有色金属基础周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号: Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 05有色金属走势对比图 01 宏观： 国内11月PMI低于预期和前值，财新PMI超预期扩张美联储鹰鸽互现，欧元区通胀超预期回落 宏观热点：当周宏观重要经济数据01 02多部门联合印发通知助力民营经济，11月PMI公布 ⚫八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》 11月27日周一，为深入贯彻党的二十大精神和中央金融工作会议要求，全面落实《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，近日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。下一步，中国人民银行等部门将指导金融机构抓紧落实《通知》要求，制定具体实施细则，同时，加强统计监测和政策效果评估，确保政策惠及民营企业。 ⚫11月官方制造业PMI和非制造业PMI低于预期和前值，财新制造业PMI超预期并重返扩张区间 国家统计局周四公布数据显示，中国11月官方制造业PMI49.4，低于前值49.5和预期49.5；非制造业PMI50.2，低于前值50.6和预期50.9。受部分制造业行业进入传统淡季，以及市场需求不足等因素影响，制造业PMI略低于上月0.1个百分点。受假期效应消退等因素影响，服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，服务业市场活跃度有所回落。 12月1日，标普全球公布的数据显示，11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.7，较10月上升1.2个百分点，为三个月来最高水平，高于预期49.6，重回扩张区间。财新PMI冲回扩张区间的主要原因是新订单总量持续加速增长。当月新订单增幅虽小，但已是6月后的最佳纪录。企业普遍反映，市场环境有所改善，推动了销售增长，但新增出口订单量继续小幅下降，说明外需环境相对比较困难。 ⚫国务院总理李强主持召开国务院常务会议 国务院总理李强12月1日主持召开国务院常务会议。会议指出，加快内外贸一体化发展是构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求。要对标国际先进水平，加快调整完善国内相关规则、规制、管理、标准等，促进内外贸标准衔接、检验认证衔接、监管衔接，推进内外贸产品同线同标同质。要聚焦企业需求和市场反馈及时优化政策，切实打通阻碍内外贸一体化的关键堵点，助力企业在国内国际两个市场顺畅切换。要优化内外贸一体化发展环境，落实好相关财政金融支持政策，共同促进内外贸高质量发展。 03美联储鹰鸽互现，欧元区通胀超预期回落 ⚫美联储鹰鸽互现，美国通胀回落但制造业PMI不及预期且处于收缩区间 11月28日周二，任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的联储理事沃勒说:“目前的政策能够很好地减缓经济增长并使通胀率回到2%。过去几周我们所了解到的情况让我感到鼓舞。”另一位美联储理事鲍曼表示，如有降低通胀的需要，还会进一步紧缩货币。周三，三位美联储高官讲话，他们均是明年票委。亚特兰大联储主席、克利夫兰联储主席均支持12月按兵不动，后者为传统意义上的鹰派官员。里士满联储主席则认为，顽固的通胀风险意味着应保留未来再加息的选项。周四，美联储“三把手”、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯重申，美联储处于、或接近利率峰值，预计货币政策将在相当一段时期内维持在具有限制性的状态。同日，美国鸽派的旧金山联储主席戴利表示，现在根本没有考虑降息的可能性。周五，鲍威尔重申谨慎行动，称紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，利率已“深入”限制性区域；现在就断定联储的立场已达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松还为时过早。11月30日周四，10月核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期；环比增长0.2%，较前值0.3%放缓，与市场预期一致。由于能源价格下跌，美国10月PCE物价指数同比为3%，为2021年3月以来的最小涨幅，不及市场预期的3.1%；环比增长0%，也超预期放缓。周五公布的数据显示，美国11月Markit制造业PMI终值维持在初值49.4的水平，创8月份以来终值新低，预期49.5。美国11月ISM制造业指数46.7和前值一致，不及预期47.8连续13个月萎缩，为最近20年来最长萎缩周期。 ⚫欧元区通胀超预期回落 11月30日周四，欧元区11月调和CPI初值同比增长2.4%，比上月下降0.5个百分点，低于预期的2.7%。环比初值为-0.5%，为2020年1月以来最大降幅，低于预期-0.2%，也低于前值的0.1%。而去除食品和能源等因素的11月核心调和CPI同比初值为3.6%，比上月下降0.6个百分点，低于市场预期的3.9%。能源价格下跌以及食品和服务价格增长放缓是CPI指数大降的主要因素。投资者开始将欧洲央行降息的时间预测提前至明年四月。周五，欧元区11月制造业PMI终值为44.2，预期43.8，前值43.8。 下周宏观重要经济数据日历04 宏观指标05 02 铜： 库存下降，干扰增多，铜价近期走势易涨难跌 行情解析：本周铜价延续震荡上行趋势。美国10月核心PCE年率录得3.5%，为2021年4月以来最低水平，欧元区11月CPI年率初值环比增长亦出现明显下降，但市场对于结束加息预期热度有所降温，部分美联储部分官员继续保持鹰派口吻，货币政策前景尚不明朗。铜矿端干扰近期增多，据Mysteel调研，12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜等与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨，低于2023年的88美元，显示供应相对收紧。本周现货铜价重心继续上移，沪粤现货升水走势继续不一，广东地区库存开始出现回升，升水逐渐回落，而上海地区库存创下年内新低，升水再度大幅走高。在铜价、升水双双走高局面下，下游接受意愿低迷，部分加工企业出现减产，市场消费表现仍较为疲软。近期LME铜库存及注册仓单维持高位回落态势，国内电解铜社会库存则维持近一年最低水平位。虽国内产量保持增长，但在库存下降，上游干扰增多，短期供应偏紧的状况下，铜价近期走势易涨难跌，不过其他金属的熊市走跌亦反映经济层面的疲弱，需保持关注。预计铜价年底前延续震荡表现。技术上看，沪铜主力合约震荡回升，近期运行区间68000元-70000元。 重点数据跟踪03 03 铝： 供需双弱，铝价继续震荡运行 行情回顾：本周01 行情解析：供应端，铝土矿方面，近期海运费大幅上涨，预计将传导至进口矿价。氧化铝方面，河北大型氧化铝企业停产产能逐渐恢复，周内氧化铝运行产能增加65万吨。不过北方采暖季到来环保限产政策出台，叠加矿石供应紧张，氧化铝价格的底部支撑较强。电解铝方面，云南电解铝减产已经执行到位，目前暂无扩大减产的迹象。内蒙古白音华稳步推进投产，周度运行产能增加4万吨。需求端，房地产仍然处于高竣工低销售的状态。光伏新增装机增速继续放缓，光伏产业链景气度降低，但年底抢装机将季节性提振需求。终端车企年底价格战冲量，汽车需求预计季节性回升。电网订单良好，仅有小部分线缆企业计划年底减产。出口方面，外需疲弱导致铝材出口持续承压。整体而言，12月内需预计相对平稳。成本端，预计12月电解铝行业生产成本小幅下降。海外由通胀逻辑转为衰退逻辑，基本面供需双弱，沪铝预计震荡运行，主力01合约参考运行区间18000-19000。 重点数据跟踪03 重点数据跟踪04 04 锌： 国内库存去化加大，或对锌价形成支撑 行情回顾：本周01 行情解析：本周锌价震荡探底后反弹，美国及欧元区通胀数据继续下行，但市场对于结束加息预期热度有所降温，部分美联储部分官员继续保持鹰派口吻，对锌价带来一定压力。受消费淡季影响，锌下游整体需求处于疲软状态，企业刚需采购为主，叠加LME锌库存激增，锌价承压运行。锌价下跌以及加工费的持续走低，带来下游阶段性补库，使得国内库存去化加大，或对锌价形成一定的支撑。技术面看，沪锌主力合约20500一线有所企稳，短期继续反弹的可能。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪03 05 铅： 库存上升及消费走软，或延续下行趋势 行情回顾：本周01 行情解析：本周铅价跌幅继续扩大。现货市场价格下跌，下游电池厂消费未有改善，开工率下调，接货补库维持刚需。虽然精废价差下滑或令原生铅需求转好，但随着此前部分企业检修后的集中复产，供应涌现，叠加下游蓄电池市场需求疲软，社会库存高位再度转增，铅价承压跌破16100支撑，下周铅锭社会库存或将继续增加。铅价持续大幅下跌后，冶炼厂挺价情绪强烈，下游备库情绪有所好转，短期价格或企稳反弹。但技术上看，沪铅主力合约整体下降趋势不变，整体或向15000一线震荡回归。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪03 06 镍： 整体过剩格局不改，仍持逢高布空思路 行情回顾：本周01 行情解析：镍矿方面，矿价已降至菲律宾矿山成本，矿企亏损出货意愿较低。镍铁方面，国产镍铁亏损严重，铁厂挺价减产意愿强，部分铁厂降负荷生产，印尼铁厂全成本也接近亏损。不锈钢方面，周内市场到货量较少，且盘面上涨带动下游入市采购，300系不锈钢社库周度下降5.01%。部分前期减产的钢厂陆续复产，而下游需求处于淡季，钢价仍有下行空间。硫酸镍方面，印尼MHP产能不断释放，部分终端电芯企业将停产放假，三元前驱体和三元正极企业扩大减产，硫酸镍需求持续下降。纯镍方面，大部分新增产能达到满产，剩余新增产能预计明年投产，阶段内供应增量有限。库存方面，LME库存仓单周度环比持续增加，而上期所库存仓单周内触顶回落，国内社会库存周度环比减少117吨至16217吨。印尼镍定价机制修改提振有限，供应过剩格局不改，仍然建议持逢高布空思路。 重点数据跟踪03 07 锡： 下游积极补库，价格企稳反弹 行情回顾：本周01 行情解析：沪锡：下游维持补库，价格具有支撑。供应端来看，据安泰科统计，10月国内精锡产量为1.62万吨，环比增加5.1%，同比下滑10.8%。10月锡精矿进口5123金属吨，环比增长24.3%，其中从缅甸进口1500余金属吨，环比增长265%，10月进口精锡3322吨，环比上涨13.6%。10月海外印尼精锡出口5447.19吨，环比减少6.5%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于主动去库阶段，10月国内集成电路产量同比增速为34.5%，中期来看终端消费将逐步回暖。锡价回落后下游积极补库，上周国内外交易所库存及国内社会库存呈去库状态，合计减少1060吨。后续矿端原料供应仍存在不确定性，待半导体终端需求回暖后，去库趋势有望延续，高库存情况有望缓解。近期宏观政策面持续向好，下游积极补库，价格企稳反弹，操作上建议持逢低买入思路，参考沪锡12合约运行区间18.5-23万/吨，关注下游需求端回暖情况。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪03 08 工业硅：氧化铝：不锈钢：碳酸锂 近期技术走势 行情回顾：本周01 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行