双焦周报：二轮提涨落地，驱动依然向上

华安期货投研双焦周报 二轮提涨落地，驱动依然向上 核心逻辑： 焦煤方面，前期受事故影响停产煤矿已陆续开始复产，但节奏依然偏慢，安监力度较严，暂未有明显放松，年底前煤炭自愿复产情绪有限，后期产量难有增长，多以保供为主。焦炭方面，焦企二轮提涨陆续落地，但焦企经营压力依旧较大，预计还有第三轮提涨。此外，铁水产量仍处高位，焦炭短期刚需仍存，但钢厂盈利率低位，仍有一定的负反馈压力存在。 综合来看，安全形势依旧严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，铁水减产力度不足，维持一定高位，基本面驱动依然向上，但要注意阶段性成材滞涨对黑色整体的影响。（本周JM主力价格历史分位55%,J主力价格历史分位36%） 黑色金属团队： 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 操作建议：前多可考虑逐步止盈，短期震荡观望为主 联系人：张超越从业资格证号：F03115247联系电话：0551-62832897 下周关注：国内煤矿供应恢复情况；钢厂铁水产量变化情况 ∟.本周要闻 1.据财政部官网披露数据，2023年10月，全国发行新增债券2267亿元，其中一般债券83亿元、专项债券2184亿元。全国发行再融资债券11696亿元，其中一般债券8229亿元、专项债券3467亿元。合计，全国发行地方政府债券13963亿元，其中一般债券8312亿元、专项债券5651亿元。2023年10月，地方政府债券平均发行期限9.7年，其中一般债券6.9年，专项债券13.9年。2023年10月，地方政府债券平均发行利率2.92%，其中一般债券2.86%，专项债券2.99%。 2.蒙古国ETT公司于29日下午15-16点举行线上会议，与中方甘其毛都贸易企业讨论前期长协坑口合同总结、核对往来账目、退款等相关事宜。此次会议为解决坑口长协和“DAP甘其毛都”边境长协两种模式合同款项问题，后续ETT矿方销售煤炭以线上电子竞拍为主。据Mysteel统计数据显示，截上2023年11月底，蒙古国证券交易所共挂牌煤炭1281.74万吨，成交1156.94万吨，成交占比90.26%。其中ETT矿方挂牌873.60万吨，成交825.60万吨。 3.国家统计局数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体持续扩张。 华安期货投研双焦周报 ∟1.全社会双焦库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在宏观政策及冬储补库等因素的加持下，钢厂及焦企的焦煤库存同步小幅补充，且随着国内焦煤价格企稳反弹，进口优势增加。总体来看，各环节焦煤库存均累增，而因下游拉运积极性提高，煤矿出货较为顺畅。 华安期货投研双焦周报 ∟2.1洗煤厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦炭二轮涨价全面落地，焦企对高价煤接受度提高，刚需依旧旺盛，临近年底焦钢企业拿货补库需求旺盛，并且由于主产地供应持续偏紧，后续煤价易涨难跌，焦企询价要货积极，库存向终端转移。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存291.10万吨降6.41万吨；精煤库存141.35万吨降5.96万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟2.2洗煤厂产能 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 炼焦煤市场贸易商拿货积极性较高，叠加煤矿频繁停产、减产，市场投机情绪高涨，多数贸易商后市预期偏强，开工意愿较高。但山西地区安全监管升级，吕梁离石、中阳、柳林等地出现区域性煤矿停产、减产现象，开工率下滑明显。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率70.28%较上期降2.24%；日均产量59.85万吨降2.43万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟3.港口库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在宏观政策及冬储补库等因素的加持下，钢厂及焦企的焦煤库存同步小幅补充，且随着国内焦煤价格企稳反弹，进口优势增加。总体来看，各环节焦煤库存均累增，而因下游拉运积极性提高，煤矿出货较为顺畅。 华安期货投研双焦周报 ∟4.1焦企库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦企利润有所回升，部但依旧处于亏损边缘，对焦煤采购情绪谨慎。下游高铁水高日耗以及低库存运行的背景下，对原料刚需支撑较强，焦企焦炭出货较为顺利，焦企焦炭库存去化明显。 华安期货投研双焦周报 ∟4.2焦企产能 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦企利润不佳，生产积极性一般，产能维持一定中性水平。本周全国230家独立焦化厂样本产能利用率74.71%，环比下降0.72个百分点，日均产量53.98万吨，环比下降0.05万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟4.3焦企利润 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周焦企第二轮提涨100-110元/吨落地，但受煤矿监管影响，煤炭生产恢复缓慢，炼焦煤价格涨幅明显，全国30家独立焦化厂吨焦盈利仍为-18元/吨，仅较上周亏损收窄35元/吨。 华安期货投研双焦周报 ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水日均产量维持高位，而焦企焦炭库存持稳，钢厂利润逐渐修复，叠加冬储行情，原燃料补库意向有所企稳预期。 华安期货投研双焦周报 ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水日均产量维持高位，而焦企焦炭库存低位，钢厂利润逐渐修复，叠加冬储行情，预计钢厂未来有一定较强的补库需求。本周钢厂焦炭库存582.47万吨，环比下降0.66%。 华安期货投研双焦周报 ∟5.2钢厂产能 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水产量下降趋势止缓，依旧维持相对高位，对原材料需求具有一定韧性。本周全国247家钢铁企业样本铁水日均产量234.45万吨，环比变化不大。 ∟5.3钢厂利润 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 终端市场表现不佳，而炉料成本压力大，钢厂盈利水平维持低位，但企稳明显。本周盈利比例39.39%，环比保持不变。 华安期货投研双焦周报 ∟6.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 螺纹钢表需与建材成交量维持相对低位，终端需求相对疲软。 华安期货投研双焦周报 ∟7.双焦汽运价格 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 国内双焦汽运价格价格继续相对稳定运行。 华安期货投研双焦周报 ∟8.双焦基差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦煤基差：483.5元/吨焦炭基差：-281元/吨 ∟9.价比 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 煤焦比：0.79螺焦比：1.5 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层