宏观周报：国际金价表现强势，海外扰动因素多

摘要 一周大事记 国内：金融三部门密集发声，社保基金投资管理办法修订。12月4日，新华社就如何贯彻落实中央金融工作会议的相关部署等问题专访易会满，后续我国证券业政治性、人民性、专业性有望进一步提升，不断提高服务实体经济的能力，并且还将持续强化金融监管；5日，11月财新中国通用服务业经营活动指数录得51.5%，回升1.1个百分点，与官方服务业PMI走势相反，或主要是因为在调查样本上有差异，后续景气度有望改善；6日，财政部联合人社部起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，此次社保基金投资范围、费率、投资监管比例的优化调整是稳定市场信心的又一政策举措；7日数据显示，11月外汇储备增加705.83亿美元，黄金储备13个月连增，未来经济延续复苏，预计将继续支持外汇储备规模保持基本稳定；同日消息，国务院日前印发《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》，未来随着我国高水平制度型开放深入推进，一方面有助于完善我国国际化营商环境，另一方面也有助于实现进一步的制度创新。 海外：国际金价表现强势，美国就业数据不及预期。12月4日，期货黄金和现货黄金早盘同步大幅高开，近期黄金价格的显著上涨主要受到美国主要经济数据不及预期及美联储降息预期提前影响，此外也与近期美元回落有关；5日，穆迪评级公司维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”，同日财政部有关负责同志就有关问题接受记者采访，后续在政策的促进下，国内经济仍将延续复苏向好势头；当地时间5日，日本东京地区11月CPI同比录得2.6%，低于市场预期，7日，日本央行行长植田和男讲话被市场解读为货币政策收紧的明确信号，在当前通胀走弱、海外经济放缓背景下，日本央行结束负利率可能仍具挑战性；当地时间6日，美国11月ADP就业人数增加10.3万人，不及预期，后续美国就业市场、消费数据或将延续边际回落态势，降息预期已多在资产价格中反应，但预期和事实之间可能仍有差异，将加大资产价格的波动；同日，WTI原油期货价格下跌超4%，跌破每桶70美元大关，在海外经济边际放缓、供给盈余的背景下，预计原油价格仍会在短期波动下滑，中期在经济回暖下价格中枢或有所好转。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降6.01%，铁矿石、阴极铜价格分别周环比下降0.32%和0.02%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.10%，水泥价格指数周环比回升0.81%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比略升0.04%；下游：商品房成交面积周环比回落28.47%，11月1-30日，乘用车市场零售同比增长25%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降0.21%、1.04%。 下周重点关注：中国11月社融数据（周一）；欧元区12月ZEW经济景气指数、美国11月CPI（周二）；美国11月PPI（周三）；美联储12月FOMC利率决策、美国11月零售销售、欧洲央行12月利率决议（周四）；中国11月经济数据、美国11月工业产出（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：金融三部门密集发声，社保基金投资管理办法修订 （1）易会满提出“一条主线”、“三个突出”，四个举措支持实体经济高质量发展 12月4日，新华社记者专访了证监会党委书记、主席易会满，回答了证监会如何贯彻落实中央金融工作会议的相关部署、如何更好支持实体经济高质量发展、如何促进资本市场的平稳健康运行等问题。 点评：如何落实中央金融工作会议的相关部署方面，易会满提出把握“一条主线”，就是强化政治引领，做到“三个突出”，一是突出主责主业、二是突出改革深化、三是突出自我革命；如何支持实体经济高质量发展方面，易会满提出下一步将采取的四个举措，一是推动股票发行注册制走深走实，二是健全多层次资本市场体系，三是大力提高上市公司质量，四是推进资本市场高水平制度型对外开放；如何促进资本市场平稳健康运行方面，易会满指出下一步将着力提升监管适应性、针对性，为资本市场改革发展创造更加有利的环境，一是全力维护资本市场稳定运行，二是落实监管主责主业，三是坚决消除监管真空，四是加强监管能力建设。2023年10月末，中央金融工作会议提出“要加快建设金融强国”。2022年我国金融业GDP在全国GDP（不变价）中占比为8.1%，较2021年抬升0.2个百分点，高于美国、德国、日本等发达国家同期水平。后续在“金融强国”目标的指引下，我国证券业政治性、人民性、专业性有望进一步提升，不断提高服务实体经济的能力，并且还将持续强化金融监管，防范化解重大金融风险。 （2）11月财新服务业PMI回升，但客户数量不足仍有制约 12月5日，11月财新中国通用服务业经营活动指数录得51.5%，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至50.7%，重回扩张区间。两大行业PMI同时反弹，带动当月财新中国综合PMI从10月的50%升至51.6%，均创近三个月来新高。 点评：11月财新中国制造业和服务业PMI的走势与官方PMI走势相反，国家统计局近日公布的数据11月制造业、服务业PMI分别回落0.1个、0.8个百分点至49.4%、49.3%，服务业PMI为年内首次落入收缩区间。财新服务业PMI分项指标显示，11月服务业经营指数、新订单指数均小幅回升至近三个月来最高，不过仍低于长期均值，受访企业反映，市况基本面改善，新订单增加，但客户数量不足，制约整体增长；外需维持扩张，11月服务业新出口订单指数在扩张区间小幅回落；但就业形势出现恶化，11月服务业就业指数跌至临界点以下，为2023年2月以来首次；价格方面，用工、原材料等价格涨幅放缓，叠加需求不旺，11月服务业投入价格指数在扩张区间下行，连续两个月创2022年7月来新低；预期方面，11月服务业经营预期指数从上月的2020年4月以来低点小幅上扬，但仍低于长期均值。财新PMI和官方PMI的走势背离主要是因为在调查样本上有差异，经济学家普遍认为官方PMI主要是对全国范围内的国有企业进行抽样调查，而财新PMI调查侧重于沿海地区的中小企业。 11月下旬，化解房地产金融风险的工作继续推进，叠加万亿国债实物工作量逐步释放，或带动经济活动进一步活跃，景气度有望逐步回升。 （3）社保基金投资管理办法修订，稳定市场信心的又一举措 12月6日，财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行了修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。 点评：在投资范围方面，征求意见稿将此前专项批复进行整合，并适当优化调整投资范围，其中，股票指数投资、ETF投资此前虽然并没有被明确指出为社保基金的投资标的，但是已经涵盖在证券投资基金中，征求意见稿是首次明确将股票指数和ETF纳入投资范围中； 在投资监管比例方面，征求意见稿提出股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，此前社保基金投资的要求是“证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%”，征求意见稿进一步提高了全国社保基金投资灵活度，释放出对权益市场支持的信心；在费率调整方面，征求意见稿还适度下调管理费率、托管费率上限，其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%，货币现金类产品管理年费率不高于0.1%，股权投资基金管理年费率不高于1.5%，托管人提取的托管年费率不高于0.05%，之前是委托资产管理手续费的年费率不高于净值的1.5％，托管费年费率不高于净值的0.25％，费率的调整有望增厚中长期投资的收益。此前，汇金公司连续出手增持四大行、增持ETF基金，对市场有所提振，但近期上证指数再次跌破3000点，此次社保基金投资范围、费率、投资监管比例的优化调整是稳定市场信心的又一政策举措。 （4）11月外汇储备增加705.83亿美元，黄金储备13个月连增 国家外汇管理局12月7日公布的最新数据显示，截至2023年11月末，我国外汇储备规模为31718. 07亿美元，较10月末增加705.83亿美元，升幅为2.28%。中国黄金储备连续第13个月增加，11月末，中国黄金储备规模为7158万盎司，环比增加38万盎司。 点评：外汇局表示，2023年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。11月人民币对美元即期汇率的升值幅度仅次于今年1月（升值2.79%），为年内次高。整个11月，人民币对美元即期汇率累计升值1866点，累计升幅达到2.55%，月内最高升破7.12关口创下5个多月新高。同时，人民币对美元中间价也打破了自2023年9月底稳定在7.18附近的局面，从10月末的7.1779升值到11月末的7.1018，累计升值761点，升幅为1.06%。目前看，我国经济将在近期密集政策支持下稳步复苏，长期向好的基本面没有改变，预计将继续支持外汇储备规模保持基本稳定。 （5）推进上海自贸试验区高水平制度型开放，扩大金融和电信服务领域开放 12月7日消息，国务院日前印发《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》。稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，在上海自贸试验区规划范围内，率先构建与高标准经贸规则相衔接的制度体系和监管模式，打造国家制度型开放示范区，为全面深化改革和扩大开放探索新路径、积累新经验。 点评：《总体方案》聚焦7个方面，提出80条措施，一是加快服务贸易扩大开放，聚焦金融和电信服务两个领域的高水平开放；二是提升货物贸易自由化便利化水平，包括特定货物进口、商用密码产品管理、通关便利化和海关监管执法；三是率先实施高标准数字贸易规则，涉及数据跨境流动、数字技术应用、数据开放共享和治理等；四是加强知识产权保护，包括商标与地理标志、专利、行政监管和司法保护；五是推进政府采购领域改革，包括采购程序、管理、监督；六是推动相关“边境后”管理制度改革，七是加强风险防控体系建设。 2023年6月，《关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放的若干措施》公布，提出率先在上海、广东、天津、福建、北京等5个具备条件的自贸试验区和海南自由贸易港主动开展试点。未来随着我国高水平制度型开放深入推进，不断对标对表国际通行规则，一方面有助于完善我国国际化营商环境，吸引外资，另一方面也有助于实现进一步的制度创新。 1.2海外：国际金价表现强势，美国就业数据不及预期 （1）资产：降息预期下国际金价表现强势，比特币价格创年内新高 近期黄金今年来不断上涨，处于历史高位。截至上周五，现货黄金报2075.41美元/盎司，逼近2020年8月7日所创历史最高位2075.47美元/盎司。12月4日，期货黄金和现货黄金早盘同步大幅高开，COMEX黄金期货站上2150美元/盎司关口，现货黄金涨至2144美元/盎司。此外12月4日，比特币价格一度升破42000美元，创年内新高。 点评：近期黄金价格的显著上涨主要受到美国主要经济数据不及预期及美联储降息预期提前影响，此外也与近期美元回落有较大关系。亚特兰大联储的GDPNow在12月1日最新给出的美国第四季度GDP预测值仅为1.2% (环比年化)，低于上期0.6个百分点，也显著低于第三季度5.2%的增速。世界黄金协会10月31日发布的数据显示，三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。尽管未能打破2022年三季度的纪录，但2023年年初至今的央行购金需求已达800吨，创下了协会有该项数据统计以来的最新纪录。各国央行预计在今年剩余时间内将继续保持强劲的购金需求。比特币价格也受到近期宏观经济形势变化的拉动，上涨明显。后续黄金在逻辑主线上仍然会受益于短期美元走弱及美国实际利率回落，但波动性较大，延续之前买预期的操作，建议持续关注。 （2）穆迪下调我主权信用评级展望，财政部表示影响可