策略专题：回顾过去十年春季行情，看2024春季A股走向何方

回顾过去十年春季行情，看2024春季A股走向何方 挖掘价值投资成长 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：向心韵联系人：刘琦联系人：陈然联系人：李嘉文电话：021-23586458 2023年12月11日 ◆在2013年至今，A股的一季度表现具备着一定日历效应：三大核心指数过去10年有七个年份的一季度获得了正收益率，即使春季行情出现下行，往往会带来全年更好配置区间。。 ◆从宏观角度分析春季行情驱动因素：年初重磅会议定调经济工作方向，春季通常为年内现金流存量高点，增量资金充裕。此期间央行基础货币投放量增加，货币条件相对宽松。春节附近企业产成品存货处于低位，补库存动机充足，春季订单逐步放量，需求端确定性增强。 ◆海外方面美国核心通胀下行逐渐达成加息目标：预期2024年有效联邦基金利率将从目前的5.33%降至4.05%左右，等同于2024全年降息5次每次25BP，美债收益率下行将驱动外资大幅流入。 ◆国家在政策端也在为A股持续提供支持：11月29日新华保险与中国人寿分别出资250亿元设立私募扩大投入A股。12月1日，中国国新控股增持央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。12月6日财政部发布全国社保基金股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。 ◆2024春季行情有望激活多个赛道投资机遇：新能源赛道看好光伏、固态电池新技术市场机会，光伏BC路线渗透率提升，先发龙头优势尽显，ABC组件高效率、低衰减、低BOS带来高回报，固态电池产业链初步成型，产业化稳步推进。计算机赛道看好AI、数据要素、卫星互联网或下一阶段焦点，算力需求持续提升，国产化自研浪潮汹涌，AI应用百花齐放，B/G端AI孕育于中国市场，数据要素蓄势，卫星互联网政策推动叠加多场景需求释放。互联网传媒赛道看好AI应用场景丰富，产业空间星辰大海，广告设计、机器视觉、影音娱乐、专业领域和智能硬件五个方向有较高的确定性。汽车赛道技术革新看好800V高压快充成趋势，充电桩端配套高校散热系统，高压快充液冷安全性更高，相关细分产业链投资机会凸显。电子赛道看好消费电子创新回归，苹果入局助力MR行业增长，Vision Pro开启新一轮技术创新革命，庞大用户基础有望开拓万亿市场空间，产业链预计将充分受益。医药生物赛道看好国内双抗技术百花齐放，平台授权获国际认可，双抗研发较高的技术壁垒，平台依赖性强，关注国内超50家药企布局双抗赛道机遇。【风险提示】 《政策对于A股保驾护航不断升级，继续看好AIGC赛道估值修复》2023.12.05《12月行业轮动配置建议》2023.12.01《静待经济复苏中的A股走过震荡期》2023.11.30 ◆海外地缘政治摩擦风险加剧光伏新技术快速迭代；供需、价格和竞争格局大幅变化固态电池产业化进度不及预期计算机技术或产品落地不及预期，竞争加剧电子下游需求不及预期传媒互联网技术发展与应用不及预期汽车大功率充电桩等基础设施建设不及预期双抗药研发进展不达预期，商业化推进不达预期 正文目录 1.复盘过去10年春季行情主线带来哪些启示....................................................51.1.过去10年春季行情具有一定日历效应..........................................................51.2.过去10年春季行情具有的风格切换逻辑......................................................51.3.全面复盘过去10年春季行情中行业轮动因素..............................................72.春季行情需要宏观及政策多层面共振推动....................................................102.1.年初重磅会议定调经济工作方向，行业发展格局明朗化..........................102.2.流动性往往在春季迎来偏宽松时期..............................................................122.3.工业生产在春季开启新一轮周期..................................................................152.4.2024年春季行情开启需要哪些潜在因素.....................................................162.4.1宽松货币环境和库存底、价格底逐渐共振...............................................162.4.2海外利率下行，全球流动性拐点即将到来...............................................172.4.3北向资金净买入恢复仍需要等待海外降息开始.......................................182.4.4未来A股的内生性估值上行仍需政策持续支持.......................................193.新能源：看好光伏、固态电池新技术市场机会..............................................203.1．光伏：BC路线渗透率提升，先发龙头优势尽显.......................................203.1.1. xBC技术：电池结构的创新，效率高、技术壁垒高.............................203.1.2. ABC组件：高效率、低衰减、低BOS带来高回报.................................213.1.3建议关注：BC技术龙头，爱旭股份、隆基绿能...................................223.2.固态电池：产业链初步成型，产业化稳步推进..........................................244.计算机：AI、数据要素、卫星互联网或下一阶段焦点..................................264.1.算力：需求持续提升，国产化自研浪潮汹涌..............................................264.1.1. AI浪潮下智能算力需求巨大...................................................................264.1.2政策持续推动算力发展..............................................................................264.1.3国际形势依旧严峻，海外禁令加剧..........................................................274.1.4国产芯片崛起，生态发展重中之重..........................................................27①华为昇腾910B芯片发布，产业链持续获益..................................................27②海光DCU性能优秀，“类CUDA”生态逐渐完整...........................................29③寒武纪、沐曦、天数智芯等国产AI芯片厂商发展迅速..............................304.2.AI应用百花齐放，B/G端AI孕育于中国市场...........................................314.3.数据要素蓄势已久，多种模式竞相登台......................................................334.4.卫星互联网：政策推动叠加多场景需求释放，发展有望提速..................355.互联网传媒：AI应用场景丰富，产业空间星辰大海.....................................385.1.行业回顾：TMT板块一骑绝尘，游戏出版大幅受益...................................385.2.未来展望：AI应用场景丰富，产业空间星辰大海.....................................405.3.投资建议..........................................................................................................446.汽车技术革新：800V高压快充成趋势.............................................................456.1.高压快充成为主流快充路线，800V或将成为主流方案.............................456.2.充电桩端配套高校散热系统，高压快充液冷安全性更高.........................466.3.车端高压器件性能和安全要求升级.............................................................466.3.1.动力电池：高倍率系统、负极技术、电芯技术升级..............................476.3.2.电机：绕组和冷却方式改变，空心化趋势明显....................................486.3.3.逆变器、OBC、DC/DC：未来有望升级为SiC功率器件........................496.4.投资建议.........................................................................................................517.电子赛道：消费电子创新回归，苹果入局助力MR行业增长......................517.1.MR市场规模将迎来快速增长时期.................................................................517.2.苹果发布Vision Pro，开启新一轮技术创新革命.....................................52