滑，必然导致PTA累库压力。PTA加工费进一步提升空间有限。但是05合约上，加工费长期200元/吨以下，参与加工费做缩的收益有限。 驱动：上下游库存低位，关注补库行情对上游原料端的支撑。原油下方空间短期有限。 MEG：单边震荡市，4000-4200区间操作。 供应端：国产装置开工率61.65%（较上期上升0.59%）变动不大，进口有减量。浙石化降负荷1-2成运行，新疆天盈15万吨停车检修，山西美锦30万吨、内蒙古建元26万吨装置出料、神华榆林40万都装置负荷提升、榆能化学40万吨负荷提升。下周装置变化不大。进口到港缩减至12万吨规模。 需求端：聚酯乙二醇备库水平中性，备库意愿较低，港口发货量长期低于1万吨，去库较为困难。但是节前聚酯工厂仍有季节性补库需求。 2023年12月10日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 估值：4000以下有支撑。 涤纶短纤：关注绝对价格的反弹。此前持续偏弱的基本面驱动基本接近尾声，重点关注春节前补库行情的开始。下游纱厂成品库存接近历史极限，补库意愿已从历史低点开始略有反弹，短纤工厂库存压力逐步缓解，库存向下驱动接近尾声。近期直接出口需求有所转好，关注宏观情绪下涤纶短纤绝对价格的反弹。 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 .....................................................................................................................................................
