钴锂行业更新：市场博弈显著，锂价波动加剧

市场博弈显著，锂价波动加剧 有色金属 评级：增持 2023.12.09 上次评级:增持 细分行业评级 ——钴锂行业更新 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 受资金博弈和交割行情逻辑演绎，期货盘面与现货走势背离，碳酸锂价格波动较大。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周碳酸锂期货回暖上涨，但当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游需求难见起色，部分锂盐厂和贸易商低价出货，现货锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度涨9.22%至11.25万元/吨；广期所2401合约周度涨1.33%至10.31万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1615美元/吨，环比跌125美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向 上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：原料走跌，成本面支撑变弱而市场需求偏弱，报价持续下探，钴价承压下跌。钴业公司 多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 期现背离出现，市场博弈加强：上周期货出现“先跌后涨”的走势，与现货行情出现较大的背离。期现背离的核心原因是期货盘面有资金博弈和主力合约LC2401逐渐进入交割月，受交割因素影响较大，而 非现货市场真正出现了价格上涨的反转行情。锂盐方面，供应端市场供给仍然较为宽松，部分江西冶炼厂成本倒挂持续，出货节奏放缓。而部分贸易商参考期货价格+升贴水的模式报价，上周碳酸锂期货价格回暖上涨，但整体报价依旧处于较低区间。需求侧下游动力电池与储能电池未见明显回暖，年底冲量预期较弱，需求难以提振，电芯成品仍处于去库阶段。碳酸锂供给过剩格局延续，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为11.2-12.5万元/吨，均价较前一周跌7.02%。电池级氢氧化锂 （粗颗粒）价格为10.6-11.2万元/吨，均价较前一周跌7.30%。 需求延续弱势，钴价承压下跌：电钴方面，海外需求平淡，报价延续下行，国内下游磁材和合金市场需求持续疲软，贸易商出货困难，厂商报价下调。钴盐方面，原料行情走跌，成本面支撑乏力，虽然部 分采购商面对符合心理预期的低价货有补库行为，但市场整体需求偏弱，报价持续下探。根据SMM数据，电解钴价格为20.2-22.5万元/吨，均价较前周跌7.11%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格4.75-5.10万元/吨，均价较前周跌4.19%。三元材料622价格为14.10-15.70万元/吨，均价较前周跌4.98%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《“弱现实”消化，需求预期逐步好转》 2023.12.03 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 231202》2023.12.02 《贵金属周度数据库》2023.12.02 《抢跑降息预期，金价高位运行》 2023.12.02 《【国君有色】工业金属周度数据库 20231202》2023.12.02 目录 1.周期研判：下游延续去库，锂价持续走弱4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比上涨9%，同比上升20%5 图2：氢氧化锂产量环比上涨2%，同比下降11%5 图3：硫酸钴产量环比持平，同比下降12%6 图4：氯化钴产量环比下降6%，同比上升67%6 图5：四氧化三钴产量环比下降3%，同比上升31%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降10%，同比下降4%6 图7：钴酸锂产量环比下降14%，同比下降4%6 图8：三元材料产量环比上涨2%，同比下降14%6 图9：锰酸锂产量环比下降15%，同比下降20%6 图10：碳酸锂库存环比下降0.12%6 图11：碳酸锂出口量环比下降45%，同比下降46%7 图12：碳酸锂进口量环比下降21%，同比上升30%7 图13：碳酸锂净进口量环比下降20%，同比上升36%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降14%，同比下降43%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降7%，同比上升5%8 图16：氢氧化锂净出口量环比下降191%，同比下降205%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比下降9%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降7.02%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降9.63%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降7.30%9 图21：锂精矿周均价下降8.09%9 图22：电解钴周均价下降7.11%9 图23：碳酸钴周均价下降5.20%9 图24：氯化钴周均价下降2.74%9 图25：硫酸钴周均价下降4.71%9 图26：四氧化三钴周均价下降3.32%9 图27：三元前驱体523周均价下降3.02%9 图28：三元前驱体622周均价下降3.69%10 图29：三元材料523周均价下降4.32%10 图30：三元材料622周均价下降4.98%10 图31：磷酸铁锂周均价下降4.19%10 图32：氧化镨钕周均价下降3.42%10 图33：钕铁硼周均价下降2.86%10 图34：钨精矿周均价上涨0.85%，APT上涨0.45%10 图35：钼精矿周均价上涨3.98%10 图36：海绵钛周均价下降0.38%11 图37：海绵锆周均价持平11 图38：镁锭周均价下降0.43%11 图39：锑锭周均价下降0.13%11 图40：铟锭周均价持平11 1.周期研判：下游延续去库，锂价持续走弱 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周碳酸锂期货回暖上涨，但当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游需求难见起色，部分锂盐厂和贸易商低价出货，现货锂价延续下行。1）无锡盘2312合 约周度涨9.22%至11.25万元/吨；广期所2401合约周度涨1.33%至10.31 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1615美元/吨，环比跌 125美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：原料走跌，成本面支撑变弱而市场需求偏弱，报价持续 下探，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 期现背离出现，市场博弈加强：上周期货出现“先跌后涨”的走势，与现货行情出现较大的背离。期现背离的核心原因是期货盘面有资金博弈 和主力合约LC2401逐渐进入交割月，受交割因素影响较大，而非现货市场真正出现了价格上涨的反转行情。锂盐方面，供应端市场供给仍然较为宽松，部分江西冶炼厂成本倒挂持续，出货节奏放缓。而部分贸易商参考期货价格+升贴水的模式报价，上周碳酸锂期货价格回暖上涨，但整体报价依旧处于较低区间。需求侧下游动力电池与储能电池未见明显回暖，年底冲量预期较弱，需求难以提振，电芯成品仍处于去库阶段。碳酸锂供给过剩格局延续，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为11.2-12.5万元/吨，均价较前一周跌7.02%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为10.6-11.2万元/吨，均价较前一周跌7.30%。 需求延续弱势，钴价承压下跌：电钴方面，海外需求平淡，报价延续下行，国内下游磁材和合金市场需求持续疲软，贸易商出货困难，厂商报 价下调。钴盐方面，原料行情走跌，成本面支撑乏力，虽然部分采购商面对符合心理预期的低价货有补库行为，但市场整体需求偏弱，报价持续下探。根据SMM数据，电解钴价格为20.2-22.5万元/吨，均价较前周跌7.11%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。成本端，镍钴锂价格持续下降，联动正极材料制造成本下降。供应端三元材料厂商出货预期下调，头部电池厂延续去库，存量竞争下三元材料出货价格 不断下滑。磷酸铁锂方面，成本端受锂盐和磷酸铁价格下跌影响，成本支撑走弱。供给端厂商维持以销定产，出货较为稳定。需求侧动力端和储能端年底冲量预期不强，市场竞争激烈，厂商报价下探。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格4.75-5.10万元/吨，均价较前周跌4.19%。三元材料622价格为14.10-15.70万元/吨，均价较前周跌4.98%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据乘联会，美国财政部日前宣布，从明年开始，美国生产的电动汽车中如果包含中国等国家制造或组装的电池 组件，将不再有资格享受美国《通胀削减法案》（IRA）提供的高达7500美元的税收抵免。 行业动态据广期所，对碳酸锂期货部分合约的涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准和交易限额作如下调整： 自2023年12月8日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%；其中，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约投机交易保证金标准调整为15%，套期保值交易保证金标准调整为11%。自2023年12月11日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四。碳酸锂期货LC2403、LC2404、LC2405、LC2406、LC2407、LC2408、LC2409、LC2410、LC2411合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。自2023年12月11日交易时起,非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约上单日开仓量不得超过500手，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2407合约上单日开仓量不得超过3,000手。 天华新能天华新能公告，2022年度向特定对象发行A股股票募集资金投资项目“宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年 产2.5万吨电池级氢氧化锂项目”已完成主体工程验收，达到预定可使用状态，且对应的募集资金已按规定使用完毕，对应的募集资金专项账户已完成销户。 华友钴业华友钴业公告，全资子公司华骐新加坡收到淡水河谷印尼出具的波马拉矿山FEL-3可行性研究报告，最终选择 的波马拉项目产能为年产12万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品。公司拟通过华骐新加坡与淡水河谷印尼、福特汽车及KNI公司签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨（镍金属量）氢氧化镍钴湿法项目，项目总投资约38.42亿美元。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-12-08 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 11月碳酸锂、氢氧化锂产量环比上升，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产