东兴晨报

分析师推荐 【东兴汽车】汽车行业2024年投资展望：新能源的分化趋势与零部件发展的2.0时代（20231208） 2023新能源乘用车的分化趋势—PHEV车型占比的持续提升。据乘联会发布的广义乘用车及新能源乘用车批发销量数据，2023.1-10月新能源乘用车渗透率提升至33.2%，较2022年提升5.5pct。2023.10月渗透率提升至35.8%。新能源乘用车销量增速仍然明显高于行业，但有所放缓。PHEV增速领先BEV：我国新能源乘用车以纯电动乘用车为主，据乘联会，2023.1-10月BEV销量占比为69.3%，插电式混合动力乘用车占比30.7%。但自2021年以来，PHEV占比逐年提升，PHEV销量增速超过BEV。2023年10月，PHEV销量同比增速为79%，而BEV同比增速为14.5%。我们认为，PHEV将是紧凑型乘用车市场电动化的有效方案，PHEV将在最大细分市场紧凑型（A级）车市场的电动化充当重要角色，在成本、综合续航里程、补能方式等较BEV和增程式更具有优势。 2023-2024年乘用车行业稳定增长与新能源汽车的持续高增长：我国经济发展的韧性。2023年前三季度GDP不变价累计同比增速为5.2%，其中三季度当季同比增速4.9%。人均可支配收入也同样维持增长。2023年前三季度人均可支配收入中位数为24528元，同比增长5.4%。经济的发展为我国乘用车行业需求提供了坚实的基础。产业政策护航。2023年8月，工业和信息化部等七部门发布了《关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知》，通知指出2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益进一步提升。2023年以来电池成本稳中向下，有利于新能源汽车推广。我们预计，2023-2024年乘用车行业仍将维持稳定增长，2023-2024乘用车销量分部增长7%、3%。新能源汽车分别增长34.1%和28%，其中PHEV增长80.4%和50.5%。对应2023-2024年新能源汽车渗透率提升至34.5%和42.9%。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 汽车零部件的1.0时代-电动、智能化带来的格局重塑：智能、电动化对汽车零部件行业的冲击史无前例。电动汽车的改变不仅在动力部件的改变，而是全系统的变化。纯电平台的开发使得汽车从动力、底盘和电子电气架构都将为之改变。零部件面临取消、新增或大幅变化。而这种变化为国内零部件企业带来了机遇。全新的零部件和全新设计\升级的零部件都给我国汽车零部件带来从0到1的机遇，重塑了传统汽车零部件领域稳固的格局。部分国内汽车零部件公司，凭借高效的运营机制、研发效率、成本控制能力等等在这一阶段脱颖而出。 汽车零部件的2.0时代-核心竞争力的考验：产品、客户和市场区域的多元化是汽车零部件企业打破市场天花板的必经之路。欧美日韩的大型汽车零部件 公司伴随其本国汽车工业的发展，基本完成了上述“三个多元化”的过程。多元化之路是对公司竞争力的考验。我国汽车零部件企业经过多年的发展，三个方向的多元化之路正在途中。1.0时代为零部件企业带来了新产品、客户以及区域的扩充，2.0时代将是对零部件企业竞争力的考验，能否在成功获得新产品订单情况下，完成客户、区域的成功复制是每个企业都要面临的问题。本文再次选取海外汽车管路公司—TIFS，通过分析其业务结构、发展历史等，我们认为。多元化是公司治理模式的成功复制，产品、客户和市场的多元化是公司治理能力在不同领域的成功复制。 投资策略：零部件板块，我们遵循“自下而上”的选择思路，更关注公司自身竞争力，更倾向诸如在研发（技术）、成本等具备优势，具备更好的运营效率、稳定公司治理架构等公司，公司自身竞争力是成功其实现多元化的前提条件。结合我们前期发布的覆盖报告，建议重点关注新坐标（603040）、溯联股份（301397）、中汽股份（301215）、爱柯迪（600933）、永贵电器（300351）等。整车板块，我们更看好混动化未来的发展趋势，借力政策的保驾护航（购置税减免至2025年），以及成本和使用体验优势，PHEV有望成为电动化的有效解决方案，混动化趋势方兴未艾。整车企业，我们仍看好广汽集团（601238）的中长期发展，尤其在混动、纯电领域的布局，有望在电动化进程中获得更高的市场份额。 风险提示：汽车行业景气度不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，相关公司新产品或新车型销量不及预期等。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：国际奶价低位震荡，国内奶价继续下跌（20231206） 事件：2023年11月21日，恒天然环球乳制品拍卖完成，全部产品(价格指数)较上一轮拍卖价格无变化，成交均价为3268美元/吨，乳制品价格指数保持稳定。本次交易全脂奶粉竞得均价3027美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨1.9%；脱脂奶粉均价2622美元/公吨，较上一轮拍卖价格下降3.8%，乳糖均价750美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨6.4%。 国际奶价低位，预计震荡为主。从恒天然乳制品拍卖价格来看，国际奶价仍然处于较低水平。从整体出口国生产情况来看，9月全球乳制品供应幅度同比增长0.5%，整体供应继续平稳，在需求没有大幅改善的背景下，国际奶价依然低位震荡。分主要国家来看，新西兰恒天然奶价在2022年初达到高峰73新元/100公斤（折合人民币3.1元/公斤）后开始连续下降，2023年8月新西兰奶价下降到51.29新元/100公斤（折合人民币2.3元/公斤），与最高价格相比下降29.7%，9月份略微回升至55.10新元/公斤；欧盟主要国家奶价在2022年底达到高峰随后开始下降。以欧盟产奶第一大国德国为例，2022 年12月德国奶价61.7欧元/100公斤，2023年7月奶价下降至36.2欧元/100公斤，比最高价格下降41.3%；美国原奶价格于2022年5月达到高峰27.3美元/担，2023年7月份下降至17.4美元/担，比最高价格下降36.3%。乳制品价格下降对未来原奶生产及奶价走势的影响，需结合饲料成本进行分析。通常牛奶/饲料价格指数（指每卖掉一公斤牛奶可以购买的精饲料量）大于1.5是对奶农较有利的，有益于奶农生产积极性的提升，对奶价构成压力，小于1.5则相反，对奶价形成支撑。2023年10月，世界牛奶价格指标为37.2美元/100公斤SCM，相较于9月份回升了2.2%。基于豆粕和玉米价格的世界饲料价格指标今年2月以来一直呈下降趋势，截止到2023年10月为28.5美元/100公斤。基于10月数据计算的牛奶/饲料价格指数为1.30，是今年全年最高值，但依然低于1.5的理想水平，说明国际奶农压力有所降低但依然较大，预计对国际奶价形成一定支撑。不过，需求方面，欧美的通货膨胀对下游奶制品需求形成压制，预计国际奶价仍以震荡为主。 原奶增速快于乳制品生产增速证明下游需求不足以消化上游原奶，中国原奶价格持续回落，抑制乳制品进口，但国内奶农压力仍大。2023前三季度牛奶产量2904万吨，同比增长7.2%，荷斯坦杂志估计2023年全国牛奶产量4200万吨，同比增6.8%，原奶生产保持较快增速。2023年前三季度全国乳制品产量2286.2万吨，同比增长3.8%。虽然牛奶产量继续保持较高速增长，但乳制品加工量增速仅有3.8%，消费端明显疲软，大量原奶无法及时消化带来原奶价格的下跌。截止2023年11月24日，我国原奶价格较前期进一步下降至3.69元/公斤。国内奶源过剩导致乳制品进口量下降。前三季度，我国乳制品累计进口金额96.43亿美元，同比下降9.91%；进口数量为226.09万吨，同比下降11.87%。虽然乳制品进口量下降，但国内奶农压力仍大，主要是因为原材料中虽然豆粕成本改善明显，但玉米相关成本依然较高。豆粕在22年11月10日创下5660元/吨的高点，此后阶段性下跌，截至11月28日，豆粕全国均价为4016元/吨，相较于最高点已经下跌29%。然而，虽然玉米与22年12月初创下2870元/吨的高点后有所回落，但依然处于高位，截至11月28日，仅仅下跌8.4%。此外，今年部分地区青贮玉米价格虽较去年略有改善，但总体改善不明显，而部分地区如北京青贮玉米价格仍有所上升，加上饲料成本中玉米+青贮合计占比更大，因此牧民总体成本依然较高。我们认为，基于饲养成本较高，牧民将控制奶牛的存栏量，中短期抑制原奶产量进一步快速增长。 投资建议：我们认为，原奶过剩局面将逐步缓解，明年乳制品价格以低位震荡为主，是否能回暖主要取决于需求侧改善程度。在需求不足导致行业竞争加剧的情况下，产品力强，具备更大渠道拓展空间的乳企更能够穿越牛熊，待需求恢复后弹性更大。受益标的：伊利股份、新乳业。 风险提示：宏观经济下行，消费复苏不及预期等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.宁德时代：已对美国公用事业公司杜克能源(Duke Energy)切断其电池的做法进行了公开回击，称有关宁德时代电池构成潜在安全威胁的指控是错误和具有误导性的。宁德时代表示他们出售给美国的储能产品仅包含“无源”设备，没有配备通信接口。这意味着这些设备不受到外部电信号的控制，宁德时代在美国的业务和产品不会以任何方式收集、出售或共享数据；而且，他们的产品已经通过了严格的安全保障审查，包括美国相关部门和企业的审查。（资料来源：iFinD） 2.用友网络：近日，用友成功签约横店影视城资产管理数智化平台项目。项目将基于用友BIP资产云构建资产管理数智化平台，助力横店影视城实现资产数据信息与管理流程的标准化、规范化、可视化，统一资产管理主数据标准，实现资产动态跟踪，提高资产盘点效率，全面加强资产管控能力。（资料来源：iFinD） 3.东风汽车：东风汽车集团有无回A股上市计划，是否会与贵司合并？东风汽车在互动平台回复，公司未获得这方面的消息，重大信息请以公司对外披露的公告为准。公司生产订单稳定，生产经营活动有序开展，能够持续满足客户的交付要求。另外，公司与华为、小米未开展业务合作。（资料来源：iFinD） 4.欣旺达：在互动平台表示，公司动力电池业务涉及超级快充产品的开发，公司研发并最先量产了能够满足800V超充平台、最大充电功率480kW的超充电芯，并成功装车。为了相应市场的需求，公司目前已布局和研发4-6C的高能量密度超充电芯，充电功率视配套车型而定。公司在消费类电池方面有与客户就高倍率性能的电池(快充电池)开展合作，公司根据客户手机快充产品对功率的要求进行研发、生产，公司具备相应的能力。（资料来源：iFinD） 5.渤海汽车：在互动平台表示，公司目前与小米汽车暂无合作。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.人民银行：12月8日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年12月8日人民银行以利率招标方式开展了1970亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日有1190亿元逆回购到期，公开市场实现净投放780亿元。昨日，资金面维持紧平衡状态。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行1.3个基点，报1.619%，7天Shibor下行0.8个基点报1.755%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.8239%，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)上升至2.256%。（资料来源：iFinD） 2.国务院：近日，国务院印发《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》。海关总署自贸区和特殊区域发展司负责人何晓睿12月8日在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上表示，《总体方案》涉及海关的工作聚焦在提升通关便利化水平和打造一流口岸营商环境等方面，主要体现为两个“着力”。一是着力推动构建与国际通行规则相衔接的贸易便利化体系。二是着力打