携手天山出海，分红指引提升

中材国际与天山股份合作及分红指引提升分析

主要事件概述：

中材国际与天山股份宣布将通过现金增资的方式，共同投资天山股份的全资子公司中材水泥，总增资金额为82.3亿元，其中中材国际出资40.9亿，天山股份出资41.5亿。此次增资完成后，中材水泥的注册资本将从18.5亿增加至100亿，中材国际与天山股份分别持有40%和60%的股权。

合作意义：

1. 国际化战略深化：中材水泥作为中建材集团的基础建材国际化业务平台，此次增资标志着中材国际与天山股份携手推动中材水泥的国际化进程，进一步深化双方在国际市场的合作。
2. 业务协同：中材国际将优先获得中材水泥在技术、装备、工程、运维等服务方面的业务，有助于促进公司境外业务的发展，尤其是工程、装备、运维等核心业务的全球化布局。
3. 潜在收益：作为中材水泥的参股股东，中材国际将分享其在境外业务布局带来的潜在经济收益。

分红政策调整：

中材国际宣布未来三年（2024-2026年）的股东回报规划，计划在未来年度以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的40%，较过去几年有所提升。这一举措表明公司对股东回报的重视程度提高，预计将进一步吸引投资者关注。

财务预测与估值：

• 营业收入：预计2023-2025年分别增长至48694亿、54937亿、62066亿，复合年增长率约为12.98%。
• 净利润：同期净利润预计分别为2815亿、3220亿、3703亿，复合年增长率约为15.02%。
• 估值：给予2024年15倍PE的目标价为18.28元，反映对公司未来增长潜力的积极预期。

风险提示：

• 水泥行业景气度下降：面临行业整体景气度下滑的风险。
• 海外业务拓展受限：海外市场的不确定性可能导致业务拓展计划受阻。
• 运维和装备业务发展缓慢：可能影响公司的整体业务增长速度。
• 汇率波动风险：外汇市场的不稳定可能影响公司的财务状况和盈利能力。

结论：

中材国际与天山股份的合作增资及调整分红政策，显示出公司积极的国际化战略推进和对股东回报的重视。结合财务预测和估值分析，给予“买入”评级，认为公司有望通过国际化战略的深化和商业模式的优化，实现可持续的增长。然而，面对行业和市场的不确定因素，投资者仍需关注相关风险。