铝周报：下游需求疲软 铝价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：随着云南地区铝企减产初步落地，供应端短期暂无更多变动预期，受消费淡季等因素影响下游消费疲弱，对铝价有一定压力，而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待，关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至12月1日当周，伦铝价格-1.12%至2200.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.3%至18530.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-40.4美元/吨变动至-36.75美元/吨。 供应方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划，周内内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12月中下旬完成投产计划，电解铝供应端小幅回升。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，铝下游加工企业开工表现偏弱，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周持平为63.4%，受行业消费淡季等因素影响，建筑型材企业订单暂无好转，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至57.3%。铝板带箔市场需求持续转弱，铝板带平均开工率较上周持平为77%，铝箔平均开工率较上周持平为77.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为66.8%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.8万吨，较周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少4.6万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至9.8万吨。其中华东和巩义地区的持续快速去库加速了国内库存的下降，库存压力在一定程度上得到缓解，关注后续库存去化的延续性。LME铝库存较上周减少1.95万吨至45.44万吨。 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行。截至12月1日当周，氧化铝主力价格周内减少1.7%至2892元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为2996元/吨，SMM氧化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铝指数对当月升贴水由周初的48元/吨变动至41元/吨。 供应方面，据阿拉丁数据，当前国内氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8460万吨。河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。库存方面，截止12月1日当周，氧化铝港口总库存较上周的19.2万吨增加3.3万吨至22.5万吨。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......