长城基金投资策略会A股市场走向何方20251216

2025年12月17日15:16 关键词 房地产宏观经济租金回报率科技创新传统产业制造业扩大内需消费服务业财政政策货币政策赤字率经济增长城镇化率人均GDP服务消费经济区地产化固定资产投资基建投资CPI 全文摘要 2024年被视为政策转折点，预计9月后经济与股市将由下行转为上行，得益于资本改革、政策扩张及增量资金流入。特别强调逢九逢四年的政策重要性及2024年作为特殊年份的经济机遇。讨论涵盖资本市场、宏观经济、房地产市场调整、科技投资机会，特别是AI领域，以及人民币汇率与全球流动性对市场的影响。 长城基金投资策略会—A股市场走向何方？-20251216_导读 2025年12月17日15:16 关键词 房地产宏观经济租金回报率科技创新传统产业制造业扩大内需消费服务业财政政策货币政策赤字率经济增长城镇化率人均GDP服务消费经济区地产化固定资产投资基建投资CPI 全文摘要 2024年被视为政策转折点，预计9月后经济与股市将由下行转为上行，得益于资本改革、政策扩张及增量资金流入。特别强调逢九逢四年的政策重要性及2024年作为特殊年份的经济机遇。讨论涵盖资本市场、宏观经济、房地产市场调整、科技投资机会，特别是AI领域，以及人民币汇率与全球流动性对市场的影响。同时，分析了不同投资策略，如固收加产品在当前环境下的作用，提供了对2025至2026年经济走势、政策导向和投资策略的深入见解与建议。 章节速览 00:00 2026年宏观经济与资产展望：顺势而为 在2025年收官之际，资本市场于震荡中孕育新机，会议聚焦2026年市场布局，首场演讲深入分析宏观经济形势与大类资产展望，强调顺应趋势的重要性，旨在为参与者提供前瞻性的策略思考。 00:47 2026年房地产调整或结束，租金回报率成关键 对话围绕2026年宏观经济形势和房地产市场展望展开，指出房地产自2021年起进入调整阶段，预计至2026年调整基本结束。租金回报率成为衡量房地产市场健康的重要指标，若超过公积金贷款利率，将促进房地产市场底部的到来。房地产市场的企稳将带动宏观经济、企业利润及个人收入的复苏。 04:53十五规划强调产业与科技协同发展 对话围绕十五规划展开，强调科技服务于产业的重要性，提出提升传统产业质量、稳住制造业占比及巩固实体经济根基三大方向，旨在实现2035年中等发达经济体目标，明确指出未来五年平均增速需达4.5%至5%，科技自主可控与产业转型升级成为经济增长的关键。 07:58扩大内需与提升居民消费率的策略 对话讨论了通过提高居民收入、加强人力资本培训、优化公共服务以及推动服务业发展等措施，来扩大内需和提升居民消费率。特别强调了中央转移支付对特定群体的支持，以及城乡差距缩小和公共服务覆盖面扩大的重要性，旨在通过这些政策促进经济增长和民生改善。 12:03服务业扩张与消费升级推动经济循环 对话围绕服务业发展及其对经济、就业的积极影响展开，强调了随着城镇化率提高和人均GDP增长，居民消费需求从物质转向精神娱乐的趋势。提出通过增加假期、优化服务消费场景等措施，如举办文化节、体育赛事和娱乐活动，来促进服务业增长，进而解决就业问题，提升消费对经济的贡献。同时，政策层面将加大对服务消费的支持力度，实施积极财政政策，以实现经济稳定增长目标。 16:36 2024年经济预测：国内地产化减弱与海外AI泡沫 对话聚焦于2024年经济预测，指出国内地产化趋势减弱，基建投资与价格回升成为亮点；海外方面，美国经济呈现K型分化，AI投资主导增长，但泡沫可能预示风险。美联储降息与购债计划预期宽松全球流动性，对A股上涨构成利好。 21:49 2024年A股制造业与科技股投资前景展望 2024年，A股制造业尤其是具有科技属性的行业，如锂电等，因PPI回升、M1增速提高及政策支持，预计利润将修复，龙头公司有望强者恒强。同时，全球流动性宽松及中美科技差距缩小，将利好A股科技股，特别是在垂直领域应用方面有优势的中国公司。此外，人民币长期升值趋势也将为人民币资产带来利好。 26:18人民币升值与黄金投资展望 对话分析了人民币被低估的现状及其未来升值潜力，包括人民币国际化进程和中美地缘政治影响。同时，探讨了黄金作为投资资产的持续吸引力，指出央行购金及对冲基金配置黄金以应对AI投资泡沫风险是金价上涨的主要推手。最后，对话展望了2026年的经济政策重点和科技流动性趋势，强调了黄金作为配置型资产的重要性。 30:42 2026年A股市场展望：盈利修复与内外需共振 对话聚焦于2026年A股市场展望，强调市场将从估值驱动转向盈利与估值双轮驱动，结构上由外需拉动转向内外需共振，对A股保持乐观预期。 32:29 A股盈利能力与GDP增长背离及未来趋势分析 过去三年A股盈利能力持续下行，但2025年出现企稳迹象。供需失衡导致企业盈利压缩，形成内卷式增长。长期看，消费在GDP中占比低，财政支出有望推动消费增长，2026年财政开支预计增强，助力经济回归正常增长轨道。 37:31中国财政支出韧性与股市未来趋势分析 对话深入探讨了中国财政支出的韧性和其在全球经济中的独特优势，指出中国财政货币化能力强大，不受通货膨胀、债务问题及本币贬值的制约。基于中国贸易顺差和人民币升值趋势，分析了A股市场未来盈利增长拐点及风格转变的可能性，预测以沪深300为代表的蓝筹白马股将展现相对收益，股市整体仍有较大估值提升空间。 41:38估值上升空间与人民币升值预期 对话围绕中国股市估值展开，指出尽管静态PE处于历史中位数偏上水平，但与美国标普500相比，风险溢价ERP显示中国股市相对便宜。核心差异源于盈利增速，中国零增长而美股双位数增长。预期未来盈利修复至个位数增长，加之人民币升值带来的EPS提升，将促使风险溢价向美股收敛，预示着中国股市估值有较大上升空间。同时，系统性风险的出清也为估值上升提供了有利条件。 45:27中国内需投资策略：半导体与军工的机遇 讨论了中国内需市场投资思路，重点强调了半导体和军工两大领域。半导体行业，尤其是国产算力芯片，因技术进步和市场需求增长，预计将迎来重要拐点。军工板块，鉴于2026年规划启动，预示着新的投资机会。这些方向被视为内需驱动下的高潜力投资领域。 49:44反内卷与消费政策推动经济复苏 对话探讨了反内卷政策对化工和新能源行业的影响，以及消费尤其是服务业消费在明年政策中的重要地位。通过限制低价销售、提升能耗和环保标准，落后产能将被清退，推动供需平衡和价格上涨。同时，政府加大对服务业补贴力度，预计餐饮等服务业将迎来加速增长，带动食品饮料等相关消费，蓝筹白马股估值提升空间大，整体消费板块前景乐观。 53:17房地产产业链投资策略与市场动态分析 分享了房地产产业链的投资机会，包括商品房成交额和面积的增长、二手房交易占比提升及一手房库存不足现象，预测未来新开工面积将触底反弹，回归长期均衡水平。强调投资策略需根据市场基本面动态调整，基金经理需敏锐捕捉未被市场定价的机会，实现收益平滑。 56:17低利率时代固收加产品：稳健与进取的平衡 分享探讨了低利率环境下固收加产品的投资价值，解析其发展历史与未来趋势，强调资产配置与策略迭代，旨在为投资者提供稳健与进取并重的投资选择。 59:11固收加产品发展历程与规模增长分析 固收加产品经历了两轮扩张周期，2015年首度扩张，2019-2021年规模显著提升，2021年末达2.8万亿历史高点。今年以来，固收加规模止跌回升，年底突破2万亿，创近三年新高。规模增长得益于资管新规落地、低利率环境及权益资产回暖，展望未来或开启第三轮扩张周期。 01:01:03固收加产品的发展与市场趋势分析 固收加产品包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金等，其规模随市场偏好变化而增长。2026年，债券市场预计保持稳定，权益市场有望呈现结构性牛市，固收加产品需精选标的进行长期配置，以应对市场波动并把握收益机会。 01:09:05 2025年可转债市场展望与配置策略 2025年，随着权益市场走强，可转债市场表现出色，中证转债指数涨幅超16%。预计明年转债规模将回落至5000亿以内，但供需紧平衡状态将持续，为转债估值提供支撑。可转债兼具债券和股票特性，上涨时跟随正股，下跌时有债底保护，是固收加产品的重要关注点。在资产荒背景下，转债品种配置吸引力持续，有望受益于大类资产结构调整。 01:10:55固收加产品未来发展趋势与市场需求分析 固收加产品在长期低利率背景下展现出较大发展空间，不仅满足居民财富管理需求，也符合机构端配置需求，尤其是在资产荒格局下。未来，固收加产品将朝着多元化和规范化方向发展，基金公司需从产品策略、管理模式等角度拓展，提升稳健收益的长期性和可复制性，同时，基金管理人将更加重视投资人的持有体验和风险把控，推动收益与波动的平衡。 01:12:46长城基金投研体系与团队范式详解 长城基金固收团队拥有丰富经验，资产规模超3280亿。团队通过工程化、平台化和体系化建设，实现投研融合与产品定位优化。覆盖宏观利率、信用、可转债等研究，构建全面风险控制机制，确保投资决策精准有效。 01:16:27 2026年A股投资展望：总需求扩张驱动上行趋势 分享了对2026年A股市场投资前景的分析，强调五年周期理论，指出逢九逢四年份的政策转折与资本改革政策落地推动市场走向牛市。当前市场处于自2024年9月起的上行周期，预计2026年总需求扩张将维持市场上涨趋势，尽管短期内可能受总需求增速变化影响出现调整，但长期看好A股表现。 01:24:33 2026年经济周期分析：基建与房地产投资共振展望 对话深入探讨了2026年经济周期，特别是逢六逢一年份中PPI上行的规律，分析了中央与地方项目投资的可能回暖，以及房地产市场止跌回稳的政策预期，预示着房地产加基建投资共振将推动经济好转。 01:29:36 2026年顺周期大年：中美政策共振推动商品价格上行 2026年被视为顺周期大年，中国通过反内卷政策和投资端复苏，美国则因中期选举采取财政和货币政策扩张，共同推动大宗商品价格上行。化工、钢铁、有色、建材等顺周期板块将迎来投资机会。历史上，美国政策扩张周期与大宗商品价格上行存在相关性，2026年预计延续此趋势。 01:34:01推动消费回暖与服务业补贴政策分析 对话探讨了消费增速下滑对经济目标的影响，提出通过增加财政补贴特别是对服务业消费的支持，来促进消费回暖和经济增长，2026年政策可能聚焦于服务场景增加和服务业补贴以推动居民服务消费增长，成为经济回升的关键动力。 01:36:31 2020年经济政策：聚焦新产业趋势与核心技术突破 对话强调了2020年经济政策将重点推动新能源、新材料、航空航天等高科技新产业的快速发展，以弥补传统经济增速不足。政策将采取超常规措施，全链条支持集成电路、高端仪器等领域的核心技术攻关，目标是在2026年实现决定性突破，形成新的经济增长点。 01:38:07 2026年市场预测：需求扩张与投资主线 总结指出，2026年作为十五规划首年，将推动总需求增速由负转正，股票市场有望上行。重点关注三条投资主线：基建与房地产投资回暖、顺周期板块及资源品涨价、以及受政策支持的服务业、自主可控领域和新兴科技如固态电池、商业航天等。 分享了过去十年A股市场从个股分化到指数化机构化的变迁，指出市场超额回报获取难度加大，强调了量化与指数投资在构建智能稳健投资体系中的作用。通过分析不同风格因子的表现，展现了市值、价值和波动率等主导因素的变化趋势，展示了长城基金在指数增强产品上的布局策略。 01:48:39行业指数波动与分化趋势分析 对话深入探讨了过去几年中行业指数的波动与分化趋势，通过分析30个中信一级行业每日收益率的标准差，揭示了市场分化程度的变化。特别指出在牛市后半段，行业分化更为显著，如2015年和2020年至2021年。同时，通过将行业分为表现优异和较差的三分组，观察到在市场上行周期中，表现好的