沥青：成本转弱，区间震荡
沥青：成本转弱，区间震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU小幅偏强震荡。成本方面，OPEC+自愿性减产协议能够提供的支撑远逊此前预期，油价在冲高回调后或暂以震荡为主，建议持续观测近端OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，本周沥青现货价格稳中有升，北方价格触底回暖，加之南方优惠不断，南北价差有所收敛。周内炼厂开工快速回落，厂库累库压力减轻，社库自低位小幅上涨。考虑到近端沥青自身基本面少有利空，现货价格或在筑底完成后持续小幅回升，下行压力主要来自于成本，不过淡季之中上方期许也不宜过高。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡；月间套利上，持有01-03反套；盘面利润上，多BU空SC头寸亟需持有。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周东北地区沥青价格下跌，跌幅50元/吨，华北及山东地区沥青价格上涨30-95元/吨，华南、长三角、西北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。终端需求未有利好，北方低价资源充裕，但沥青期货盘面价格连续上行，华北及山东地区部分炼厂及贸易商现货价格推涨，带动北方部分地区沥青价格回升，南方地区主力炼厂保持优惠出货，受限于刚需清淡，为进一步促进成交，周一部分主力炼厂船运价格下调30-100元/吨。月底，南方部分项目赶工，主力炼厂出货相对平稳。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价持稳3690-3790元/吨。周内，金陵石化沥青产量缩减，叠加主力炼厂部分资源船运分流至川渝地区，大部分炼厂库存水平下降，同时，部分炼厂汽运优惠政策尚未结束，出货尚可，本周中石化炼厂汽运价格保持稳定，周一中石化炼厂沥青船运价格下调100元/吨。临近年底，部分项目存赶工需求，利好贸易商出货，加之周边市场低价资源略有减少，市场采买心态有所好转，且考虑到市场供应水平不高，短期沥青成交价格或暂时走稳。不过另一方面，随着主营炼厂汽运优惠政策取消，市场对高价资源接受程度有待观察，若炼厂库存水平攀升。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨30至3490-3520元/吨。前期，市场交投氛围偏弱，中下游用户恐跌情绪加重，多数炼厂及贸易商相继释放低价合同，海韵牌沥青价格下跌至3450元/吨，其他地炼沥青价格下跌至3370-3430元/吨，主营炼厂因执行优惠政策，出货及库存水平尚可，因此沥青价格暂时走稳。周内后期，随着原油价格及期货盘面拉涨，市场悲观情绪有所缓解，且炼厂生产成本持续偏高，考虑到利润空间不足，低价出货意愿下降，叠加部分炼厂沥青减产，月底市场现货供应减少，因此价格触底反弹，地炼沥青价格上涨至3410-3500元/吨。短期来看，需求将持续收紧，但多数炼厂有合同支撑，库存低位。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨95至3510-3650元/吨。部分项目赶工，区内贸易商推涨沥青价格，带动沥青主流成交价上涨。环保检查结束，京津冀当地需求略有释放，部分下游用户有采购需求，上周五华北地区贸易商推涨现货价格至3420元/吨，周内，沥青期货盘面价格上行，区内现货价格上涨至3440元/吨，带动区内沥青主流成交重心上移。期货市场方面，本周BU整体偏强震荡。月差方面，BU2401.SHF对BU2402.SHF由贴水15元/吨变化至贴水27元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2401.SHF合约对SC2402.SHF合约由贴水2.4元/吨变化至贴水3元/吨；沥青期货BU2301对BU2402合约由升水80元/吨变化至升水52元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨，山东地区现货价格上涨10元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨80元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走弱97元/吨至-30元/吨，长三角地区走弱97元/吨至70元/吨，山东地区走弱87元/吨至-185元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-415元/吨，较上周增加10元/吨。山东-长三角价差达到了-255元/吨，较上周增加10元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小25元/吨至-550元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低7.46%至37.77%。其中西北地区降低8.69%至26.66%,东北地区表现至持平，华北华中地区降低9.31%至25.27%，山东地区降低4.48%至43.72%，长三角地区降低11.34%至41.18%，华南西南地区降低14.04%至39.71%。国内沥青总库存为1277100吨，较上周降低16500。其中东北地区库存176400吨，较上周提高9000；华东地区库存834600吨，较上周降低25800；华北地区库存64100吨，较上周降低10200；西北地区库存106000吨，较上周提高6500；华南地区库存61500吨，较上周提高5000；华中地区库存64100吨，较上周降低10200；西南地区库存32000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌10至580美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌20至475美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌10至565美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌20至492.5美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。