PX&PTA月报：“昙花一现”的终端回暖，成本和供应压制不变

20231204 詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 月内总结 本月PTA下行，成本和供大于求轮番占据交易逻辑。上半月是市场担忧原油减产情况，对PTA成本支撑增强。下半月市场确定地缘冲突不会带来实质性影响，PTA装置集中重启，同时终端冬季面料热销带来短时行情。综合作用下PTA先涨后跌，整体运行区间在5650-6100。 本月PX下行，成本主导走势。国内盛虹及丽东装置提负弥补浙石化意外短停损失量，国内PX仍处于累库周期，参与者后市信心不足，月中上旬PX价格延续跌势，回落至千美元关口以下；进入月下旬因美联储维持基准利率，及美原油库存骤增，油市步入宽幅波动通道。虽国内PX开工负荷稳步提升，然需求端PTA工厂重启进程集中，加以新增产能兑现，进而缓和供需矛盾。 后市预测 •原油方面：虽然OPEC+决定执行减产，但市场纷纷怀疑其它成员国的执行力度，美国炼厂在前期开工下降后，后续将逐步提升，增加对石油的需求。预计油价还将保持区间波动，等待更明确的信号。PX方面：中金160万吨装置存在为期60天的年度检修计划，日韩部分歧化装置提负运行，预估亚洲PX市场整体供应低位微涨。PTA方面：逸盛海南另一条125万吨产线预计投产，但装置压力在淡季会被放大，加工费又将回落。聚酯进入季节性淡季，聚酯瓶片因前期停车的部分装置陆续有重启，负荷还将保持85%以上的水平。 •综合来看，PTA将在5600-6000元/吨运行，PX将在8100-8600元/吨运行。 二、盘面情况 上市后PX一路走低，11月最低价为8206，月内成交量144万手 本周PX主力合约12月01日最终收盘价为8318元/吨，较11月24日的收盘价8408元/吨下跌90元/吨，整体变化幅度为-1.07%。 12月01日结算价为8378元/吨，较11月24日结算价为8736元/吨下跌30元/吨，整体变化幅度为-0.36%。 年约洽谈进行中，博弈氛围明显，下旬PX商谈箱体震荡 11.27-12.01： 主力合约基差均值为-373.0元/吨；对二甲苯国内现货均价为7941.4元/吨，下跌202.6元/吨，变动幅度为-2.49%。 在无其它消息的影响下供应压力放大，月内成交量3183万手 本周PTA主力合约12月01日最终收盘价为5662元/吨，较11月24日的收盘价5764元/吨下跌102元/吨，整体变化幅度为-1.77%。 12月01日结算价为5708元/吨，较11月24日结算价为5766元/吨下跌58元/吨，整体变化幅度为-1.01%。 PTA货源供应依然充足，基本面偏弱导致PTA行情下跌 11.27-12.01，主力合约基差均值为16.0元/吨。中国市场PTA到岸月度均价为783.27美元/吨，下跌2.73美元/吨，变动幅度为-0.35%。 华东市场PTA现货价格月度均价为5857.41元/吨，下跌5.54元/吨，变动幅度为-0.09%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 11月PX开工小幅提升，月内供应量趋于平稳 月内浙石化900万吨装置、盛虹400万吨装置、丽东100万吨装置提负运行，然东营威联一条100万吨PX生产线负荷11月5日-11月19日停车检修，四川石化75万吨PX装置11月18日重启，福佳大化140万吨PX装置11月24日停车，盛虹石化一条200万吨PX装置于11月26日计划外停车。 11.01-11.30：77.14%10.01-10.31：74.54% 英力士110万吨、能投100万吨计划内重启，威联化学250万吨检修，个别装置负荷调整 •恒力石化：一套220万吨装置10.7日按计划停车检修，原计划持续两周，现于11.21日重启，已正常运行。 •英力士（珠海）：一套110万吨装置11.26日重启，此前于10月中旬检修。 •东营威联：250万吨装置按计划于11.29日检修，预计持续2周。 •四川能投：100万吨装置11.30日重启（尚未出料），此前于11.20日重启。 •恒力惠州：250万吨装置近期降负至5成，预计持续20天。 •逸盛大连：一套375万吨装置降负至7-8成运行。 •逸盛海南：二期250万吨新产能投产其中125万吨产线，11.19日产出合格品，另外125万吨延期至12月投产。 逸盛海南新装置投产一条产线，PTA供应充足 11.01-11.30：77.01% 10.01-10.31：78.68% 四、基本面分析 油价呈现震荡下跌走势，期间一度反弹，但力度一般 WTI原油12月01日期货结算价74.07美元/桶，较11月24日下跌1.47美元/桶 布伦特原油12月01日期货结算价78.88美元/桶，较11月24日下跌1.70美元/桶。 宏观和产业基本面弱势，市场回吐地缘风险溢价 一方面，公布的美国非农数据低于市场预期，加之通胀数据也同样走低，市场担忧经济下滑，进而带动石油需求出现降低；另外一方面，美国石油库存累库趋势明显，且幅度较大，库欣地区库存也同样增加，降低了前期市场担忧的挤仓风险。叠加市场关注的减产会议延期，因此，在宏观下行和产业基本面偏弱的背景下，油价延续震荡下跌行情，整体表现偏弱。 石脑油自身供应有较大减量，俄罗斯和中东出口量也有下滑 石脑油CFR日本月度均价为646.08美元/吨，石脑油生产利润月度均价为9.27美元/吨。 原油虽在弱势运行，但石脑油自身基本面的改善使得价格回升。 PX价格受上下游的拖累有所下行，月内跌破千元关口 月内PX价格弱势震荡，CFR中国主港月均价为1009.50美元/吨，较上一月下跌3.06%；FOB韩国月均价为984.32美元/吨，较上一周下跌3.17%。 国内盛虹及丽东装置提负弥补浙石化意外短停损失量，国内PX仍处于累库周期，参与者后市信心不足，月中上旬PX价格延续跌势，回落至千美元关口以下；进入月下旬因美联储维持基准利率，及美原油库存骤增，油市步入宽幅波动通道。 短流程制PX利润表现较好，PXN收窄至330美元/吨附近 PXN回落明显，月度均值为363.83美元/吨，环比下跌3.19%。PXN自下半月开始压缩，PX受原油价格影响较大，价格下跌的斜率较大。 PX-MX价差走扩后略有收窄，月度均值为113.77美元/吨，上月均值为87.26美元/吨。原料MX因调油需求下降拖累而跌势明显，而PX因国内装置供应能力下降且需求前景向好影响而表现抗跌，进而利润空间持续修复 PTA加工费一度冲上500元/吨，引得前期停车装置集中重启 11.01-11.30：本月均值为407.63元/吨，上月均值为275.38元/吨。加工费亏损不至于立即引发停车降负，但当利润好转后，企业为了利润会加快重启。月内因天气原因和下游冬季面料销售回暖价格一路走高，但在装置重启的打压下又恢复 本月PTA有所去库，下游聚酯开工保持稳定 截止11.30，PTA社会库存为334.8万吨，较前一周增加6.1万吨，环比增速变动为2.31%。10月PTA出口量为29万吨，环比上涨3.71%，较9月出口量增加1万吨。据卓创资讯，预估本月PTA产量在534万吨左右，消费量518万吨。0 PTA工厂库存天数减少0.12天，聚酯工厂库存天数减少0.06天 截止11.30，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.02天，聚酯工厂原料库存天数为6.94天。11月天气转冷后，下游织造市场秋冬面料出货好转，涤纶长丝刚需支撑力度尚可。 上游原料有所让利，终端织造稳中向好带来利多 聚酯工厂月均负荷稳定为87.16%，江浙织机月均负荷保持为75.80% 11月聚酯产量环比减少，月初江苏沭阳某主流工厂因锅炉问题短停超过10天，涉及停车装置年产能合计120万吨。福建经纬中下旬涤纶长丝减产负荷降至50%。 长丝、短纤和切片月均产销分别为51%、57%和46% 11月前三周产销尚可、环比有逐步提升，月初宏观气氛尚可带动下游补库意向，随后则伴随终端需求阶段回暖以及聚酯工厂持续亏损刺激下游“投机”囤货意向。依旧是终端的好转带来了转机，原料让利和下游出货加快使得聚酯工厂利润有所修复，但本月月末工厂并未进行让利促销，终端采购依旧保持谨慎。 气温下降使得织造开工梯度上升，坯布亏损压力缓解 内销市场稳健运行，外贸订单少量下达，织造工厂生产积极性尚可。 截至11.30日，吴江地区喷水织机开机率在78.06%（维稳）、长兴地区在73.76%（维稳），萧绍地区大圆机开机率在65.95%（维稳），海宁地区经编工厂织机负荷在88.0%（+1.0%），常熟地区经编工厂负荷在81.5%附近（+2.7%）。 10月出口明显回落，印度BIS新认证名单重没有中国企业 截止11.30，本周长丝库存增加明显 POY权益库存平均估算在12.4天FDY权益库存平均估算在17.5天DTY权益库存平均估算在23.4天 11月终端需求有亮点，聚酯工厂库存有韧性 涤纶短纤主流工厂库存天数为8.31天，较上周减少0.26天。 聚酯切片工厂库存天数8.97天，较上周增加1.17天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 詹建平zhanjianping@swhysc.com