策略专题：复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方

复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方 挖掘价值投资成长 2023年08月18日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：18811464006 ◆回顾1980年代美国对于日本科技产业打压历史：日本半导体等科技产业在1950-1980年代崛起有美国扶持重要因素。随着日本半导体产业影响了美国的国防安全，从1980年代末期开始，美国开始对日本科技产业逐步打压，通过两次《日美半导体协议》及对日光刻技术封锁，逐步推动日本半导体产业的衰退与泡沫经济崩溃。2022年日美关系大幅升温后，美国也开展了对于日本科技产业第二次解开枷锁。日本同台积电深度合作加自建晶圆厂，日美合作开始进军2nm制程，本土IDM厂商加速扩产。 《市场进入海外及国内全面调整期》2023.08.14《TMT科技板块引领A股持续复苏》2023.08.08《内生复苏期开始，非银金融、房地产赛道领军》2023.08.02 ◆2022年以来美国对于中国科技打压正是三十年前对日打压的重演：美国总统拜登签署了《芯片法案》，及限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域，强迫ASML等龙头对华光刻技术封锁聚焦全部EUV+部分先进DUV领域，目的是将中国先进制程能力长期封锁在2015年以前水平。 ◆从政治角度中美科技博弈还在延续：在2024大选前夕，三位候选者大概率延续强硬对华打压政策，来博取更多民意支持和选票可能性，通过阻碍中国先进制程生产能力，将是对中国科技产业最直接的打压。 ◆海外头部厂商仍然需要中国：例如高通、英伟达、英特尔等美国主流半导体企业明确反对美国扩大禁令，仍将中国作为最大出口市场，未来在贸易层面仍然还有一些协商的机会。 ◆从美国PE/VC端来看，美国减少投资中国影响有限：2023年初至今美国VC投资中国金额仅为28亿美元,2022年中国PE/VC市场总投资规模达到1155亿美元,有着更强的内生动能。从间接投资端来看，作为分散投资的美国指数型基金并没有触犯投资禁令，即使MSCI中国指数有一定权重调整，也难以对A股形成长期扰动。 ◆多极化世界格局下合作与共赢依然是主线：中美科技博弈正是世界第一和第二大经济体竞争的缩影，各国需要积极寻求共同利益，并以合作取代零和博弈。宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣，中美不冲突、不对抗、和平共处，符合两国最基本的共同利益。 【风险提示】 ◆全球地缘政治局势加剧风险◆全球经济衰退风险 正文目录 1.回顾1980年代美国对于日本科技产业打压历史............................................31.1美国在1980年代对于日本科技产业开始打压背景.......................................31.2日本经济失去的三十年和半导体产业衰退重合.............................................41.3日本90年代末光刻领域被美国排挤逐渐落后...............................................52.进入2023年被美国解开科技枷锁后的日本想追回失去的三十年................82.1同台积电深度合作加自建晶圆厂.....................................................................92.2日美合作开始进军2nm制程.............................................................................92.3日本本土IDM厂商加速扩产...........................................................................113.时隔三十年，美国对于中国科技打压不断升级............................................123.1 2022年以来美国对于中国科技打压历程回顾.............................................123.2中美科技博弈核心将聚焦光刻EUV及DUV技术对华封锁...........................133.2.1从7nm开始EUV成为绝对主导超越DUV....................................................133.2.2对华DUV加码封锁是对38nm制程以下加速打压.....................................153.2.3 ASML对华禁运EUV来保持长期的技术壁垒.............................................163.2.4从ASML技术路线来看未来全球先进制程方向.........................................183.3芯片制造在受到科技打压下面临的挑战和变数...........................................203.3.1拜登政府及下一届美国政府对华政策预测...............................................203.3.2从CPU、GPU芯片来看不同制程时代的代表产品.....................................223.3.3从海外头部厂商角度仍然需要中国作为出口市场...................................233.4美国对华科技从投资端打压可能产生的影响...............................................243.4.1从美国VC直接投资端来看对中国影响.....................................................243.4.2从MSCI等基金看间接投资端对中国影响.................................................25 图表目录 图表1：日本以半导体为核心科技产业上世纪70、80年代迅速崛起...............3图表2：美国1985年开始大力打压日本科技产业...............................................4图表3：日本产业经济省回顾过去三十年日本半导体业衰落.............................5图表4：光刻是半导体制造前道最重要技术.........................................................6图表5：日本在光刻技术上深度落后于美国掌控的ASML....................................7图表6：日本自主光刻技术目前在38nm水平.......................................................8图表7：日本本土自建晶圆厂开始扩张.................................................................9图表8：全球加速竞争在2nm制程率先突破.......................................................10图表9：日本在光刻技术上深度落后于美国掌控的ASML..................................11图表10：2022年美国加速对于中国半导体为主的科技产业打压....................13图表11：EUV和DUV波长对比..............................................................................14图表12：7nm制程开始DUV产生的误差已经大幅高于EUV...............................14图表13：ASML对华限制上升到38nmDUV光刻机................................................15图表14：ASML生产极紫外光（EUV）核心步骤..................................................16图表15：ASML对华限制出口的光刻EUV技术具备巨大技术壁垒....................17图表16：EUV未来技术路径聚焦在更高NA来实现1nm突破............................18图表17：High-NA聚焦于EUV-0.55NA突破了摩尔定律....................................19图表18：EUV0.55NA高孔径技术路线依托于变形透镜系统..............................20图表19：美国2024年三位候选人对华言论都不友好.......................................21图表20：三种传统制程所代表的技术时代举例.................................................22图表21：海外头部厂商依然依赖于中国市场.....................................................23图表22：美国VC投资中国体量未来影响有限...................................................24图表23：主要MSCI中国系列指数集中在指数基金...........................................25 1.回顾1980年代美国对于日本科技产业打压历史 1.1美国在1980年代对于日本科技产业开始打压背景 日本半导体等科技产业在1950-1980年代崛起有美国扶持重要因素： 美国初期对日政策的目标，是使日本彻底非武装化和非军事化，由于1947年“冷战”国际格局的形成，美国从从1948年起，开始转变对日占领政策，即扶持日本，使其在军事上变成美国在亚洲的前哨基地。1951年9月，《旧金山和约》签订，日本由此成为一个主权独立的国家。这可以称之为对日本第一次解开枷锁： 美国还采取了一系列扶持日本垄断资本的措施。1952年3月19日，GHQ（美国占领军总司令部之简称）下令解除对日本的战争赔偿工厂的指定。1952年4月24日，GHQ许可旧财阀商号。1952年4月26日，GHQ向日本政府归还指定为赔偿对象的850家工厂。正是在这样的背景下，日本垄断资本迅速复活。 20世纪70年代中后期，日本政府积极推动半导体产业发展，实施“超大规模集成电路研究计划”（VLSI），培育扶持半导体企业，以推动日本半导体产业的技术创新。 半导体技术领域的创新，带动了日本半导体、电子机械等高科技产业的发展，增强了日本高科技产业的国际竞争能力，在美国市场上也开始显示出竞争优势。日本的高科技产业迅速发展，并实现对欧美的赶超，这引起美国的警惕与不安。因为日本半导体产业特别是半导体技术的发展，影响了美国的国防安全。 资料来源：腾讯财经芯光社ChipHub《被美国报复下，日本半导体辛酸之路》，东方财富证券研究所 从1980年代末期开始，美国开始对日本科技产业逐步打压： 1985年初日本被美国列为“不公正贸易国”。1985年9月22日美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长，在纽约广场饭店开会讨论如何让日元升值、美元贬值。美国开始以国