研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预计最终可达到80宏观金融：日本央行货币政策意外调整，日元短期大幅升值 分析师 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国上周初请失业金人数温和上升，再度证实就业市场走软，美债收益率继续下降，全球风险偏好有所升温。日本货币当局出人意料地明确暗示将转变政策，日元大幅上涨，美元指数下跌。国内方面，国内经济数据显示复苏有所放缓，但是11月出口超预期回升，显示外需短期回暖，短期对国内风险偏好有一定的支撑。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期反弹，短期谨慎做多；有色短期回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 【股指】在生物医药及汽车等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，国内经济数据显示复苏有所放缓，但是11月出口超预期回升，显示外需短期回暖，短期对国内风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期观望。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【国债】上周公布的PMI数据继续回落，跨月后资金面平稳，且市场对货币宽松政策期待加大，债市多头情绪回暖。前期多单继续持有。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：中国11月出口转正；市场等待周五非农报告，有色分化 【铜】中国11月出口同比4月以来第一次转正。日本央行放鹰，市场对其结束负利率的预期升温。周五将公布美国非农数据。昨日沪铜月差仍偏强运行，下游仍持观望情绪，成交有限；市场到货有所增加，贸易商出货意愿增强，现货升水有所走弱。国内主流地区铜社会库存仍偏紧。小非农显示就业转弱，市场等待周五非农报告，铜国内库存偏紧，下跌空间有限，等待低多机会。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【镍】昨日盘面震荡，终端观望，电解镍现货成交未有改善。一体化利润可观，外采原料产电积镍亏损，供给增速放缓。据钢联，11月国内精炼镍产量环比减3.62%，同比增48.75%。钢厂对镍铁仍持压价心态，国内镍铁厂亏损，12月产量预计延续下降，印尼镍铁利润压缩，11月产量缩；负反馈，镍铁厂采购镍矿意愿弱，镍矿利润不佳，陷入博弈。昨日电池级硫酸镍均价再落300元/吨，下游需求弱。镍元素整体仍过剩，后续仍不乐观，反弹沽空。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【不锈钢】据钢联，昨日全国78仓库不锈钢社会库存91.32万吨，周减3.6%，其中300系59.06万吨，周减2.36%，本周市场到货较少，不锈钢延续去库。钢 厂对镍铁仍持压价心态，国内镍铁厂亏损，12月产量预计延续下降，印尼镍铁利润压缩，11月产量缩；负反馈，镍铁厂采购镍矿意愿弱，镍矿利润不佳，陷入博弈。高铬有供应压力，12月钢招价环比走弱，零售价上涨但空间有限。镍元素整体仍过剩，不锈钢向上空间有限，反弹沽空。 【碳酸锂】昨日期货涨停，市场担忧合格交割品或不足。目前仓单40吨。基准交割品电池级碳酸锂，将磁性物质含量从行业标准中的3000ppb收紧为300ppb，增加了对硼、氟等指标的要求，新增烧失量指标，调整了氯、钙、钾的要求；替代交割品工业级碳酸锂，增加了钾、氟指标。基本面，动力电池库存压力大、碳酸锂产业链库存高的现状短期难以扭转，反弹空间有限。暂观望，等待后续仓单变化情况。 【铝】供应减产消息逐渐被消化，市场焦点关注消费表现上，季节性淡季比较明显，供需双弱之下，铝价高位抛压明显，近期出现回调。不过最近两周库存以每周以3-4吨的较快水平去库，在供应仍存扰动入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位。近期铝价跌势较大，空单建议持有。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存。供需双增格局下，建议观望。 【锡】宏观，关注8号晚上美国11月非农数据。供应端，赣州某炼厂宣布减产一个月，沪锡价格答复走高；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。预计沪锡价格以震荡为主，单边以日内短线为宜。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周关注美国核心PCE、ISM制造业PMI等数据，市场预计通胀同比增速放缓，制造业PMI略有回升但仍处收缩区间，数据方面或利多贵金属，短期内偏多思路。长期来看，美联储加息周期尾声，贵金属维持多配思路。 黑色金属：出口数据转好提振市场情绪，钢材期现货价格同步上涨 【钢材】今日，钢材市场期现货价格反弹明显，市场成交量也有小幅回升。出口增速同比转正，叠加中央经济工作会议召开临近，市场宏观预期再度走强。基本面方面，现实需求继续走弱，Mysteel5大品种表观消费量持续回落，部分 品种也持续累库。供应方面，本周5品种钢材产量有所回落，但4000以上的价格或刺激电炉钢复产，后期供应可能会有所回升。另外，第三轮焦炭价格上涨预计于下周落地，钢材成本端依然表现强势。短期钢材市场仍是宏观和成本两大逻辑占主导，价格仍有进一步上涨空间。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格均有反弹。钢厂高炉检修仍在检修，铁水产量下滑，但考虑钢厂盈利占比已经连续5周回升，230-235万吨预计可能为铁水产量底部区域。供应方面，本周澳洲巴西矿石发货量小幅回升，到港量则小幅回落，随着天气影响因素的消除，港口卸货速度有所加快，周一港口继续累库116万吨。同时，目前钢厂原料库存仍处于低位，但冬储补库暂未开展实际行动。且05合约与盘面处于高贴水状态。短期矿石价格或延续强势 【焦炭/焦煤】观点：逢低做多。今日煤焦止跌走强。宏观会议预期，叠加冬储预期，煤焦预期乐观盘面走强。现货方面，焦炭第三轮提涨开启，暂未落地。四季度煤焦有冬储补库预期，安监持续，煤矿事故多发频发，供给增量有限并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大。我们认为煤焦四季度多配为主。风险提示：利多出尽，估值高位回调，供给增加，需求大幅减少。 能源化工：反弹失败加剧看跌情绪，油价延续跌势 【原油】信心不强和对供应过剩担忧升温导致算法交易占据主导，油价延续跌势，徘徊在5个月低点附近。此前9天相对强弱指数进入超卖区域，这通常是预示反弹的技术信号，但涨幅很快消退，看跌情绪让许多藏于这立场，导致原油受到更广泛市场和算法交易的影响。目前技术理性反弹信心不足，可能缺乏持久力，要知道出现一个看涨的催化剂推动重大空头回补。目前市场都在等待周五的非农就业数据，一些猜测认为市场对主要央行的降息押注过头，油价因此将继续低位徘徊。 【沥青】近期华东现货价格大降，山东主流现货价格也小幅下降。需求上南方已经逐渐走弱，北方需求也接近尾声，导致下游目前缺乏采购意愿，这事现货价格大幅弱化的原因。另外炼厂开工近期也基本趋于平稳，结束下行，厂库也缓慢上涨，社库维持稳定，原油价格在会议结果弱化后，将带动沥青一起走弱，但裂解差仍可进行关注。 【PTA】近期汉邦复产不顺，逸盛也有所降负，PTA开工在前期多装置回归上升后有小幅下行。重要的是下游对低位价格仍然较为认可，会有部分产销回升情况，备货导致港口库存下行，下游库存小幅增加的库存转移。短期PTA的结构性矛盾仍然不突出，上游成本仍有走弱趋势，利润让渡可能持续，短期开工问题将继续保持下现有利润刺激。 【乙二醇】4季度煤补库预期仍在，叠加安监持续，事故也多发，以及库存低位，短期煤价弱化空间可能有限，乙二醇跌至近前期低位，明年投产压力较小情况下继续消化过剩周期，但短期下游产销开工走弱可能会有负面影响，主力波动可能继续走低。 【甲醇】内地检修回归短期集中，但西南天然气装置计划陆续停车，内地需求虽有走弱但库存无明显上涨。港口近期需求较稳定，出现进口短期较少，货源回流内地等情况导致港口压力下降。01合约即将换月，价格预计震荡为主，05合约相对较强，1月内外限气影响下，下跌空间有限。卖看跌期权或震荡区间低位试多。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润小幅波动，仍亏损，估值偏中性。下游开工略有下降，订单情况不佳，企业观望为主，未有补库动作。PP检修损失量下降，开工逐渐提升，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜需求回落，前期检修装置陆续重启，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】工厂库存缓降至中性偏低水平，原料端纯碱价格大涨，短期内玻璃走势偏强。后市主要关注纯碱价格转折点以及下游节前补库结束时机。地产整体下行周期下对玻璃价格长期走势谨慎乐观。 【纯碱】远兴一期3线投料出试产品，市场都对此利空反应有限。后市关注青海地区碱厂提负时间以及远兴一期4线情况，若1个月内供应增量仍然有限，纯碱01合约或延续偏强走势。 农产品：美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强 【美豆】巴西中西部降雨增多后天气升水外溢，但高温天气持续下巴西趋势单产小幅下修，重点关注12月USDA对巴西大豆产量的预估。如果预期丰产水平不变，预计美豆仍有下行空间，否则，美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强。 【豆粕】现货驱动基差承压下行，2-4月基差对01采购采购兴趣较差。预期短期现货承压行情仍未有支撑，但1月过后备货及到港压力减轻后，或出现超跌反弹支撑。豆粕M03-05正套及M05@3300以下行情值得重点关注。 【豆油】12月豆粕的供应压力明显大于豆油，尽管随着开机回升后豆油季节性增库出现，但资金多头偏好不减，多油粕比01安全边际依然存在。豆油自身增库、基差弱稳、现货及远月成交意愿不加，预期豆油阶段性回调风险依然存在。 【棕榈油】11月国际豆棕价差高+马棕出口增加、产量却出现季节性缩减，去库预期强。国内高库存边际去库+成本预期支撑。国内外供需面边际好转，国际能源及美豆油也缺乏趋势性下跌行情基础，预期棕榈油维持震荡预期不变。 【菜油】菜油基差弱稳，菜籽集中到港增加，压榨量增加，菜油供需双强，库存边际收缩。12月的供应宽松预期不变，反弹驱动不强，期货上底部震荡行情清晰，预计后期菜豆01价差仍有走扩空间。 【玉米】南港进口谷物到港集中，饲企阶段性补库结束，需求支撑减弱。黑龙江、吉林售粮进度仍偏慢，丰产背景下，农户惜售挺价空间有限，整体供应宽松格局不改，价格预计呈震荡偏弱走势。 【生猪】气温下降，消费微增，大猪价格坚挺，市场仍有较强季节性消费预期。供给端，整体出栏体重偏大，且预计后期仍有增量空间。短期来看，西南等地腌腊需求仍未正式启动，需求支撑不足，基本面偏空，但猪价过低，养殖户存惜售心态，预计价格呈震荡走势为主。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议