“2024年经济展望系列”之二：“两分法”下的制造业投资

宏观研究 2023.12.05 本报告导读： “两分法”下的制造业投资 ——“2024年经济展望系列”之二 董琦(分析师) 报告作者 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号S0880520110001 预计2024年产业政策依然会延续对制造业的支持，总量层面制造业投资仍能有6%左右的增速。行业结构上则是“两分法”，一半看政策支持空间，即寻找产能过剩风险不大、后续仍能有政策支持的行业，如通用设备、专用设备、计算机设备等；一半看需求复苏，即寻找当前库存处于低位，后续有望进入库存和资本开支周期上行的行业，叠加中美库存周期可能共振的逻辑，如部分下游的消费制造类行业。 摘要： 2022年下半年以来，在产业政策的支持下，部分制造业行业固定资产投资具有“类基建”属性，中游表现明显好于上下游，但也造成电气机械、新能源汽车等行业出现阶段性和结构性过剩风险。 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 相关报告 人才红利释放：中国第二次劳动力大轮换 2023.11.29 迎接财政“新时代” 2023.11.23 宏观视角看新能源产业 宏观研 究 专题研 究 证券研究报 告 预计2024年产业政策依然会延续对制造业的支持，总量层面制造业投资仍能有6%左右的增速，与2023年基本持平。行业结构上则是“两分法”，一半看政策支持空间，一半看终端需求的复苏程度： 1）政策角度，需要寻找一些产能过剩风险不大、后续仍能有政策支持的行业，包括通用设备、专用设备和计算机设备等行业。 2）终端需求角度，需要寻找当前库存处于低位，后续有望进入库存和资本开支周期上行的行业，如果叠加中美库存周期共振，确定性可能更强，如部分下游的消费制造类行业如食品饮料、纺织服装、家 具制造等。 风险提示：海外经济超预期衰退；国内经济内生动能恢复不足。 2023.11.19 政府债供给力度加大，降准概率提升 2023.11.09 美国经济的强与弱 2023.10.27 专题研究 目录 1.制造业投资现状：中游崛起，但存在过剩风险3 2.制造业投资的“两分法”：一半看政策，一半看需求5 3.风险提示8