本研究通过长期利率的外生增长,证明了在未偿还抵押贷款利率的横截面中,现金支出和长期借款的变化是抵消的。此外,通过货币政策意外,发现套现再融资的变化被替代借款所抵消。结果表明,债务替代大大削弱了货币政策的现金再融资渠道,并降低了其路径依赖性。因此,货币中的借款和支出可能并非由新家庭借款总额的巨大变化引起,而是由对其他借款产品的替代所驱动。