宏观深度报告：2024年美国经济展望：“缺席”的衰退和“迟到”的降息？

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美国经济展望：2024年的复苏与挑战

引言

2023年美国经济在政策利率创新高后，展现出韧性，纳指与标普涨幅显著，但美债收益率与GDP增速双双维持高位。四季度以来，市场对提前降息的预期导致美债收益率和金价上涨，反映出对经济前景的担忧。

经济展望

• 消费增长：预计2024年消费增速保持在1.4%-1.6%，消费引擎的持续动力主要源于“宽财政”政策的持续影响和劳动力市场的稳定性。
• 房地产市场：住宅投资在经历了严重的供应短缺后，预计明年“最艰难的时刻”已经过去，新屋开工数量的回升将推动住宅投资对GDP的贡献。
• 非住宅投资：面临一定逆风，主要由制造业PMI下滑和融资环境收紧引起，预计增速下滑幅度可控。
• 财政政策：2024年财政刺激政策可能减弱，但整体对经济的支撑作用仍在，尤其是考虑到历史规律和大选年财政政策的惯性。
• 通胀趋势：预计2024年通胀将逐步放缓至2%目标水平，核心通胀的下降更为缓慢，主要受到房租价格粘性和核心服务通胀的影响。

货币政策与美债利率

• 货币政策：2024年美联储货币紧缩力度将明显小于2023年，市场对美联储降息的预期过于乐观，预计最多降息两次。
• 美债利率：短期内受市场对美国经济数据预期影响，长期则与市场和美联储政策利率预期差紧密相关，预计10年期美债利率将在4%-4.5%区间内波动。

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退的风险。
• 地缘政治紧张局势的扩散。
• 大宗商品价格的大幅上涨。
• 金融风险的显著暴露。
• 通胀二次抬头的风险。

总结而言，尽管市场对2024年美国经济存在一些负面预期，但基于消费、房地产和非住宅投资的多项积极因素，以及“宽财政”政策的持续作用，预计美国经济将展现出相对稳定的增长态势。货币政策方面，美联储的行动将更为谨慎，美债利率的走势将更多反映市场与政策预期的差异。