研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预计最终可达到80宏观金融：美国劳动力市场继续放缓，强化美联储降息预期 分析师 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国10月JOLTS职位空缺录得873.3万人，远低于预期，美国劳动力市场的放缓强化了对美联储最快将于3月降息的押注，美债收益率继续下降，全球风险偏好有所升温。但是美国11月ISM服务业指数因商业活动增加而回暖，升至52.7，高于预期，支撑美元指数继续反弹。国内方面，国内经济数据显示复苏有所放缓，以及穆迪调降中国评级展望，国内市场情绪低迷，国内风险偏好持续降温。总体而言，目前国内宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在计算机以及半导体等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，国内经济数据显示复苏有所放缓，以及穆迪调降中国评级展望，北向资金流出，国内市场情绪低迷，国内风险偏好持续降温。操作方面，短期观望。 【国债】上周公布的PMI数据继续回落，跨月后资金面平稳，且市场对货币宽松政策期待加大，债市多头情绪回暖。前期多单继续持有。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：美国劳动力市场降温；穆迪下调中国信用评级；有色承压下挫 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，为两年半新低，美国劳动力市场逐渐降温。穆迪下调中国信用评级。昨日盘面回落，出货商下调现货升贴水促成交，下游刚需采购。周初全国主流地区铜社会库存较上周五减0.09万吨至5.4万吨，继续偏紧，铜月差偏强运行。铜盘面回落，但国内社库偏紧，回落空间有限，多单离场观望，等待低多机会。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】昨日盘面下挫，下游补库增加，纯镍现货市场成交有所改善，现货升贴水小幅上涨。外采原料产电积镍亏损，一体化利润可观，供给增速放缓。据钢联，11月国内精炼镍产量22510吨，环比减3.62%，同比增48.75%。不锈钢再次下挫，镍铁市场情绪不佳，钢厂压价；负反馈向上传导，镍矿承压。昨日电池级硫酸镍价格暂稳，但成交冷清，下游采购意愿弱。镍元素仍过剩，后续仍不乐观，反弹沽空。 【不锈钢】昨日盘面再次回落，现货市场情绪悲观，成交乏力，下游观望情绪明显。随镍铁市场情绪不佳，钢厂压价；负反馈向上传导，镍矿承压。高铬有供应压力，12月钢招价环比走弱，零售价上涨但空间有限。不锈钢市场上周社库减，本周需求回落，社库或再面临压力。镍元素过剩，不锈钢难乐观，反弹沽空。 【碳酸锂】电池库存压力大，去库压力向上游传导，对正极需求不佳。正极厂生产积极性不高，开工降低，对原料碳酸锂采购意愿弱。锂盐厂出货压力大，开工率降低，碳酸锂上周产量继续减少。碳酸锂上下游整体库存上周减少但仍处高位，锂盐厂出货压力未减。供增需缓，碳酸锂延续弱势，昨日期货主力跌停，推荐继续持有熊市期权价差。 【铝】供应减产消息逐渐被消化，市场焦点关注消费表现上，季节性淡季比较明显，供需双弱之下，铝价高位抛压明显，近期出现回调。不过最近两周库存以每周以3-4吨的较快水平去库，在供应仍存扰动入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位，为铝价下方提供良好支撑。建议观望。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。供需双增格局下，建议观望。 【锡】宏观，对本周三美国11月ADP就业人数、周五非农就业数据发布前后可能带来的市场避险情绪增加。供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。预计本周（12.4-12.8）沪锡价格或在下移的新区间内震荡。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周关注美国核心PCE、ISM制造业PMI等数据，市场预计通胀同比增速放缓，制造业PMI略有回升但仍处收缩区间，数据方面或利多贵金属，短期内偏多思路。长期来看，美联储加息周期尾声，贵金属维持多配思路。 集运指数：关注出口情况变化，期价淡季或震荡下行 宏观，关注12月7日中国11月进出口额等数据对市场情绪的冲击。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，欧美传统旺季即将结束，需求逐渐走弱，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿特丹在11月30日运费录得$1171/FEU，较上周上升$23/FEU。EC走势在12月或震荡回落，单 边操作以日内短线为主。 黑色金属：政策预期仍偏强，钢材期现货价格高位震荡 【钢材】今日，钢材期现货价格继续小幅下跌，市场成交量低位运行。穆迪下调中国评级展望，市场避险情绪再度有所提升。但黑色板块对12月中央经济工作会议房地产、财政、货币政策方面仍有较强期待。基本面方面，现实需求依旧处于偏弱状态，建材成交量及成材表观消费量均处于低位。供应方面，钢企盈利改善，钢厂产能释放意愿偏强，上周5大品种成材产量环比回升10.99万吨，电炉钢复产进程也有所加快。不过在供给回升，需求偏弱的情况下，钢材库存整体处于低位。同时，部分焦企开始第三轮焦炭价格提涨。故短期价格整体以区间震荡为主。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格震荡偏弱。目前钢厂对高炉的检修仍在检修，铁水产量上周继续下跌，但考虑钢厂盈利占比已经连续5周回升，230-235万吨预计可能为铁水产量底部区域。供应方面，本周澳洲巴西矿石发货量小幅回升，到港量则小幅回落，随着天气影响因素的消除，港口卸货速度有所加快，周一港口继续累库116万吨。同时，目前钢厂原料库存仍处于低位，但冬储补库暂未开展实际行动。短期铁矿石价格预期以区间震荡为主。 【焦炭/焦煤】观点：观望。今日煤焦震荡走弱，高位回落。宏观方面存在利空因素，产业方面前期事故煤矿复产，供给边际增加。焦炭第二轮提涨全面落地，第三轮提涨开启，但情绪转向，第三轮提涨或难落地。四季度煤焦有冬储补库预期，安监持续，煤矿事故多发频发，供给增量有限并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大。我们认为煤焦等待做多机会。 能源化工：过剩迹象继续压制减产承诺效果，油价四连下跌 【原油】周二原油继续下跌，因为过剩担忧继续发酵，该国了沙特对OPEC+兑现减产计划承诺的乐观影响。沙特周二下调了1月面向亚洲的官方原油售价，这是市场疲软的迹象。而美国出口预计将达到创纪录的近600万桶/天，推动了WTI期现价差徘徊在2个月低点附近。而市场对OPEC+的新减产计划从实质上收紧市场仍有大量的不信任情绪，因为该组织外的产量今年持续超过预期，抑制了市场的看涨情绪，近期亚太的需求担忧也加剧了这种过剩担忧。 【沥青】近期华东现货价格大降，山东主流现货价格也小幅下降。需求上南方已经逐渐走弱，北方需求也接近尾声，导致下游目前缺乏采购意愿，这事现货价格大幅弱化的原因。另外炼厂开工近期也基本趋于平稳，结束下行，厂库也缓慢上涨，社库维持稳定，原油价格在会议结果弱化后，将带动沥青一起走弱，但裂解差仍可进行关注。 【PTA】终端产销氛围小幅走弱，开工略有降低，但传导至聚酯下游目前不明显，下游开工下行仍然缓慢，开工继续保持89%以上。PTA基差和月差走弱已反映对后期需求弱化担忧。原油走低PTA跟随明显，后续驱动仍锚定上游，绝对价更多跟随原料波动，近期资金加仓空配明显，下方压力增加。 【乙二醇】4季度煤补库预期仍在，叠加安监持续，事故也多发，以及库存低位，短期煤价弱化空间可能有限，乙二醇跌至近前期低位，明年投产压力较小情况下继续消化过剩周期，但短期下游产销开工走弱可能会有负面影响，主力波动可能继续走低。 【甲醇】内地检修回归短期集中，但西南天然气装置计划陆续停车，内地需求虽有走弱但库存无明显上涨。港口近期需求较稳定，出现进口短期较少，货源回流内地等情况导致港口压力下降。01合约即将换月，价格预计震荡为主，05合约相对较强，1月内外限气影响下，下跌空间有限。卖看跌期权或震荡区间低位试多。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润小幅波动，仍亏损，估值偏中性。下游开工略有下降，订单情况不佳，企业观望为主，未有补库动作。PP检修损失量下降，开工逐渐提升，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜需求回落，前期检修装置陆续重启，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】工厂库存缓降至中性偏低水平，原料端纯碱价格大涨，短期内玻璃走势偏强。后市主要关注纯碱价格转折点以及下游节前补库结束时机。地产整体下行周期下对玻璃价格长期走势谨慎乐观。 【纯碱】远兴一期3线投料出试产品，市场都对此利空反应有限。后市关注青海地区碱厂提负时间以及远兴一期4线情况，若1个月内供应增量仍然有限，纯碱01合约或延续偏强走势。 农产品：美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强 【美豆】巴西中西部降雨增多后天气升水外溢，但高温天气持续下巴西趋势单产小幅下修，重点关注12月USDA对巴西大豆产量的预估。如果预期丰产水平不变，预计美豆仍有下行空间，否则，美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强。 【豆粕】现货驱动基差承压下行，2-4月基差对01采购采购兴趣较差。预期短期现货承压行情仍未有支撑，但1月过后备货及到港压力减轻后，或出现超跌反弹支撑。豆粕M03-05正套及M05@3300以下行情值得重点关注。 【豆油】12月豆粕的供应压力明显大于豆油，尽管随着开机回升后豆油季节性增库出现，但资金多头偏好不减，多油粕比01安全边际依然存在。豆油自身增库、基差弱稳、现货及远月成交意愿不加，预期豆油阶段性回调风险依然存在。 【棕榈油】11月国际豆棕价差高+马棕出口增加、产量却出现季节性缩减，去库预期强。国内高库存边际去库+成本预期支撑。国内外供需面边际好转，国际能源及美豆油也缺乏趋势性下跌行情基础，预期棕榈油维持震荡预期不变。 【菜油】菜油基差弱稳，菜籽集中到港增加，压榨量增加，菜油供需双强，库存边际收缩。12月的供应宽松预期不变，反弹驱动不强，期货上底部震荡行情清晰，预计后期菜豆01价差仍有走扩空间。 【玉米】南港进口谷物到港集中，饲企阶段性补库结束，需求支撑减弱。黑龙江、吉林售粮进度仍偏慢，丰产背景下，农户惜售挺价空间有限，整体供应宽松格局不改，价格预计呈震荡偏弱走势。 【生猪】气温下降，消费微增，大猪价格坚挺，市场仍有较强季节性消费预期。供给端，整体出栏体重偏大，且预计后期仍有增量空间。短期来看，西南等地腌腊需求仍未正式启动，需求支撑不足，基本面