尿素期货周报：供应面减量利好预期支撑有限，后市盘面区间波动为主

供应面减量利好预期支撑有限，后市盘面区间波动为主 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年12月1日 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：成交量持续回落，多空僵持下难有共振性行情 核心指标分析 供需平衡预估:平衡表累库压力增加，但是程度相对平缓 ◼卓创统计口径显示，本周国内尿素企业的供应量为177.7万吨，较上期增约0.1%，同比减10.8%左右。本周国内尿素市场涨跌互现，下游刚需跟进。期间整体流通性略有升温，各地商家灵活采销。 主要矛盾：东北尿素采购规模有所下滑，短期工业需求刚需为主 ◼近期东北尿素到货量在10.5万吨，较上周减少2.3万吨，环比下调17.97%。本周拿货氛围有所减弱，下游复合肥厂原料库存水平尚可，新单采购谨慎为主。 ◼后期可能在12-13万吨附近，较本周期有所增加，当前国内尿素行情成交氛围相对偏弱，不排除有小幅回调预期，场内需求方或逢低买入，到货量或有增加的可能。 主要矛盾：复合肥开工率小幅下滑，主要受冬储启动缓慢拖累 ◼工业方面，复合肥需求随着淡储采购上量将出现提升，且在春节前到春季生产季节到来，复合肥工厂将会又补货现象出现，不过目前阶段高价抵触情绪仍存，预计短期内市场工业需求仍维持阶段性采购为主。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 行情推演 尿素期货合约行情：现货价格释放弹性后带动期货情绪上行跟进 ◼本周尿素期货行情先扬后抑。11月24日盘面开于2298元/吨，11月30日收于2308元/吨，上调10元/吨、涨幅0.44%；11月24日期现基差为124元/吨，11月30日至102元/吨，基差走弱。近期市场依旧延续前几轮行情，山东主力尿素企业低价吸单好转后，报价逐渐上调，但下游持续补仓后劲不足，行情持续时间一轮不如一轮。储备需求较为缓慢，刚需对行情支撑相对有限。工厂虽有订单支撑，但流向偏少。另外市场再传出口利空消息，工厂新单成交清淡，市场进入僵持阶段，未来几日尿素行情或再现回调趋势，但进入12月份随着气头企业进入检修期，局部供应将呈下降趋势，利好逐渐体现，行情将继续维持涨跌两难局面，盘面宽幅波动为主。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：主销区基差仍处于收缩阶段 月差情况：套利价差有所收窄，后期仍要看新的驱动因素能否形成结构 尿素小颗粒现货市场情况：现货端弹性不足，多空僵持明显 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场震荡回落为主 尿素小颗粒跨区价差情况：南北价差走弱回落 尿素国内厂家：厂家定价决策多空不一，市场僵持为主 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼近期供需差上涨1.48%，企业库存增加3.71万吨。本周主流地区价格再次明显下调，临近上一轮低点，吸引新单成交增加。但随后出口的消息影响市场情绪和氛围，厂家新单成交因此放缓，行情再次陷入僵持盘整局面。企业报价先跌后涨，山东尿素现货价格环比下跌1.22%至2390-2430元/吨。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格持续回落 ◼本周大西洋的现货运价，尤其是轻便型船只的运价继续飙升。由于进口商和生产商都试图把成本推给对方，油价的突然上涨导致一些业务陷入停滞。中国出口的限制并没有扭转市场的总体疲软和看跌的趋势，但正在造成一些烦恼，尤其是对小颗粒需求的工业买家而言。短期内，尿素价格（尤其是离岸价）似乎将持续下去，尽管欧盟失去了一些产量，中国出口受到限制，战争仍在持续，但12月仍有大量货物尚未售出。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：气头装置检修带动损失量抬升 尿素产量及开工情况：日产重新走高，后续可能增加累库压力 尿素不同工艺生产情况： ◼尿素分原料产能利用率来看，煤制尿素83.10%，环比涨1.08%；气制尿素76.59%，环比涨1.05%。周期内新增4家煤制企业装置停车、暂无气制企业停车，恢复5家煤制企业生产、2家气制企业生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，煤制产能利用率、气制产能利用率均有所上涨。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量47.34万吨，较上周增加3.71万吨，环比增加8.50%。本周期，山西晋城受环保制约部分企业暂停装车，导致库存增加；另一方面，虽然国内主产销区尿素企业低价收单好转，但下游提货缓慢，少数企业出现窄幅累库趋势。（隆众口径） 库存情况：出口政策收紧，出口热度下降，但集港货源有所增加 ◼尿素样本港口大颗粒库存11.3万吨，较上一期减少1万吨，趋势小幅下降。主要原因在于近期烟台港、秦皇岛大颗粒离港，导致了尿素大颗粒总港库小幅下降。小颗粒库存9.6万吨，较上一期下降10万吨。国内尿素样本港口总库存量预计在18-20万吨左右，较前期数量窄幅下降。主因当前出口面受限存在，部分货源有前期离港计划，且听闻部分港口或将出现回流现象，预计短期内国内港口数量维持低位运行。 库存情况：两广地区进货减少，库存维持较低水平 供应端小结 ◼目前国内尿素企业总库存量47.34万吨，较上周增加3.71万吨，环比增加8.50%。山西晋城受环保制约部分企业暂停装车，导致库存增加；另一方面，虽然国内主产销区尿素企业低价收单好转，但下游提货缓慢，少数企业出现窄幅累库趋势。从供需两端表现来看，本周尿素产量125.71万吨，环比上涨1.33%。未来一周，尿素预计有3家企业有检修计划企业，且后期气头检修计划逐步落地。本周供需差为44.71万吨，环比增加1.48%。尿素日均产量在17.96万吨，环比增加0.24万吨。尿素产能利用率81.53%，环比涨1.07%，比同期上调14.48%。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 成本端小结 ◼内蒙部分煤矿生产任务基本完成，停产检修煤矿增多，煤矿产量略有收紧。目前长协和冶金化工采购较为稳定，本周港口市场价格走低，加之产地发运倒挂，周边煤厂和站台采购积极性转弱，贸易商操作较为谨慎，囤货意愿较差，市场客户暂缓采购。昨日大集团外购价更新下调5-10元/吨，产地观望情绪进一步加剧，坑口拉运车辆有所减少，部分煤矿随之下调煤价10-20元/吨。因此煤制尿素成本估算上，参考实际市场煤炭价格，推算行业成本水平，固定床完全成本大约2200-2500元/吨上下，新型煤气化完全成本1800-2000元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约200-600元/吨左右。 ◼国内尿素企业理论利润窄幅调整。煤制固定床工艺理论利润为169元/吨，较上周上调10元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为520元/吨，较上周下调30元/吨。气制工艺理论利润537元/吨，较上周持平。 下游整体需求情况：复合肥需求减弱，储备需求为主 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥装置产能利用率回升 ◼各主流地区来看，其中东北、山东部分企业因冬储待发订单执行负荷提升；河南地区因近期前期订单发运稳定，故而产能利用率波动不大。苏皖地区，受冬储启动缓慢拖累，部分中小型企业装置仍处于停车检修阶段；而湖北地区，除极个别装置计划性检修外，多数企业装置开工正常。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所走强 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工小幅提升，产量接近年内高位 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼从需求来看，11月份尿素消费多为工业刚需推进，以及部分国家商业淡储补仓。因11月份尿素价格并未出现大幅下跌走势，基本山东出厂价格未能跌破2300元/吨价格水平。农业因变现能力较差，且价格处于偏高水平震荡，让农业的储备需求延后。进入12月份，虽然并不能笃定农业有集中跟进趋势，但根据时间推算，12月中下旬到1月份则农业适当补仓的概率将逐渐增大，而12月份尿素供应下降，不乏中间会受采购情绪的变化，行情反复。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU